1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 降低 申银万国期货有限公司 研究所 联系人：唐广华 从业资格号：F3010997 投资咨询号：Z0011162 联系电话：021-50586292 地址：上海东方路800 号 宝安大厦7、8、10楼 邮编：200122 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 主要观点  双焦：价格走势偏强，主要原因是市场对前期的悲观预期显著好转。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，当前焦企生产积极性有所降低，加之焦企盈利情况不佳，部分焦企有不同程度的限产。焦煤方面，焦企对原料煤采购相对谨慎，下游市场看降预期仍存，部分报价较高或厂内库存较多的煤种报价有望调整。后市来看，市场情绪有望持续好转，价格有望呈现偏强走势。  锡：锡价再度走弱。宏观情绪阶段性释放，国内多家锡冶炼厂开始减产。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量已基本恢复，近期海外锡锭进口窗口再度打开。目前缅甸疫情反复扰动锡矿供给，且缅甸锡矿库存已处低位，国内冶炼厂集中检修，带动炼厂开工率大幅走低。国内锡消费需求相对疲弱，下游锡焊料企业开工率普遍偏低，订单减少背景下，国内锡社会库存累库。整体上，锡供给出现收缩，消费依然偏弱，沪锡或区间偏弱波动为主。 申银万国期货每日收盘评论 2022年6月29日 每 日 收 盘 评 论 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 一、当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国克利夫兰联储主席Mester：美国通胀率有可能会进一步升高。利率正朝着“更正常的水平”前进。目前支持加息75个基点。我们知道通胀太高了，并且带来了痛苦。美国劳动力市场“非常紧张”，工资正在上涨。目前没有看到工资-物价螺旋上升。预计美国经济不会发生衰退。但我们将处于一个低增长的环境。 2）国内新闻 据去哪儿平台数据显示，3点半，自全国行程卡“摘星” 消息发布半小时后，平台上国际机票瞬时搜索量翻倍，达到近两年以来该平台国际机票搜索量最高峰。同时，平台机票搜索量在30分钟内上升60%，酒店搜索量翻番，火车票搜索量上涨最多达到1.5倍。 3）行业新闻 财政部、国家发展改革委发布关于做好国际油价触及调控上限后实施阶段性价格补贴有关工作的通知。通知称，当国际市场原油价格高于国家规定的成品油价格调控上限（每桶130美元）时，对炼油企业实行阶段性价格补贴，政策持续时间暂按两个月掌握，后续如国际市场原油价格继续高于国家规定的成品油价格调控上限，将提前明确相关调控政策。 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 二、主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：A股再度走高，午后跌幅扩大，两市成交额1.32万亿元，资金方面北向资金净流出16.83亿元，06月28日融资余额增加85.56亿元至15046.69亿元。整体上市场最坏的阶段已经过去，利好政策频出短期提振了市场做多的信心。当前我国在积极推进复工复产，预计未来经济将稳步向好，不过短期局部经济活动仍然受到影响。当前的反弹更多的是预期推动，还有待实际经济走势的验证，5月以来指数出现了持续性反弹，当前市场做多力量仍存，短期不建议追高。 【国债】 国债：小幅上涨，10年期国债活跃券220010收益率下行1.1bp至2.83%。央行开展1000亿元逆回购操作，净投放900亿元，但临近半年末，Shibor短端品种多数上行，资金面继续收敛。国务院联防联控机制发布第九版新冠肺炎防控方案，缩短密接、入境人员隔离管控时间，调整风险区划定标准，上海自今日起也将有序放开餐饮堂食，疫情防控继续取得进展。国务院领导人表示要高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动经济加快恢复发展，保市场主体，稳住就业基本盘。各地稳经济措施不断落地，30大中城市商品房成交面积持续回升。美国6月消费者信心降至16个月来最低，欧央行行长重申7月加息25基点，市场担忧全球经济放缓，金融市场波动加大。国债期货价格在快速调整后有所反弹，不过随着经济逐步恢复，预计期债价格仍以调整为主，操作上建议空单继续持有。 2）能化 【原油】 原油：对沙特和阿联酋增产能力质疑以及厄瓜多尔和利比亚生产中断的担忧，SC上涨2.45%。在德国举行的七国集团会议上，该集团领导人已同意对俄石油和天然气进口设置价格上限。实施方案需要欧盟27国一致同意，存在难度。欧洲联盟6月初推出第六轮制裁，禁止欧盟企业为运送俄石油的商船提供保险和再保险。美方主张，可允许保险商为俄石油提供船运 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 保险，前提是所运石油出口价不超过西方规定的“上限”，不符合条件则不允许。欧佩克成员国厄瓜多尔和利比亚由于局势动荡，原油产量有中断的危险。与此同时，厄瓜多尔能源部周日警告称，如果路障和破坏石油设施的行为继续下去，原油生产可能会在48小时内停止。利比亚国家石油公司周一表示，该公司正考虑在72小时内宣布苏尔特湾地区进入不可抗力状态，除非恢复生产和运输。 【甲醇】 甲醇：甲醇上涨1.23%。截至6月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.44%，较上周上涨1.35个百分点，较去年同期上涨2.20个百分点；西北地区的开工负荷为83.03%，较上周上涨0.74个百分点，较去年同期上涨3.98个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.90%，较上周上涨0.39个百分点。本周多数装置运行平稳，国内CTO/MTO装置整体开工波动有限。整体来看，沿海地区甲醇库存在111.78万吨，环比上周上涨2.19万吨，涨幅在2%，同比上涨26.81%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.7万吨附近。预计6月24日至7月10日沿海地区进口船货到港量在56.63万-57万吨。 【沥青】 沥青：沥青2209主力合约前期回调明显，周三维持震荡小幅回升，收于4582元每吨，反弹22元/吨，调整0.48%。根据百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存率录得35.44%，环比前一周下降0.78%；与此同时国内沥青社会库存率录得39.4%，环比下降1%。上周五财政部长表示不排除增量财政政策出台，特别抗疫国债预期升温。需求方面，资金受限加上南方地区进入淡季令刚需修复持续偏缓。就供应端而言，本周开工继续下滑，尽管地炼增产明显，但主营炼厂产量依然低迷。低开工下炼厂再迎去库，当前北方外销资源紧俏，南方低供应格局支撑现货维持高价。目前地炼增产表明短期国内沥青现货市场行情整理为主。整体来看，由于原油端近期多空交织，此前风险释放后沥青或迎来波动期。我们认为沥青期价近期波动率较大，操作上建议逢低做多，适当做09-12跨期套利，整体保持谨慎偏多态度。 【纸浆】 纸浆：纸浆今日冲高回落。上周在宏观利空的影响下，纸浆由于绝对价格水平较高，整体跌幅较大。不过最新一轮进口 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 木浆外盘报价依旧坚挺，在进口成本和现货持续偏紧的支撑下，本周纸浆快速反弹，期现基差逐渐得到修复。此前支撑浆价高位运行的供应驱动已经减弱，需求逐渐成为影响浆价的主导因素。近期包括生活用纸在内的各纸种走势都趋弱，成品纸利润仍维持在极低的水平，原纸库存压力也有所增加，需求面整体偏弱，纸浆持续反弹空间预计有限，关注6900-7000附近压力。操作上建议反弹偏空交易为主。 【橡胶】 橡胶：橡胶周三小幅回撤，市场预期向好，海外流动性缩减影响减弱。国内需求恢复及政策支持预期持续对价格产生支撑，橡胶基本面方面相对平稳，海南供应量提升，原料价格承压，国内需求方面，下游开工数据回升，终端消费刺激政策仍有期待，但实际需求数据尚未落地，走势连续反弹之后窄幅调整，预计小幅调整后维持震荡上行。 【聚烯烃】 聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。8450通达源，成交一般。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8510常州，成交较好。石化库存68.5万吨，环比下降4.5万吨。今日，聚烯烃期货延续反弹。基本面角度，周初现货价格平稳略涨带动期货。同时原油维持反弹趋势。聚烯烃现货市场进入修复期，整体而言目前的反弹行情延续。 【聚酯】 聚酯：PTA再度回落，MEG震荡走弱。成本端原油价格高位反弹回落，而下游聚酯产销略有回升。产业上，6月PTA前期检修产能陆续重启，装置负荷回升，PTA加工费相对仍偏低；乙二醇，上海石化乙二醇因故停车，另外仍有部分装置检修。需求端，下游聚酯产销有所回升，工厂去库存不易，开工负荷难提升。库存方面，PTA再度垒库，MEG港口垒库。整体上，成本反弹回落，下游未明显复苏，关注成本端及聚酯需求变化。 3）黑色 【钢材】 钢材：近日市场情绪有所修复，叠加疫情好转后管控措施的边际放松，以及地产地方性政策的不断加码，市场对于终端 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 需求边际的预期的再度升温。基于短期需求进一步下降空间有限，减产陆续进行的供需双向修复，螺纹盘面也开始电炉成本估值靠拢，且相对现货开始升水。后期来看，在盘面估值低位修复，价格突破4400的电炉成本后，市场对于需求改善幅度的交易权重或将进一步上升，关注明日表需和入库数据的微观验证。。 【铁矿】 铁矿：价格上涨2.29%。近期价格持续回升一是宏观预期向好，市场对上周黑色市场悲观情绪显著好转，另一方面前期市场交易铁矿的两大核心：澳巴发货量加速恢复以及高炉铁水产量高位回落市场仍存分歧。库存方面，进口铁矿港口库存持续下降，钢厂铁矿库存低位运行，但当前下游钢材库存持续高位，终端地产用钢需求仍未见底，在终端需求未见实质性好转之前港口可能进入累库阶段。后市来看，经济修复以及稳增长有望加速，地产数据有望企稳回升，宏观预期好转推升盘面估值，价格有望呈现偏强走势。 【煤焦】 双焦：价格走势偏强，主要原因是市场对前期的悲观预期显著好转。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，当前焦企生产积极性有所降低，加之焦企盈利情况不佳，部分焦企有不同程度的限产。焦煤方面，焦企对原料煤采购相对谨慎，下游市场看降预期仍存，部分报价较高或厂内库存较多的煤种报价有望调整。后市来看，市场情绪有望持续好转，价格有望呈现偏强走势。 【锰硅】 锰硅：今日锰硅主力合约偏强震荡，终收7982元/吨。江苏市场价格维持在8250元/吨。当前北方厂家的即期成本在8140元/吨附近，利润倒挂格局下厂家开工积极性较差，主产区自发性停减产的范围有所扩大。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，锰硅下游需求难以出现较大增量。综合来看，当前市场库存仍有待消化，价格上行动力不足，但成本支撑下价格的下方空间也较为有限，建议等待做空机会。 【硅铁】 硅铁：今日硅铁主力合约偏弱震荡，终收8572元/吨。天 7 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 津72硅铁价格上调100元/吨至8750元/吨。当前主产区成本在8100元/吨附近，行业利润仍存，硅铁产量水平偏高，厂家库存有所积累。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，钢厂对硅铁的需求增幅受限，同时非钢需求对价格的支撑力度存减弱可能。综合来看，市场供应维持高位而需求支撑力度有限，价格缺乏大幅上行的驱动，建议等待做空机会。 【动力煤】 动力煤：日内动力煤主力合约走势偏强，终收859.8元/吨。北港库存回升至同期水平以上、压制煤价表现。煤炭产量同比仍处高位，但进口煤对供应的补充作用较为有限。近期多地进入高温状态、电厂日耗加速回升，但当前电厂存煤较为充足、可用天数多在20天以上、补库积极性偏弱。综合来看，近期市场煤的下游需求表现平平，限价政策下港口煤价上方承压，关注旺季临近终端补库需求的释放节奏。 4）金属 【贵金属】 贵金属：贵金属延续弱势。昨日公布的美国公布的6月谘商会消费者信心指数为98.7，创下2021年2月以来