1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 降低 申银万国期货有限公司 研究所 联系人：唐广华 从业资格号：F3010997 投资咨询号：Z0011162 联系电话：021-50586292 地址：上海东方路800 号 宝安大厦7、8、10楼 邮编：200122 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 主要观点  甲醇：甲醇上涨3.02%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.97%，较上周下降0.79个百分点。本周截至2月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.68%，较上周上涨1.31个百分点，较去年同期下跌5.05个百分点。因青海MTO装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工出现下滑。整体来看，沿海地区甲醇库存在77万吨，环比上周下降4.45万吨，跌幅在5.46%，同比下降24.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在18.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月25日至3月13日沿海地区进口船货到港量52.77万-53万吨。短期甲醇看多为主。  聚酯：PTA延续回落，MEG大幅走弱。欧洲地缘风险影响，成本端原油价格支撑运行。产业上，PTA现货充足，加工费降至历史低位；乙二醇生产利润亏损，部分装置计划检修，垒库预期仍存。需求端，下游聚酯工厂负荷高位，织造恢复中，但库存偏高产销不佳。库存方面，MEG港口延续垒库，PTA小幅垒库。整体上，PTA、MEG成本偏强，基本面偏弱，关注成本端及聚酯开工情况。 申银万国期货每日收盘评论 2022年2月28日 每 日 收 盘 评 论 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 一、当日主要新闻关注 1）国际新闻 俄罗斯国防部28日宣布，已完全掌握在乌克兰全境的制空权。俄军已经控制了别尔江斯克和埃涅尔戈达尔，完全保护和控制了扎波罗热核电站周围地区。俄罗斯国防部表示，核电站人员继续以正常模式进行设施维护和控制放射性的工作。乌克兰方面暂未对此进行回应。 2）国内新闻 外交部发言人汪文斌表示，当前乌克兰局势复杂多变，外交部正会同驻乌克兰使馆与各方保持沟通，密切跟踪形势发展，研究协助在乌中国公民自愿安全撤离的一切可行方案。目前乌境内的公路、陆路交通安全形势均极不稳定，我们郑重提醒在乌的中国公民务必密切关注所在地的形势，保持冷静，采取一切必要措施做好安全防范，以免发生意外。汪文斌表示，外交部和驻乌克兰使馆将持续跟踪评估安全风险，协调各有关方面，争取一切可用资源，在确保安全前提下，协助我在乌人员转移及撤离。 3）行业新闻 据国家发展改革委监测，2月21日～25日当周，全国平均猪粮比价为4.98∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门立即启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地积极收储。据初步统计汇总，目前北京、江西、湖北、重庆、云南、陕西、宁夏等地已启动收储，其余地方也将于近期启动。 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 二、主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：美股期货跌幅收窄，A股下跌后震荡回升，周期性板块走强，房地产板块继续走低，两市成交额缩小至0.96万亿元，资金方面北向资金净流入20.47亿元，02月25日融资余额减少19.43亿元至16,295.40亿元。当前市场主要的问题是随着美联储开启加息和缩表全球将进入紧缩周期，以及市场仍在观察我国宽信用政策实际带来的效果。随着俄乌事件的高峰期过去，资本市场对该事件的敏感度也会逐步下降，在海外局势未完全明朗之前，全球股市依然会受到一定影响，操作上建议逢低做多。 【国债】 国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行0.32bp至2.784%。央行继续加大公开市场操作，当日净投放2900亿元，临近月末，资金面有所收敛。住建部强调不把房地产作为短期刺激经济的工具和手段，但部分地区房贷政策出现实质性松动，四大行同步下调广州地区房贷利率20bp，宽信用预期增强。中央政治局会议表示要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘，市场对货币政策继续宽松仍有预期。受俄乌冲突升级的影响，全球股票市场波动加大，避险情绪升温，美联储3月份加息50bp的概率降低，美债利率上行趋缓。短期国债期货价格在避险情绪带动下有所企稳，不过预计在地产政策边际宽松，宽信用效果逐步显现的情况下，期债反弹空间有限，操作上建议做空为主，关注3月份经济数据。 2）能化 【原油】 原油：SC小跌0.1%。欧美制裁俄罗斯银行业，禁止俄罗斯的几家主要银行使用SWIFT国际结算系统国际结算系统。虽然制裁还是没有直接考虑俄罗斯能源这个选项，美国也多次表态制裁会尽可能减少对能源市场影响，但是对俄罗斯剔除SWIFT系统，市场担忧此举将影响到俄罗斯对欧洲的油气供应和结算，油价因此大涨风险再次大幅升温。英国、日本、加拿大、澳大利亚和欧盟也公布了对莫斯科的更多制裁措施，包括德国采取行动停止价值110亿美元的“北溪二号”天然气管道项目。短期受消息面影响，油价预计继续上蹿下跳。 【甲醇】 甲醇：甲醇上涨3.02%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 负荷在81.97%，较上周下降0.79个百分点。本周截至2月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.68%，较上周上涨1.31个百分点，较去年同期下跌5.05个百分点。因青海MTO装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工出现下滑。整体来看，沿海地区甲醇库存在77万吨，环比上周下降4.45万吨，跌幅在5.46%，同比下降24.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在18.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月25日至3月13日沿海地区进口船货到港量52.77万-53万吨。短期甲醇看多为主。 【沥青】 沥青：俄乌战争周一传出双方即将谈判，军事冲突高潮已过。目前市场定价回到国内需求方面，沥青夜盘持续低迷。目前供需双弱下炼厂开工率低位徘徊，成品油裂解价差持续回落，贸易商累库情绪下降抵消成本价格上涨，市场普遍认为3月炼化厂家排产大超预期，拖累基本面价格。主力合约收盘于3476元/吨，下跌66元/吨，回调1.86%。2月下旬以来国内沥青市场整体呈现走跌趋势。分地区来看，除华北地区小幅上涨，其他主流区域价格均有所下跌，其中华东地区价格走跌最新明显，价格下调125元/吨，主要是中石化价格下调150元/吨，带动区内市场下行；其他地区价格下调，主要也是受中石化价格下调影响，价格调幅在50-100元/吨不等。。建议3550-3600压力区间适当短空，观察区间3425-3485支撑情况。 【橡胶】 橡胶：橡胶周一继续下跌，RU05收于13870，下跌185，短期市场聚焦地缘局势变动，泰国主产区逐步减产，海外需求稳定，原料价格有支撑，国内基本面变化不大，产区停割，原料价格坚挺，下游开工逐步复苏，国内库存回升，期货仓单持续增加，保税区库存也连续回升，目前成为国内市场利空压力，但海外市场原料价格仍然较强，市场呈现内弱外强状态，经过连续下跌，目前期现价差收敛，沪胶持续下跌动力有限，预计走势将逐步企稳反弹。 【聚烯烃（LL、PP）】 聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油涨跌互现-50~50。煤化工8760,成交回升。拉丝PP，中石 化平稳，中石油平稳。两油石化库存101.5万，环比增加10万吨。周一聚烯烃期货止跌。基本面角度，上周下游开工提升明显，需求端对于上游库存下游有一定帮助。乌克兰局面复杂，但总体开始缓和，原油高位震荡。化工品端，成本有一定压力。但终端能否消化原料涨价存疑。暂时而言，盘面逢低做多策略维持。 【聚酯】 聚酯：PTA延续回落，MEG大幅走弱。欧洲地缘风险影响，成本端原油价格支撑运行。产业上，PTA现货充足，加工费降至历史低位；乙 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 二醇生产利润亏损，部分装置计划检修，垒库预期仍存。需求端，下游聚酯工厂负荷高位，织造恢复中，但库存偏高产销不佳。库存方面，MEG港口延续垒库，PTA小幅垒库。整体上，PTA、MEG成本偏强，基本面偏弱，关注成本端及聚酯开工情况。 【纸浆】 纸浆：纸浆期货延续高位震荡。国外浆厂供应面消息源源不断，短期全球纸浆供应持续受限，外盘报价接连提涨，支撑国内现货市场。节后进口木浆陆续到港，国内主要港口库存窄幅累库。由于成本压力增加，下游纸企正在积极落实涨价函，近日原纸价格有所上扬，但整体跟涨乏力，造纸利润持续下滑。短期在供应偏紧预期下，浆价仍有上冲动能，但上涨空间取决于下游原纸是否顺利跟涨。 3）黑色 【钢材】 钢材：从3月初开始，市场将开始检验需求恢复的现实成色。目前来看虽然基建的强势能起到部分支撑，但地产微观的表现在短期内不容乐观，政策宽松的传导仍需时间。但与此同时，三线城市房贷首付比例降低的政策导向或将继续铺开，地产供需两端的资金有进一步宽松的趋势，叠加保障房开工对刚需的支撑，政策的加码仍将是价格能否上涨的重要驱动。另一方面，煤炭和铁矿价格一旦有所抬头，发改委对原料价格的关注或又将对于黑色系的成本支撑形成打压。托底需求+让渡利润给下游的政策导向下，钢材整体震荡偏弱运行。 【铁矿】 铁矿：价格收涨2.69%。基本面方面，国内铁矿总供应预计平稳增加，但终端需求走弱趋势难改。政策方面，在铁矿基本面供需平稳但价格过快上涨背景下，发改委加大调控力度，从联合其他部委召开研讨会，到研究防范铁矿石港口过度囤积工作，再到研究加强现货期货市场联动监管和市场建设等相关工作。盘面来看，前期价格持续偏离基本面大幅上涨行情难以再现，同时铁矿盘面仍呈现主力合约弱基差、远月跨期弱贴水格局，背后的基本面主逻辑是2022年上半年国内铁矿供应宽松格局难改，前期受宏观预期以及资金面炒作因素有望逐步回落，价格重心有望持续下移。 【煤焦】 双焦：价格底部回升。焦炭方面，国内焦炭市场稳中偏强运行，焦炭第一轮提涨全面落地，带动焦炭市场情绪升温，同时近期原料端煤价回涨，对焦炭价格支撑力度进一步加大，对后市多持看涨态度。焦煤方面，随着下游市场及中间投机贸易商需求增加，煤矿厂内新增订单较多，支撑部分优质资源价格上调，厂内炼焦煤库存持续下降，支撑焦煤价格 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 存有上调预期。盘面来看，在供应逐步好转、叠加政策调控煤炭价格加强背景下，后市双焦价格有望呈现偏弱走势。 【动力煤】 动力煤：日内动力煤主力合约偏强震荡，收于771.4元/吨。发改委明确秦港5500k煤价的合理区间在每吨570-770元；自5月1日起，5500k动力煤坑口价的合理区间为山西370-570元/吨，陕西320-520元/吨，蒙西260-460元/吨。近期煤炭日产量回升至1200万吨以上的高位水平，当前下游电厂存煤情况尚可，市场整体供应难言紧张。节后工业开工恢复，今年能耗双控政策对工业开工的抑制作用同比偏弱，但后市随着气温回升、用煤用电需求仍将步入季节性淡季，电厂日耗水平趋于回落。综合来看，由于来自需求端的支撑趋弱，在政策面调控压力不减的情况下、煤价下方空间仍存。 【锰硅】 锰硅：今日锰硅主力合约拉涨上行后高位震荡，终收8396元/吨。现货价格维持在8100元/吨附近。港口矿价持续上行，焦炭价格走强，支撑锰硅价格。锰硅产量水平持续抬升；目前钢厂利润情况较好、3月存增产预期，对锰硅的需求有望回升。河钢3月采量23000吨，1-2月月均采量13300吨；首轮询盘价8300元/吨，较上轮定价上调100元/吨。综合来看，在后市需求回暖的预期下，市场供需关系或将逐渐改善，成本上移支撑下锰硅价格有望呈现偏强走势。 【硅铁】 硅铁：今日硅铁主力合约拉涨上行后高位震荡，终收9020元/吨。72硅铁自然块的主流报价小幅下调至86