公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宇信科技（300674） 证券研究报告 2022年03月01日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 22.3元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 711.63 流通A股股本(百万股) 647.16 A股总市值(百万元) 15,869.26 流通A股市值(百万元) 14,431.69 每股净资产(元) 3.84 资产负债率(%) 34.41 一年内最高/最低(元) 37.81/14.87 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 王倩雯 联系人 wangqianwen@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《宇信科技-公司点评:定增积极认购体现市场信心，公司经营质量有望持续优化》 2022-01-19 2 《宇信科技-季报点评:增长保持较快势头，生态布局持续完善》 2021-10-30 3 《宇信科技-半年报点评:四大产品线发展强劲，海外业务积极推进》 2021-08-21 股价走势 营收持续稳健增长，创新运营业务保持快速发展势头 事件： 公司于2022年2月28日公告2021年度业绩快报。公司2021年营业收入为37.3亿元，同比增长25.0%；归母净利润3.9亿元，同比下滑12.8%；扣非归母净利润为3.6亿元，同比增长22.2%。若考虑加回股份支付费用，则公司扣非净利润为4.7亿元，同比增幅亦为22.2%。 2021年第四季度，公司营业收入为16.7亿元，同比增长23.0%；归母净利润为2.4亿元，同比下滑24.3%；扣非后归母净利润为2.3亿元，同比增长34.4%。若考虑加回股份支付费用，则公司扣非后归母净利为2.5亿元，同比增长19.2%。 点评： 分业务看，1）软件开发及服务2021年全年增长28.16%，增长主要来源于大型国有银行相关业务需求。公司于2021年推出自研的信贷V5版本，信贷业务已形成从贷前、贷中到贷后等信贷全生命周期的产品线，全年新增合同订单数翻番，且千万级订单激增，这为信贷业务未来的持续稳定增长夯实基础。单Q4而言，软件开发及服务业务增速较前三季度略有下滑。我们认为主要是由于2020年Q4基数相对较高，且公司精细化管理收入的季节性所致。2）创新运营业务持续保持快速发展势头，同比增长46.5%。 利润端，公司综合毛利率略有下降，主要由于行业高景气致使人才竞争激烈、人工成本上升等因素导致软件业务毛利率略有下滑。近期，随着人员需求趋缓、对人才的竞争有望趋于平稳；远期，随着公司收入结构不断优化，创新运营等毛利率较高的业务快速拓展，公司经营质量有望提升。2021年，公司精细化管理及数字化管理升级使得管理费用相应降低，规模效应也使得销售费用率降低；同时，公司持续加大研发投入，提升产品的标准化程度，使得公司研发投入较上年增长38.83%，超过同期营收增速。我们认为随着经营质量及产品标准化程度提升、人员竞争压力趋缓，2022年收入利润剪刀差有望扩大。 我们认为公司2022年依然可能保持较高的研发投入，将公司2021~2023年营收预期由37.62/46.96/57.69亿元调整至37.26/46.45/56.98亿元，净利润由4.19/6.34/8.45调降至3.95/5.68/7.38亿元。目前股价对应PE分别为39.88/27.71/21.34倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）疫情反复致使实施落地及海外拓展不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）监管政策风险；4）业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,651.73 2,981.59 3,726.20 4,644.56 5,698.24 增长率(%) 23.88 12.44 24.97 24.65 22.69 EBITDA(百万元) 609.39 825.93 425.50 611.31 790.38 净利润(百万元) 274.18 452.90 394.72 567.99 737.50 增长率(%) 40.16 65.18 (12.84) 43.89 29.84 EPS(元/股) 0.39 0.64 0.55 0.80 1.04 市盈率(P/E) 57.41 34.76 39.88 27.71 21.34 市净率(P/B) 8.53 6.77 4.66 4.35 3.76 市销率(P/S) 5.94 5.28 3.92 3.39 2.76 EV/EBITDA 17.36 15.24 29.92 22.47 16.71 资料来源：wind，天风证券研究所 -59%-48%-37%-26%-15%-4%7%18%2021-032021-072021-11宇信科技创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,017.64 1,356.12 1,781.83 1,866.60 2,383.23 营业收入 2,651.73 2,981.59 3,726.20 4,644.56 5,698.24 应收票据及应收账款 769.83 830.37 1,129.39 1,061.59 1,626.45 营业成本 1,723.64 1,933.53 2,384.77 2,940.01 3,589.89 预付账款 54.11 62.66 63.16 104.04 99.41 营业税金及附加 14.33 13.95 20.98 24.33 29.53 存货 532.20 877.58 672.24 1,256.40 1,178.74 营业费用 125.62 144.18 176.99 216.20 259.95 其他 30.65 24.48 77.63 75.20 107.19 管理费用 232.12 253.36 313.00 380.85 455.86 流动资产合计 2,404.43 3,151.21 3,724.25 4,363.83 5,395.01 研发费用 274.50 313.49 442.14 510.90 609.71 长期股权投资 457.60 493.20 493.20 493.20 493.20 财务费用 25.55 14.68 (6.01) (9.79) (11.40) 固定资产 110.43 92.63 76.81 60.99 45.17 资产减值损失 (16.65) (21.36) 11.20 (1.87) (2.06) 在建工程 539.02 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 (0.68) (0.36) 2.43 0.81 (1.35) 无形资产 222.61 6.44 5.88 5.33 4.78 投资净收益 22.21 156.62 20.00 20.00 20.00 其他 239.41 244.25 180.54 219.27 213.77 其他 (36.18) (304.69) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,569.07 836.52 756.43 778.79 756.91 营业利润 287.26 478.17 427.96 600.99 781.29 资产总计 3,973.50 4,052.09 4,480.68 5,142.62 6,151.93 营业外收入 2.05 2.19 0.00 0.00 0.00 短期借款 729.06 168.70 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.23 0.23 0.87 0.00 0.00 应付票据及应付账款 203.97 453.98 182.99 650.82 415.36 利润总额 289.07 480.14 427.09 600.99 781.29 其他 730.97 680.83 1,133.18 845.03 1,526.04 所得税 15.82 27.16 31.64 33.25 43.39 流动负债合计 1,663.99 1,303.51 1,316.17 1,495.85 1,941.41 净利润 273.25 452.98 395.45 567.74 737.90 长期借款 401.71 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (0.93) 0.08 0.72 (0.25) 0.39 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 274.18 452.90 394.72 567.99 737.50 其他 0.05 0.46 0.17 0.23 0.29 每股收益（元） 0.39 0.64 0.55 0.80 1.04 非流动负债合计 401.77 0.46 0.17 0.23 0.29 负债合计 2,065.76 1,700.42 1,316.34 1,496.08 1,941.69 少数股东权益 61.52 27.63 28.19 27.99 28.29 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 400.01 411.99 661.17 711.63 711.63 成长能力 资本公积 646.35 962.30 962.30 962.30 962.30 营业收入 23.88% 12.44% 24.97% 24.65% 22.69% 留存收益 813.05 1,209.79 1,512.69 1,944.62 2,508.01 营业利润 33.49% 66.46% -10.50% 40.43% 30.00% 其他 (13.19) (260.04) 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 40.16% 65.18% -12.84% 43.89% 29.84% 股东权益合计 1,907.74 2,351.67 3,164.35 3,646.54 4,210.23 获利能力 负债和股东权益总计 3,973.50 4,052.09 4,480.68 5,142.62 6,151.93 毛利率 35.00% 35.15% 36.00% 36.70% 37.00% 净利率 10.34% 15.19% 10.59% 12.23% 12.94% ROE 14.85% 19.49% 12.59% 15.70% 17.64% ROIC 19.84% 24.68% 42.03% 44.96% 45.13% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 273.25 452.98 394.72 567.99 737.50 资产负债率 51.99% 41.96% 29.38% 29.09% 31.56% 折旧摊销 31.53 28.05 16.37 16.37 16.37 净负债率 11.17% -50.49% -55.26% -49.97% -55.99% 财务费用 27.44 19.12 (6.01) (9.79) (11.40) 流动比率 1.44 1.89 2.83 2.92 2.78 投资损失 (22.21) (156.62) (20.00) (20.00) (20.00) 速动比率 1.13 1.38 2.32 2.08 2.17 营运资金变动 (198.63) (1.26) (265.