2月制造业PMI数据点评：需求改善，生产放缓

投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 ►2月制造业小幅回升，但小型企业继续回落 2月制造业PMI50.2%，上升0.1个百分点。2月制造业生产回落，需求明显改善，价格继续上升，制造业景气度小幅回升。 五大分类指标中，生产指数和新订单指数高于临界点，从业人员、供应商配送时间和原材料库存指数低于临界点。 大型企业51.8%，中型企业51.4%，小型企业45.1%。大中型企业环比改善；小型企业进一步回落，继续位于收缩区间。 小型企业与大中型企业的分化加重。 ►需求明显回升 2月新订单指数为50.7%，上升1.4个百分点，自去年7月之后首次位于扩张区间，制造业市场需求明显回升。 外需：新出口订单指数49.0%，回升0.6个百分点。2月欧美等主要经济体的制造业均继续保持高景气度，外需持续旺盛。 内需：进口指数48.6%，上升1.4个百分点。 在手订单指数45.2%，回落0.6个百分点；采购量50.9%，上升0.7个百分点。 生产继续放缓，库存有所去化 2月生产指数为50.4%，下降0.5个百分点，生产指数连续第三个月边际回落，生产量扩张速度继续放缓。 原材料库存48.1%，较上月回落1.0个百分点；产成品库存47.3%，回落0.7个百分点。制造业需求端复苏、生产端继续放缓，导致库存有所去化。 ►制造业价格继续上行 2月原材料购进价格指数60%，继续大幅上升3.6个百分点；出厂价格指数54.1%，上升3.2个百分点。原材料价格指数与出厂价格指数延续上月的快速上升趋势，制造业上下游价格均继续上行。 2月工业品价格普遍维持高位。综合PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，预计2月PPI同比或将降至8.1%附近。 风险提示 经济出现超预期波动。 1.2月制造业小幅回升，但小型企业继续回落 2022年2月官方制造业PMI50.2%，较上月上升0.1个百分点。2月制造业生产回落，需求明显改善，价格继续上升，制造业景气度小幅回升。 本月构成制造业PMI的五大分类指标中，生产指数和新订单指数高于临界点，从业人员指数、供应商配送时间指数和原材料库存指数低于临界点。 大型企业51.8%，继续上升0.2个百分点。中型企业为51.4%，回升0.9个百分点。小型企业为45.1%，继续大幅下降0.9个百分点。大中型企业环比改善，继续位于扩张区间；小型企业进一步回落，位于收缩区间。小型企业与大中型企业的分化加重。 2.需求明显回升 2月新订单指数为50.7%，较上月回升1.4个百分点，自去年7月之后首次位于扩张区间，制造业市场需求明显回升。 外需：新出口订单指数49.0%，回升0.6个百分点。从主要经济体制造业PMI来看，美国2月ISM制造业PMI初值录得57.5，较上月有所上升；欧元区2月制造业PMI录得58.4，小幅低于前值。2月欧美等主要经济体的制造业均继续保持高景气度，外需持续旺盛。 内需：进口指数48.6%，上升1.4个百分点。 在手订单指数45.2%，回落0.6个百分点；采购量50.9%，上升0.7个百分点。 3.生产继续放缓，库存有所去化 2月生产指数为50.4%，继续下降0.5个百分点，生产指数连续第三个月边际回落，生产量扩张速度继续放缓。生产经营活动预期指数58.7%，继续上升1.2个百分点。 原材料库存48.1%，较上月回落1.0个百分点；产成品库存47.3%，回落0.7个百分点；原材料和产成品库存指数延续回落趋势。制造业需求端复苏、生产端继续放缓，导致库存有所去化。 4.制造业价格继续上行 2月原材料购进价格指数60%，继续大幅上升3.6个百分点。出厂价格指数54.1%，继续上升3.2个百分点。原材料价格指数与出厂价格指数延续上月的快速上升趋势，制造业上下游价格均继续上行。 截止到2月28日的高频微观数据来看，2月南华工业品价格同比增速由28.5%提升至28.9%；国际原油（WTI）价格同比增速由59.2%降至54.9%，螺纹钢价格同比由9.3%升至10.3%，可以看出2月工业品价格普遍继续维持高位。综合2月PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，预计2022年2月PPI同比或将回落至8.1%附近。 5.风险提示 经济出现超预期波动。