每日头条 2022年3月4日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国“两会时间”开启 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数224670.55-3.98国企指数7900-0.10-4.08上证综合指数3481-0.09-4.36沪深300指数4552-0.59-7.87创业板指数2792-1.51-15.97日经225指数265770.70-7.69道琼斯指数33795-0.29-7.00标普500指数4363-0.53-8.45纳斯达克指数13538-1.56-13.47罗素2000指数2032-1.29-9.48德国DAX指数13698-2.16-13.76法国CAC指数6378-1.84-10.83富时100指数7239-2.57-1.97俄罗斯指数24700.00-34.77预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.671.072.53国企指数9.701.022.26上证综合指数13.331.482.05MSCI中国指数12.431.472.22道琼斯指数22.426.621.48波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数30.74-7.7477.00VHSI指数25.95-6.6932.74商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16800.1626.94LME铜连续101660.005.50COMEX黄金连续19340.706.17COMEX白银连续25.210.098.47ICE布油112.930.0047.26利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.0011.9239.1010年期美国国债0.009.4424.215年期中国国债2.643.731.5910年期中国国债2.840.751.22数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：对当前行情持谨慎的态度。应警惕板块炒作过热的风险。警惕前期涨幅过高、估值过高版块的回档风险。2021年12月以来，中央经济工作会议明确定调稳增长以应对经济运行的“三重压力”，市场对于稳增长政策和措施的预期进一步发酵；另一方面，美联储加息缩表进程超预期提速，基本面边际改善预期叠加低估值防御属性使得近期市场风格明显往价值偏移。尽管市场存在结构性风险和结构性机会，人民币依然存在升值压力，看好优质的人民币资产。前期涨幅过大的板块短期存在调整的需要。 ⚫ 港股：受互联网、教育板块监管加强影响，局部板块回调。但随着产业政策的落地，港股整体风险可控。 ⚫ 美股：美联储表示资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。美联储提前缩表可能造成估值较高的美股面临风险。需警惕前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 美联储梅斯特：预计年底通胀率将达到3.5%至4%，甚至更高；很有可能利率需要高于长期中性水平才能抑制通胀；与上次相比，这次可以更快地缩减资产负债表。 ⚫ 加拿大央行行长麦克勒姆表示，不排除未来加息50个基点的可能性。今年有相当大的加息空间。如果油价维持在110美元/桶，预计通胀将再增加一个百分点。 ⚫ 乌克兰央行表示，因强制行政措施已到位，关键政策利率等市场化货币工具暂不发挥作用，故推迟关键政策利率决定，因此关键政策利率将维持在10%不变。经济状况恢复正常时，将恢复定期会议，继续做出关键政策利率决定，并发布通胀报告及宏观经济预期。 ⚫ 欧元区1月PPI环比升5.2%，为2021年10月以来新高，预期为升2.3%；同比升幅扩大至30.6%，高于预期值27%。 ⚫ 欧洲央行2月货币政策会议纪要显示，成官员们一致认为，最新 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 数据表明通胀可能会比预期更久，将持续保持在高位；部分官员认为2023年通胀率将不会低于2%。宽松货币政策的规模应该开始缩减，主要风险不再是过早收紧货币政策，而是太迟。 ⚫ MSCI正式宣布将MSCI俄罗斯指数由其新兴市场指数分出，而另一国际指数编制公司富时罗素也公告，将俄企业股票从所有富时罗素股票指数剔除。同时，国际三大信用评级机构也于近期先后下调了俄罗斯的主权信用评级。 ⚫ 标普将俄罗斯的信用评级下调至“CCC-”，并继续保持“负面”评级，因为俄罗斯的违约风险不断上升。 ⚫ 中国2月财新服务业PMI为50.2，较1月回落1.2个百分点，为2021年9月来最低。2月财新中国服务业新订单指数六个月来首次降至收缩区间，录得2020年5月来最低。 ⚫ 2022年中国“两会时间”开启。根据计划，全国政协十三届五次会议、十三届全国人大五次会议分别将于3月4日、3月5日开幕。全国政协十三届五次会议新闻发布会3月3日举行。 ⚫ 中汽协：2月汽车行业销量预计完成166.6万辆，环比下降34.2%，同比增长13.8%；1-2月累计预计完成419.6万辆，同比增长5.7%。 ⚫ 公募基金单月份额暴增超1万亿份，规模再创新高。中基协最新数据显示，截至2022年1月末，境内公募基金资产净值规模达25.87万亿元，较上月环比增加3115亿元；基金份额从21.78万亿份增长至22.82万亿份，增量为10332.01亿份。其中，货币基金总份额与总规模双双突破10万亿大关，份额单月增加5757.65亿份，规模增加5768.06亿元；另外，债券基金份额由去年末的3.56万亿增至今年1月底的3.81万亿。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 今日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022/3/4意大利第四季度GDP:环比:季调(%)2.630.62022/3/4意大利第四季度GDP:同比:季调(%)46.46.42022/3/4美国2月25日天然气库存(十亿立方英尺)17821643数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,34320.6315.9310.321.541.469.60比亚迪1211.HK8,065184.96123.4372.738.870.077.20广汽集团2238.HK1,40610.368.686.440.693.238.10银行汇丰控股0005.HK10,96811.160.0010.63n.a.0.420.00建设银行0939.HK14,7504.163.953.690.476.7012.17农业银行1288.HK12,8173.753.573.300.407.6610.88工商银行1398.HK19,8844.183.863.540.466.8811.79中国银行3988.HK10,7423.703.363.090.377.9210.22保险友邦保险1299.HK9,76918.4319.2017.101.801.719.25中国平安2318.HK11,2387.397.155.471.054.6214.10中国人寿2628.HK8,4045.914.443.530.505.959.94金融服务港交所0388.HK4,60536.740.0032.25n.a.2.520.00国泰君安2611.HK1,7296.555.545.050.575.7110.60中信证券6030.HK4,01111.8710.098.491.121.8211.80房地产新鸿基0016.HK2,6409.330.008.84n.a.5.430.00中国海外0688.HK2,6875.064.714.310.604.8112.90领展0823.HK1,30611.2916.6429.890.814.924.75长实集团1113.HK1,7829.720.000.00n.a.3.860.00碧桂园2007.HK1,3243.073.153.140.529.3516.66万科企业2202.HK2,6994.634.634.420.688.1514.45中国恒大3333.HK2061.080.000.00n.a.11.700.00石油中石化0386.HK6,2545.657.626.550.507.466.60中石油0857.HK12,8157.800.000.00n.a.6.110.00中海油0883.HK4,7508.255.314.820.785.1715.40资源鞍钢股份0347.HK4503.814.274.230.502.5512.40江西铜业0358.HK7998.170.000.00n.a.0.830.00海螺水泥0914.HK2,5915.696.005.991.006.0617.60中国神华1088.HK6,2848.450.000