1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 降低 申银万国期货有限公司 研究所 联系人：唐广华 从业资格号：F3010997 投资咨询号：Z0011162 联系电话：021-50586292 地址：上海东方路800 号 宝安大厦10楼 邮编：200122 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 主要观点  股指：美联储保持利率不变并表示2020年加息门槛较高，A股震荡走低，今日外资继续流入65.23亿元，12月11日融资余额达9667.44亿元，较上日增加17.88亿元。11月社融数据好于预期，信贷稳健，企业信贷数据同比多增，M2增速走低，稳健略宽松货币政策以扩信用为主。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。后续关注12月召开的中央经济会议以及资金流向。近期上涨对市场情绪有一定修复，从技术面看短期可以少量仓位试多。  镍：日间镍价震荡回落。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低，但近日持仓大幅增加，价格如果持续大幅下跌，可能会对现货市场的质押产生较大风险，值得密切关注。操作上建议目前价格观望偏空为主。 申银万国期货每日收盘评论 2019年12月12日 每 日 收 盘 评 论 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 一、当日主要新闻关注 1）国际新闻 据新华社，美国国会众议院司法委员会开始审议针对总统特朗普的弹劾条款，并将于12日投票决定是否将弹劾条款提交至众议院全院接受审议和表决。 德国11月CPI终值环比降0.8%，预期降0.8%，初值降0.8%；同比升1.1%，预期升1.1%，初值升1.1%。德国11月调和CPI终值环比降0.8%，预期降0.8%，初值降0.8%；同比升1.2%，预期升1.2%，初值升1.2%。 2）国内新闻 据21世纪经济报道，接近央行数字货币研究所的知情人士透露，央行法定数字货币现在离试点还比较远，更准确的说法应该是进行内部测试，至于选择在深圳、苏州测试，可能是因为目前央行数字货币研究所就在这两个城市设有分支机构。 商务部新闻发言人高峰在发布会上再次表示，关于中美经贸磋商，双方经贸团队一直保持密切沟通。 3）行业新闻 继调整“豪宅税”标准之后，深圳再出楼市调控政策。12日上午，深圳市住房和建设局向媒体披露，深圳已取消去年出台的商务公寓“只租不售”限制。 nMvNoMsOtOtPqOmMmRrRoNaQ9RaQnPqQmOrRiNrRtQkPmMvN7NmMqMuOtPoNwMmOzQ 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 二、主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：美联储保持利率不变并表示2020年加息门槛较高，A股震荡走低，今日外资继续流入65.23亿元，12月11日融资余额达9667.44亿元，较上日增加17.88亿元。11月社融数据好于预期，信贷稳健，企业信贷数据同比多增，M2增速走低，稳健略宽松货币政策以扩信用为主。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。后续关注12月召开的中央经济会议以及资金流向。近期上涨对市场情绪有一定修复，从技术面看短期可以少量仓位试多。 【国债】 国债：短端利率下行，期债小幅上涨。隔夜美联储按兵不动，央行继续暂停逆回购操作，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，短端Shibor普遍下行，国债期货价格小幅上涨，10年期国债活跃券收益率持平报3.1850%。不过国债期货价格仍面临一定利空因素，一方面CPI大幅上行限制了央行货币政策宽松的空间，此前央行行长表示要尽量长时间保持正常的货币政策，近期MLF操作利率保持不变，市场对宽松货币政策的预期减弱，加上临近年末，资金面开始也有所扰动；另一方面，中央政治局会议定调要做好明年经济工作，稳增长预期增强，财政部提前下达专项债额度，预计2020年初将大量发行，加上全球制造业PMI同步回升，经济形势有改善的预期，11月社融增量数据也略好于预期。综合预计国债期货价格短期继续上行空间有限，仍面临调整压力，操作上建议暂时观望，关注其他经济数据。 2）能化 【原油】 原油:SC下跌0.06%。美国EIA公布的数据显示，截至12月6日当周EIA原油库存变动实际公布增加82.20万桶，预期减少 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 292.4万桶，前值减少485.6万桶。汽油库存实际公布增加540.50万桶，预期增加253.5万桶，前值增加338.5万桶；美国截至12月6日当周EIA精炼油库存实际公布增加411.80万桶，预期增加156.4万桶，前值增加306.3万桶。原油产量减少10万桶至1280万桶/日。美国上周原油出口增加26.5万桶/日至340万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2044.6万桶/日，较去年同期减少2.4%。除却战略储备的商业原油上周进口688.7万桶/日，较前一周增加89.8万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加82.2万桶至4.479亿桶，增加0.2%。 【甲醇】 甲醇:甲醇大幅上涨2.98%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.96%，较上周下降0.12个百分点。虽然南京诚志二期负荷略有提升，但延安能化装置降负运行，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下降。国内甲醇整体装置开工负荷为70.43%，环比下滑0.97%；西北地区的开工负荷为82.90%，环比上涨0.46%。整体来看沿海地区甲醇库存下降至93.62万吨，环比上周四（11月28日）整体沿海库存在108.58万吨）大幅下降14.96万吨，跌幅在13.78%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在31.8万吨。据卓创资讯不完全统计，从12月6日至12月22日中国甲醇进口船货到港量在51.88万-52万吨附近。 【橡胶】 橡胶：橡胶周三继续震荡调整，ru05小涨45至13275，nr03涨70至11315，山东地区现货下跌50，泰国原料胶上行。云南产区停割，全乳胶盘面压力较小。泰国产区原料价格上涨，刺激产出。泰国提出削减橡胶种植面积21%的计划，以期提振胶价。发言人称泰国内阁批准一项为期20年的计划提振市场，供应预期削减短期推升价格。消息刺激过后，价格回调，但仍维持高位，短期走势预计持续偏强。 【PTA】 PTA：PTA05收于4926（+74）。PX成交价802美金/吨。PTA现货价格4760元/吨附近成交。PTA生产成本4270元/吨，加工费490元/吨左右。汉邦石化计划12月10日检修。浙江石化PX装置周末已出合格料，预期近期打通全流程；其乙烯裂解装置计划在12月中下旬试车。恒力四号线12月28日投产，五号明年4-5月份。新疆中泰新的120万吨PTA装置中计划12月20日附近投产。昨天江浙涤丝产销170-180%。PTA开工率93%。 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 聚酯装置检修增多，涤丝涨价，下游备库。PTA短期反弹，05目标点位5000元/吨附近。但不看好行情持续性，上方多单减仓或者空单入场。 【MEG】 MEG：MEG05合约收于4708（+72）。MEG现货价格5500元/吨，MEG外盘586美元/吨。华东主港地区MEG港口库存约41.2万吨，环比上期降3.7万吨。截至12月5日，国内乙二醇整体开工负荷在68.26%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在67.18%（煤制总产能为451万吨/年）。内蒙古一套40万吨/年的MEG合成气制新装置计划于本周试开车，该装置于上周取得开车审批，预计春节后量产。MEG库存近4年低位，交割月之前空单回避。 【尿素】 尿素：下游复合肥企业持续适量备肥，使得上涨的行情受到支撑，市场采购积极性增加，印度11月尿素招投标情况公布，核算国内FOB较10月份下跌14美元/吨，对应期货盘面约1580元/吨。上游方面，近期天气转冷，天然气供应受限，气头装置开工率大幅走低。目前现货和期货盘面价格在固定床成本附近，预计现货价格可能继续偏强，期货方面继续震荡偏强走势。考虑到明年需求增速可能继续放缓，可考虑在出现短期大幅上涨时做空05合约。 【沥青】 沥青：BU2006合约上涨0.86%。在明年需求预期和原油价格上涨的刺激下，沥青期货近日有所上涨。山东市场低端成交价格在2890-2920元/吨，华北市场主力成交参考2950-3200元/吨，东北市场主力成交参考3000-3150元/吨，华东市场主力成交参考3150-3250元/吨，华南市场主力成交参考3250-3370元/吨，重庆码头沥青成交参考3430-3450元/吨。相关消息显示，重庆码头货源偏紧，地区需求有所好转。短期来看，在成本支撑下北方现货价格下调可能性相对有限，南方地区相对价格较高，可能仍有一定下行空间。 【PVC】 PVC：05合约震荡下调，收6535（-95），现货价格稳定。虽然货源紧缺上游维持挺价，但目前下游对高价PVC采购积极性不高。本周国内PVC企业整体开工负荷小幅提升，暂无新增检修 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 企业。华东及华南地区社会库存继续下降，速度放缓。政治局会议未提及房住不炒带来一定利好，但当前PVC估值偏高，供需有转差预期，后期随着PVC生产装置开工恢复，以及下游开工季节性回落，库存将迎来拐点，继续上涨空间有限，6600附近存在做空机会。 【苯乙烯】 苯乙烯：此前原油价格上涨纯苯价格维持高位，成本支撑苯乙烯近期价格走高。但受浙石化纯苯产品产出消息影响，纯苯市场价格迅速回落，苯乙烯成本支撑乏力。多头获利了结后苯乙烯价格回落。三大下游开工相对稳定，但下游产品成交一般。成本抬升、库存上升不及预期以及装置变化在价格已有体现，利好兑现下价格继续推升难度加大，主港库存增长，有继续增加的预期，顶部多空矛盾凸显波动加剧，预计走势震荡偏弱。 3）黑色 【铁矿石】 铁矿：铁矿日间偏强震荡。现货方面，金步巴报679（干基），普氏62指数报94.35。上周澳洲巴西 铁矿发运总量2168.5万吨，环比上期增加59.5万吨,澳洲发货总量1694.8万吨，环比增加190.2万吨 ，澳洲发往中国量1361.7万吨，环比上周增加60.6万吨，巴西发货总量473.7万吨，环比上期减少 130.7万吨,其中淡水河谷发货量419.3万吨，环比减少90.9万吨。本周港口库存小幅下降，钢厂补库 动作延续。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，粉矿需求持续偏弱，金布巴库存大幅累 积，但可交割金布巴体量较小。策略建议2001合约空单择机离场，2005合约670上方试空。 【螺纹】 螺纹：螺纹今日盘整，周度数据小幅利多。现货方面，上海一级螺纹现货报3970（理计）持平。钢 联周度库存显示， 螺纹周产量366.33万吨，增3.14万吨，社会库存增0.84万吨至289.65万吨，钢厂 库存降0.04万吨至201.21万吨。本周两库基本持平，产量继续小幅上升，表观需求再度超出预期， 或与本周全国气温及天气较好有关。下周开始全国气温预计将下降一个台阶，华东地区下半周开始 雨水增多，预计微观需求边际将明显放缓，2001合约持仓量仍高，后期减仓过程预计将伴随大波动 ，策略建议 7 客户