2022年02月27号棉花期货3月月报高位震荡偏弱格局本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 品种观点品种主要观点2月策略3月策略棉花2月下半月后市场情绪不及上半个月，近期国际宏观局势紧张，叠加新年度棉花种植增长预期，导致内外棉承压，棉花现货价格跟随期货出现下跌，下游棉纱、坯布交投一般，春季订单暂少，纺纱即期利润亏损，成品库存持续累库，棉价仍缺乏较强上涨驱动，但市场买盘情绪存在，叠加下游原料偏低，故棉价直线大幅下跌空间不大，后续关注下游需求端的表现。综上，短期国内棉价或偏弱走势。震荡偏空，逢高布局棉花远月空单或卖出近月高位看涨期权合约2上有压力，下有支撑，棉花短期维持高位震荡格局 1-内外盘价格走势回顾ICE美棉主力合约走势郑棉主力合约走势ICE美棉主力换至05合约，涨速放缓，呈现高位震荡走弱迹象，最高触及125.83美分/磅，最低115.86美分/磅。郑棉主力高位震荡，月跌幅2.72%。价格交易区间围绕20000-23000元/吨，最高触及22210元/吨，最低20715元/吨。3 2-全球主产国棉价走势全球主要主产国棉价走势印度棉花S-6棉价走势美陆地棉七大市场平均价巴西中等级棉价走势80.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002016-03-072017-03-072018-03-072019-03-072020-03-072021-03-07现货价:棉花:Shankar-6:印度美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均现货价:棉花:中等级:巴西01000020000300004000050000600007000080000900001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001201401月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001201401601月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 3-2月USDA报告供需继续改善全球棉花供需平衡表（2月）（万吨）全球棉花产量消费情况（万吨）全球棉花期末库存（万吨）相比1月份，USDA2月份将2021/22年度全球棉花产量下调了18万吨，其中印度下调了11万吨；将2021/22年度全球棉花消费上调了4万吨；将2021/22年度全球棉花期末库存下调了15万吨，其中印度下调了7万吨，中国下调了6万吨。库存消费比继续下调0.67%。当前印度棉上市已经临近末期，产量变化逐渐明朗，后期USDA继续下调全球棉花的产量空间已大幅缩窄。同时，随着全球棉价持续走高，纺企加工利润已大幅压缩，部分国家亏损严重；另外，几大棉花消费国先后面临能源供应短缺、出口政策变化、税收加征、疫情拖累等多因素干扰，棉花消费面临较大压力，后期USDA下调全球棉花消费的概率和空间正在明显增加。-400-300-200-10001002003004005006000500100015002000250030002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22产量-消费产量消费-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.001,000.002,000.003,000.002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2019/20（2月）1744 2635 886 2247 896 2122 94.43%2020/21（2月）2122 2434 1070 2635 1060 1930 73.27%2020/21（1月）2118 2432 1067 2632 1060 1925 73.14%2020/21（2月调整）4 2 3 3 0 5 0.12%2021/22（1月）1925 2634 1014 2705 1014 1851 68.42%2021/22（2月）1930 2616 1011 2709 1011 1836 67.76%2021/22(2月调整）5 -18 -3 4 -2 -15 -0.67%2020/21同比378 -201 184 387 164 -192 -21.16%2021/22同比-192 182 -59 74 -49 -95 -5.51%数据来源：USDA（单位：万吨） 4-美国供需情况表，2021/22年度期末库存调增美国供需平衡表（2月）（万吨）美国棉花产量消费情况（万吨）美国棉花期末库存（万）相比1月份，USDA2月份将2021/22年度美国棉花产量下调了0.1万吨，棉花消费量下调了0.6万吨，出口量下调了5.4万吨，期末库存上调了6.5万吨。其中期末库存的上调的主要得益于出口量的下调。0501001502002503003504004500501001502002503003504004505002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22产量-消费产量消费-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0204060801001201401601802011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2019/20（2月）106 433 0 47 338 158 41.05%2020/21（2月）158 318 0 52 356 69 16.78%2020/21（1月）158 318 0 52 356 69 16.78%2020/21（2月调整）0 0 0 0 0 0 0.00%2021/22（1月）69 384 0 56 327 70 18.23%2021/22（2月）69 384 0 56 321 76 20.23%2021/22(2月调整）0 0 0 0 -5 7 2.00%2020/21同比52 -115 0 5 19 -89 -24.27%2021/22同比-89 66 0 3 -35 8 3.45%数据来源：USDA（单位：万吨） 5-美棉上市进度有所就加快美陆地棉+皮马棉累计检验量（万吨）美陆地棉+皮马棉周度检验量根据美国农业部的统计，截至2022年2月17日当周，美陆地棉合计检验量375.22万吨，同比增22.4%，占预估产量（376吨）的99.87%；陆地棉和皮马棉合计检验量382.45万吨，同比增20.4%，占总预估产量（383.6万吨）的99.7%。累计可交割比例为82.9%，同比增7.8个百分点。7 6-美棉出口周报（2.4-2.10），签约装运回落美陆地棉本年度周签约量——合计（万吨）美陆地棉本年度周出口装运量——合计美陆地棉本年度周签约量——中国美陆地棉本年度周出口装运量—中国8 7-印度产量继续下调印度供需平衡表（2月）（万吨）印度棉花产量消费情况（万吨）印度棉花期末库存（万）印度2月份产量继续小幅下调11万吨，期初库存下调7万吨，总体库存消费比下调1.15%。自2021年9月份以来，USDA已累计将印度的期末库存下调了99万吨，但降幅已大幅压缩，印度对全球棉花库存的扰动或暂时告一段落，后期全球棉花期末库存的降幅或进一步缩窄。05010015020025030001002003004005006007008002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22产量-消费产量消费出口-50.00%0.00%50.00%100.00%0501001502002503003504002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2019/20（2月）187 621 50 435 70 352 80.90%2020/21（2月）352 601 18 544 135 293 53.76%2020/21（1月）352 601 18 544 135 293 53.76%2020/21（2月调整）0 0 0 0 0 0 0.00%2021/22（1月）293 599 22 566 126 221 39.00%2021/22（2月）293 588 24 566 124 214 37.85%2021/22(2月调整）0 -11 2 0 -2 -7 -1.15%2020/21同比165 -20 -31 109 65 -60 -27.14%2021/22同比-60 -13 6 22 -11 -78 -15.91%数据来源：USDA（单位：万吨） 8-印度棉花上市及库存情况印棉花累计上市量印度纺企棉花库存据AGM公布的数据显示，截至2月19日当周，印度2021/22年度的棉花周度上市量为13万吨，较上一周减少3.6万吨，较去年同期增加5万吨，较近三年均值减少4万吨；印度2021/22年度的棉花累计上市量359万吨，较上一年度同期累计增加91万吨，较近三年均值累计减少11万吨。印度棉花协会(CAI)的报告显示，截至2021年12月31日，印度纺企棉花总库存110.5万吨，同比持平。10 9-CFTC非商业净多头持仓小幅回升CFTC非商业持仓非商业持仓净多单占比CFTC数据显示，截至2021年2月15日，ICE期棉基金非商业净多头率上升至+37.87%（周环比回升1.43个百分点）。110.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.002014-12-302015-12-302016-12-302017-12-302018-12-302019-12-302020-12-30非商业多头持仓:持仓数量非商业空头持