2月销量再超预期，未来更精彩

事件：比亚迪发布2022年2月销售数据：2月份共销售汽车9.1万台，同比增长335%。 2月销量再超预期，混动纯电齐发力。公司2月共销售新能源乘用车8.74万台，同比增长764%，环比下降5.87%，在传统行业淡季、春节假期影响的背景下，这一销量水平超出市场预期。具体来看：1）2月汉销量达9290台，其中，汉EV同比增长118.1%，表现亮眼；2）海豚销量8565台，持续表现优异；3）公司2月纯电、混动乘用车销量分别为4.32、4.43万台，环比分别下降6.93%、4.81%，表现远好于行业。公司在手订单充裕，后续随着产能的逐步释放，销量有望不断创出新高。 新车型丰富，2022销量高增长有保障。2021年末、2022年初，比亚迪宋pro dmi、元Plus、宋MAX dmi等重磅车型相继上市（预售），2022年，比亚迪王朝系列、海洋系列、军舰系列还将有多款重磅车型上市，如，2022款汉EV+DMI、唐DMI长续航版、驱逐舰05、海豹等（来源：工信部、公司官方微信号等）。 根据我们最新的预测，比亚迪2022年新能源乘用车销量有望突破140万，同比增长130%以上。产能方面，2022年，比亚迪常州工厂已经投产，此外，江西抚州工厂、安徽合肥工厂也在加速建设中，未来可为销量的高增长提供有力保障。 车型定价策略调整，2022盈利加速向上。2022年2月1日开始，比亚迪全面上调旗下新能源车型的定价，上调幅度为1000-7000元不等，其中，热销车型汉EV、宋plus dmi、秦plus dmi、唐dmi、海豚等五款车型分别上调了5000、3000、3000、3000、3000元。我们认为，上调售价有利于应对原材料成本上涨、提升车型的盈利水平，预计后续上市的新车将会延续这一定价策略，2022年公司整体均价有望比2021年上一个台阶。在2022年比亚迪销量大幅增长、定价上浮的背景下，单车利润有望实现显著提升（dmi新增投入较小；单车折旧&摊销大幅下降、单车费用亦大幅下降），公司总体盈利有望加速向上。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为44.2、112.8以及136.3亿元，对应当前市值，PE分别为161.7、63.3以及52.4倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表