销量表现亮眼，汉DM~i上市在即

事件概述 3月3日，公司发布2022年2月产销快报。2月公司汽车批发销售91,078辆，同比+335.2%，环比-4.6%。新能源乘用车销售87,473辆，同比+764.1%，环比-5.9%；其中，纯电动乘用车销售43,173辆，同比+451.0%，环比-6.9%；插电式样混动销售44,300辆，同比+1836%，环比-4.8%。同时，公司2月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.615GWh，同比+240.8%，环比-3.2%。 1-2月公司汽车累计销量为18.7万辆，同比+194.5%；1-2月新能源乘用车累计销量为18.0万辆，同比+501.5%。其中，1-2月纯电动乘用车累计销量为9.0万辆，同比+301.6%；1-2月插电式混动累计销量为9.1万辆，同比+1080%。 分析判断:► 成长主线不改销量表现亮眼 春节放假及退补等不利因素不改公司成长主线，2月表现超出我们预期。行业层面，受春节放假影响，2月汽车销量表现较淡，中汽协预计全行业2月销量环比-34.2%。公司层面，由于补贴退坡加上原材料成本大幅上涨，公司也于2月起开启了电动车的全系调价，终端涨价1000-7000元不等。从销量上来看，2月公司新能源乘用车环比仅下滑5.9%，终端涨价后销量表现超出我们预期，彰显了公司强产品力下需求的韧性。 纯电+混动双轮驱动，成长趋势明显。公司纯电+插混双轮驱动，销量大幅增长。今年1-2月，公司纯电乘用车累计销量为89,559辆，累计同比+301.6%；插电混动累计销量为90,840辆，累计同比+1080%。2月宋家族、秦家族分别销售24,534辆、24,503辆，产品热度持续攀升。我们认为公司DM-i混动有望加速替代燃油车，纯电在新车型周期及高端化路线下迎来二次成长。 主打车型产品力强势需求快速提升 公司主打车型产品力强势，品牌高端化成效显著。纯电方面，2月销量达43,173辆，环比-6.9%。我们判断主要贡献源于秦Plus、汉、元及宋。混动方面，2月销量达44,300辆，环比-4.8%。我们判断主要贡献依旧源于秦Plus DM-i、宋DM-i及唐DM。旗舰车型汉表现稳定，2月销量达9,290辆，公司在自主品牌高端化上成效显著。 海豚上市以来月销持续走高，元Plus EV开启爬坡。作为e平台 量达8,565辆。我们认为凭借强产品切入小型纯电这样的庞大市场，海豚销量有望持续走高。元Plus EV于2月19日上市，售价13.18-15.98万元，为e平台3.0首款A级潮跑SUV，新车CLTC综合工况续航里程分别为430km和510km。预计销量将快速爬坡，贡献增量。 平台化能力持续验证车型导入加速变现 公司平台化能力持续验证。公司注重研发，平台化技术积淀深厚。DM-i平台实现亏电油耗的新突破，加速对燃油车的替代，多款车型热销验证平台化能力。e平台3.0重在提升效率，搭载八合一电动力总成、宽温域高效热泵等“黑科技”带来低温续航最高提升20%。平台首款量产车型海豚上市表现亮眼，平台新车型元Plus EV已于2月上市，预计销量将快速爬坡，公司基于技术去打造拳头产品的战略不断获得市场认可。 车型导入加速变现，汉DM-i上市在即。今年DM-i车型将继续扩充，平台化加速车型导入。汉DM-i即将开启预售，军舰系列多款车型也即将上市，注入新的增量，全年我们预计DM-i销量有望达到100万辆。e平台3.0打造的海洋系列多款车型也将上市。我们认为随着两大平台的车型不断输出，公司平台化能力从验证期将快速进入收获期。 投资建议 公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，车型迭代速度、以及爆款车型概率显著提升，新产能、新车型释放拐点在即。同时公司供应链安全保障能力屡经行业性不可抗力考验、并成功展现出极强的稳定性，可较好应对随着新车型的陆续上市以及快速放量，公司正迎来销量增长的拐点。我们维持上次盈利预测不变，预计公司2021-2023年营收为 2,292.3/2,789.4/3,338.4亿元，2021-2023年的归母净利润为50.7/81.1/119.6亿元，对应的EPS为1.74/2.79/4.11元，对应2022年3月3日245.21元/股收盘价，PE分别为141/88/60倍，维持增持评级。 风险提示 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。