天胶供需双弱 价格偏弱运行贾万敬从业资格证号：F03086791投资咨询证号：Z0016549邮箱：jiawanjing@glqh.com天胶月报2022.2.281 分析与展望供需分析l目前从全球主要天胶产区来看，中国云南、海南区域处于停割期，越南产区开始减产，印尼离放量还有数月，泰国以及马来西亚产区将在2月进入低产期，供应将下降至年内最低水平。3月下旬国内云南地区开割。l国内轮胎企业开工率低位回升。轮胎库存2021年11月以来累库明显，成品库存压力较大。2021年轮胎出口市场持续超预期，2022年出口增长势头将明显放缓，出现高位回落。l国内重卡汽车销售数据依然较大，预计下半年才会出现好转。国内汽车产销情况边际走弱，逐步进入淡季。展望l尽管天胶供应进入全年最低阶段，但从往年走势看，3月份天胶与大部分大宗商品的价格走势接近一致，价格表现往往较差。一方面由于市场对于天胶季节性因素造成的停割胶早有预期，已经在之前的价格上有所体现；另外，从需求端来看，3-5月份往往也是下游需求的转弱的阶段。在供需双弱的阶段，预计天胶价格偏弱运行。 风险因素：汽车销量超预期增长；轮胎出口超预期2 1、天胶价格表现平淡表1：天胶相关价格及价差变化表 数据来源：国联期货研究所 2022年2月，天胶价格总体表现一般，20号胶相对表现较强。天胶基差略走强，5月合约的升水有所修复。3 1、天胶价格表现平淡图1：橡胶指数价格走势 数据来源：文华、国联期货研究所 2021年10月份以来，天胶价格总体上维持宽幅震荡的走势，震荡区间逐步收窄，反弹的高点依次回落，走势趋弱。4 1、天胶价格表现平淡表2：天胶指数交割表现季节性特征 数据来源：Wind、国联期货研究所 从天胶价格的季节性走势看，在价格偏强的11-12月份，天胶2205合约在2021年11-12月时却表现一般，总体而言，天胶的价格走势弱于预期，走势较为平淡。5 图2：ANRPC成员国天然橡胶产量 数据来源：Wind、国联期货研究所 2021年1-12月，泰国天然橡胶累计产量为467.3万吨，同比增加6.89％；印度尼西亚产量为312.53万吨，同比增加 2.9％；马来西亚产量为52.91万吨，同比增加2.22％；越南产量为110万吨，同比下降11.3％；中国产量为85.62 万吨同比增加23.6％。 从历史数据看，每年的3-4月份为ANRPC成员国天胶产量最低的月份。泰国停割胶使得泰国原料价格较强，2月底泰国烟胶片价格超过去年5月份以来的高点。62、停割胶兑现 供应处于全年最低水平 图3：中国天然橡胶产量 数据来源：Wind、国联期货研究所 中国云南、海南区域处于停割期。预计3月下旬，云南地区开始割胶，4-5月份国内天胶产量快速回升。72、停割胶兑现 供应处于全年最低水平 图4：中国天然橡胶与合成橡胶进口量 数据来源：Wind、国联期货研究所 2021 年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计 676.9 万吨，较 2020 年同期的 746.8 万吨下降 9.4%。 天胶及合成胶进口量下降的主要原因是国内天胶价格偏低，海外价格更有优势使流入中国的橡胶数量减少。 市场预期2月份天胶进口集中到港，2-3月到港数量预计将环比增加。82、停割胶兑现 供应处于全年最低水平 2021年下半年以来，全钢和半钢轮胎企业开工率长期低于往年同期水平，受春节放假因素，开工率降至冰点后，快速恢复，但相对于往年同期，开工率依然偏弱。图5:全钢轮胎企业开工率 数据来源：Wind、国联期货研究所图6:半钢轮胎企业开工率 数据来源：Wind、国联期货研究所3、下游需求边际转弱9 2021年我国橡胶轮胎外胎产量为89910.8万条，同比增长10.8%。尽管2021年轮胎产量较2020年实现增长，但2021年5-9月份，轮胎产量持续下降，造成对市场对天胶消费产生较差的市场预期。 10-12月，轮胎产量持续上升，这一时期同时也是全球天胶产量的增产期。图7:我国轮胎产量 数据来源：Wind、国联期货研究所图8:轮胎出口量 数据来源：Wind、国联期货研究所3、下游需求边际转弱10 2021年我国橡胶轮胎出口59173万条，同比增长24%。2021年轮胎出口情况持续超预期。 2021年美国进口乘用车轮胎 1.89 亿条，较 2020年同比增长11.9%，进口卡车轮胎1725 万条，同比增长32.8%。 2021年美国分别对泰国、越南、韩国和中国台湾地区的乘用车轮胎进行了双反调查并最终落地。从最终的税率来看，越南地区的税率显著低于其他国家。 国内汽车产销经过2018-2020连续三年负增长，2021年恢复增长；2021年全年实现汽车产量2605.7万辆，同比增长3.5%。汽车销量2624.8万辆，同比增长3.9%。 2022年1月，汽车产量242.22万辆，环比下降16.7%，同比增长1.4%；汽车销量253.06万辆，环比下降9.2%，同比增长1.1%；中国汽车库存74.1万辆，较上月下降10.4万辆，汽车库存偏低。 从汽车产销的季节性来看，2月份通常因春节放假因素大幅下降，3月份反弹之后，4-7月份持续下行，8-12月份逐步回升。图9:国内汽车产量 数据来源：Wind、国联期货研究所图10:国内汽车销量 数据来源：Wind、国联期货研究所3、下游需求边际转弱11 截至2月22日，青岛地区一般贸易库存和保税库存合计43.85万吨，较1月24日的30.27万吨，增加13.58万吨，2月份呈持续累库状态。2021年同期青岛地区天胶库存74.64万吨，尽管2月份累库幅度较大，但跟去年同期相比，库存压力不大。 截至2月25日，RU仓单库存23.73万吨，20号胶8.78万吨，合计库存32.51万吨，1月28日RU和20号胶库存30.23万吨，2月份累库2.28万吨。图11:RU仓单库存 数据来源：Wind、国联期货研究所图12:20号胶库存 数据来源：Wind、国联期货研究所4、由持续去库转为累库 库存压力不大12 图13：公路货运量 数据来源：Wind、国联期货研究所 2021年我国公路货运量完成391.4亿吨，较2020年增长14.2%，但较2019年下降5.9%。2021年下半年公路运量持续平淡，国内轮胎替换市场整体较弱。替换轮胎市场是天胶消费量占比最大的部分，公路货运量平淡不利于天胶消费。135、公路货运量平淡 国内替换轮胎市场较弱 免 责 声 明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险 投资需谨慎14 THANKS谢 谢中国·江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼15