汽车行业周报(2022.02.06-02.12)：佛吉亚-海拉合并完成 巨头整合加快

周观点：持续看好自主崛起+电动智能+摩托车 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。 新势力及传统车企新能源交付量同比高增，产品力持续撬动需求。特斯拉发布2021Q4财报，盈利再创新高，Q4汽车业务毛利率达30.6%，为量产车企之最。产品力驱动下，我们认为电动车的盈利能力显著高于传统燃油车，持续看好电动智能。本月核心组合【伯特利、比亚迪、拓普集团、上声电子、上海沿浦、春风动力】。 乘用车：主要主机厂相继披露1月产销快报，批发好于预期，传统车企新能源增速亮眼。比亚迪1月批发95,422辆，同比+125.0%， 环比-3.7%； 广汽1月批发237,232辆 ，同比+9.16%，环比+1.5%；吉利1月批发（含领克）146,380辆，同比-6.6%， 环比-7.8%； 上汽1月批发45.6万辆，同比+13.0%，环比-31.1%。目前已公布的车企1月批发符合预期，其中新能源车型增速更为亮眼。我们判断乘用车销量今年增速有望突破5%，新能源为核心增量，终端需求依然可观；中短期乘用车厂商在缺芯边际改善下迎来加库。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车、长安汽车】，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。 零部件：电动智能重塑产业秩序，业绩快速增长+新定点催化，坚定看多零部件。智能化将是今年的核心主线，智能驾驶和智能座舱齐加速，看好声学+线控底盘+域控制器的加速渗透；电动化加速轻量化发展，特斯拉引领一体化压铸，加大行业扩容的同时提升行业集中度。推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。 1、客户维度： 新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短，同时供应链趋于扁平化，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。推荐弹性较大的【上声电子、拓普集团、新泉股份、隆盛科技、文灿股份、上海沿浦】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份、欣锐科技】。 2、产品维度： 智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，期望实现品牌向上 ：优选声学-【 上声电子】、线控底盘-【伯特利】、域控制器-【德赛西威】 、天幕玻璃-【福耀玻璃】、一体化压铸-【文灿股份】、智能座椅- 【继峰股份、上海沿浦】、内饰-【新泉股份】、平台型-【拓普集团】。 1）电动化增量：三电【比亚迪、隆盛科技】，受益标的【宁德时代（由电新组覆盖）、欣锐科技】；新能源热管理【拓普集团、银轮股份】，受益标的【中鼎股份、三花智控】；轻量化【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份】。 2）智能化增量 ：自动驾驶【德赛西威*、伯特利 、星宇股份】，受益标的【耐世特】；智能座舱【上声电子、上海沿浦、继峰股份、福耀玻璃、德赛西威*、科博达】（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）。 摩托车：12月国内中大排量摩托车实现销售3.34万辆，同比+107.1%，环比+28.3%（1-12月累计完成销售33.3万辆，同比+65.8%）。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】。 本周行情：整体弱于市场零部件领跌 本周A股汽车板块下跌1.05%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第25位 ， 表现弱于沪深300（上涨2.30%）。细分板块中，客车、汽车服务、货车、乘用车分别上涨2.06%、1.60%、1.41%、0.33%；其他交运设备、汽车零部件分别下跌0.09%、2.76%。 本周数据：批零同环比回落零售降幅较大 1月第4周批发日均8.8辆，同比-5%，环比-21%；1月第4周零售日均销量6.6万辆，同比-32%，环比-29%。1月全月的总体零售数据披露还未完成，目前全月209.0万辆，同比降4%，环比降1%。 风险提示 芯片供给短缺；原材料成本波动；销量复苏不及预期等。 周观点：持续看好自主崛起+电动智能+摩托车 乘用车：自主变革崛起优选强周期 总量：12月产销量环比增加。中汽协数据显示，12月狭义乘用车产量为247.8万辆，同比+8.5%，环比+13.1%，全年累计产量为2,099.9万辆，同比+7.5%；批发销量为238.0万辆，同比+2.2%，环比+10.6%，全年累计批发销量为2,107.7万辆，同比+6.7%；乘联会零售销量为210.5万辆，同比-8.0%，环比+15.9%，全年累计零售销量为2,007.8万辆，同比+4.1%。 结构：自主品牌市占率持续提升。乘联会数据显示，豪华品牌/主流合资品牌/自主品牌12月零售销量约25/93/93万辆，同比-3%/-19%/+4%，环比+18%/+19%/+12%。12月自主品牌批发市场份额为46.9%，同比+6.2%；2021年全年自主批发份额为44%，同比+7.3%。 格局：长城表现强劲，德系降幅较大。乘联会数据显示，1）自主：吉利汽车/长城汽车/上汽乘用车/奇瑞汽车12月狭义乘用车批发销量为15.9/13.7/10.5/10.5万辆 ， 同比+3.0%/+6.9%/-1.2%/-0.6%， 对应市占率为6.7%/5.8%/4.5%/4.4%；2）合资：上汽通用/上汽大众/东风日产降幅较大，分别为16.1/13.7/10.2万辆，同比-17.2%/-13.3%/-27.4%。 电动智能变革推动整车商业模式迎来颠覆式创新，驱动盈利主要来源由整车制造转变为软件收费，中长期看整车作为继智能手机之后的下一个智能终端，消费属性将愈发凸显，从而迎来估值重构，我们坚定看好自主崛起， 借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车、长安汽车】，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。 电动智能：变革持续加速产业链获益 供给端质变撬动需求，行业从2.0时代迈入3.0时代。 新势力及传统车企新能源公布2022年1月交付量，蔚来/小鹏/理想/比亚迪新能源/埃安/极氪1月交付量分别为9,652辆、12,922辆、12,268辆、92,926辆、16,031辆、3,530辆，同比分别+33.6%、+114.8%、+128.1%、+367.6%、 特斯拉发布2021Q4及2021全年业绩，Q4单季总营收177.2亿美元，同比+64.9%；GAAP净利润23.2亿美元，同比+759.6%。全年总营收538.2亿美元，同比+70.7%，GAAP净利润为55.2亿美元，同比+665.5%。 电动智能重塑产业秩序，业绩快速增长+新定点催化，坚定看多零部件。智能化将是今年的核心主线，智能驾驶和智能座舱齐加速，看好声学+线控底盘+域控制器的加速渗透；电动化加速轻量化发展，特斯拉引领一体化压铸，加大行业扩容的同时提升行业集中度。推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。 1)客户维度： 新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短， 同时供应链趋于扁平化，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。 推荐弹性较大的【上声电子、拓普集团、新泉股份、隆盛科技、文灿股份、上海沿浦】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份、欣锐科技】。 2)产品维度： 智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，期望实现品牌向上：优选声学-【上声电子】、线控底盘-【伯特利】、域控制器-【德赛西威】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、一体化压铸-【文灿股份】、智能座椅-【继峰股份、上海沿浦】、内饰-【新泉股份】、平台型-【拓普集团】。 电动化增量：三电【比亚迪、隆盛科技】，受益标的【宁德时代（由电新组覆盖）、欣锐科技】；新能源热管理【拓普集团、银轮股份】，受益标的【中鼎股份、三花智控】；轻量化【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份】。 智能化增量：自动驾驶【德赛西威*、伯特利、星宇股份】，受益标的【耐世特】；智能座舱【上声电子、上海沿浦、继峰股份、福耀玻璃、德赛西威*、科博达】（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）。 重卡：需求与政策共振优选龙头和低估值 根据中汽协数据，12月国内重卡销量5.8万辆，同比-47.5%，环比+12.5%； 全年累计销量139.3万辆，同比-13.8%。 物流重卡需求维持稳健，工程重卡销量在下半年贡献弹性，推荐核心标的【潍柴动力、中国重汽、威孚高科】。 国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商在国六阶段将显著受益于：1）尾气处理装置单车价值量提升，市场空间向上；2）下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大，国产化率提升。关于排放升级 ，重点推荐【隆盛科技、银轮股份、威孚高科、潍柴动力】，相关受益标的【奥福环保、艾可蓝、国瓷材料、贵研铂业】等。 摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头 12月销量3.34万辆，全年33.3万辆。据中汽协数据，12月国内中大排量摩托车实现销售3.34万辆，同比+107.1%，环比+28.3%。（1-12月累计销售33.3万辆，同比+65.8%）。分车企来看： 1、春风动力：1）排量>250ml：12月销量0.74万辆，同比+296.2%，环比+10.8%；1-12月累计销量3.32万辆，累计同比+52.5%；2）排量>150ml：12月销量1.11万辆，同比+160.4%，环比+100.8%；1-12月累计销量8.67万辆，累计同比+21.9%；3）四轮沙滩车：12月出口1.97万辆，同比+94.0%，环比+15.2%；1-12月累计出口16.49万辆，累计同比+126.6%。 、钱江摩托：排量>250ml：12月销量0.68万辆，同比+1.3%，环比；1-12月累计销量8.21万辆，累计同比+10.0%。 、隆鑫机车：排量>250ml：12月销量0.35万辆，同比+47.6%，环比-；1-12月累计销量6.05万辆，累计同比+94.5%。 建议关注中大排量龙头车企。过去10年国产中大排量摩托车从无到有，产品谱系和排量段不断完善，成熟度快速提升。参考国内汽车发展历史 ，及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌将成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者，推荐【春风动力、钱江摩托、宗申动力】，相关受益标的【隆鑫通用】。 本周行情：整体弱于市场零部件领跌 汽车板块本周表现弱于市场。本周A股汽车板块下跌1.05%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第25位，表现弱于沪深300（上涨2.30%）。细分板块中，客车、汽车服务、货车、乘用车分别上涨2.06%、1.60%、1.41%、0.33%；其他交运设备、汽车零部件分别下跌0.09%、2.76%。 乘用车和其他交运设备年初至今跌幅最大。乘用车和其他交运设备年初至今跌幅分别为15.0%和14.1%，在子板块中跌幅最大；其他子板块也悉数下跌，汽车零部件、货车、汽车服务、客车跌幅分别为11.6%、9.0%、7.4%和5.7%。 个股方面，路畅科技、海联金汇、贵航股份、中马传动、南方轴承等涨幅靠前；万里扬、巨一科技等跌幅较大。 本周要闻：佛吉亚-海拉合并完成 3.1.新能源：特斯拉2021年中国销售额翻番，本土采购制造显著降本 大众：因缺芯限制ID系列车型经销商订购数量 2月10日，受芯片供应危机影响，大众在其德国零售网络中针对ID纯电动车型，对经销商可订购的数量进行了限制。由于全球芯片供应短缺， 大众被迫在茨维考（Zwickau）和德累斯顿（Dresden）工厂内减少了ID车型的产量。一封大众内部信显示，销量较高的经销商将获得更多的ID.3掀背车和ID.4跨界车，而规模较小的经销商所获得的供应量则较少。信中显示，年销量不到999辆的经销商只能预订15辆ID.3和25辆ID.4。如果未来供应有所改善，配额也会随之调整。经销商透露，当前消费者在购买ID.3的时候需要等待大约