棉花期货11月月报：下游维持偏弱格局

2023/10/29棉花期货11月月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号下游维持偏弱格局作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336 联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 品种观点品种主要观点本月策略上月策略棉花市场等待11月抛储政策是否有所改变，短期内轧花厂成本多在16500以上，低成本在17000以内，相对高成本高于该价，当前郑棉运行价格下现货难以套保，部分轧花厂因今年收购谨慎现货库存不多而不急于出售，部分轧花厂回笼资金需求下阶段性以市价出售皮棉，新棉成本暂对盘面存支撑，不过郑棉继续上行也面临强劲套保压力，且当前产业下游棉纱库存消耗压力大，纱价阴跌，产业基本面难见明显边际利好驱动。综上，短期棉价或区间震荡，中期棉价或偏弱运行。01合约空单持有01合约逢高止盈，01合约下破16800顺势做空2 观点回顾3新棉抢收预期落空，供应端抛储持续，产业下游需求旺季不旺，棉纱价格节后较节前持续下跌，中长期棉价或偏弱运行，建议前期01合约多单逢高止盈离场，01合约下破16800顺势做空。20231015：产业基本面方面，新疆机采籽棉能收购上量的价格在7.8~8元/公斤左右，且新棉机采皮棉暂未大量上市，短期对郑棉下存支撑上存压力，不过产业下游需求旺季不旺，棉纱价格节后较节前持续下跌，有较多轧花厂存在不愿亏损的心态，中长期棉价或偏弱运行。20231022：郑棉下跌后下游棉纱出货更差，下游情绪不佳，若新疆机采籽棉收购价继续下行，郑棉或继续面临压力，不过需要关注后期抛储是否存在挂牌量调整，以及产业情绪何时企稳，关注郑棉阶段性是否存在支撑，不过郑棉中期依旧面临压力。2023年10月观点2023年10月周度行情观点汇总新棉抢收预期落空，供应端抛储持续，产业下游需求旺季不旺，棉纱价格节后较节前持续下跌，中长期棉价或偏弱运行，建议前期01合约多单逢高止盈离场，01合约下破16800顺势做空。 核心指标分析运行情况宏观10月24日，财政部决定四季度增发2023年国债1万亿元，资金重点用于灾后恢复重建等八大方面，此外国务院可继续提前下达部分新增地方政府债务限额。中性供给USDA10月，23/24年度，环比上月来看，全球棉花产量调增5万吨，同比调减80万吨。中性需求USDA10月，23/24年度，环比上月来看，全球棉花消费调减2万吨，同比调增107万吨中性库存据Mysteel调研显示，截止至10 月26 日，进口棉花主要港口库存周环比增1.96%，总库存31.1 万吨。中性储备棉成交第十二周(10月23日-10月27日)销售底价为17230元/吨(折标准级3128B)，较上一周下跌227元/吨。2023年7月31日至10月27日储备棉累计挂牌104.81万吨，成交81.51万吨，成交率77.77%。加权平均成交均价17517元/吨，折3128B加权均价18022元/吨。中性偏空现货截至10 月26 日，国内3128 皮棉均价17166 元/吨，周环比下跌1.55%。其中新疆市场3128B 新疆机采棉17050-17100 元/吨，手采棉17200-17300 元/吨。内地市场3128B 新疆机采棉17100-17200 元/吨，手采棉17400 元/吨。当前新棉大量开始交售，疆内籽棉收购价7.3-7.5 元/公斤，轧花厂收购成本有所降低，交售进度加快。短期市场情绪企稳，国内棉价或窄幅震荡。中性观点/策略市场等待11月抛储政策是否有所改变，短期内轧花厂成本多在16500以上，低成本在17000以内，相对高成本高于该价，当前郑棉运行价格下现货难以套保，部分轧花厂因今年收购谨慎现货库存不多而不急于出售，部分轧花厂回笼资金需求下阶段性以市价出售皮棉，新棉成本暂对盘面存支撑，不过郑棉继续上行也面临强劲套保压力，且当前产业下游棉纱库存消耗压力大，纱价阴跌，产业基本面难见明显边际利好驱动。综上，短期棉价或区间震荡，中期棉价或偏弱运行。。中性偏空风险下游需求恢不及预期 目录行情回顾基本面数据概览0102 一、行情回顾 1-1 ICE美棉主力合约走势65.0070.0075.0080.0085.0090.0095.002022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-162023-09-162023-10-16美联储转鹰，叠加中国等主消费国疫情影响宏观利空，美棉承压美国种植面积下调美棉装运数据强劲德州天气干旱，美棉产量有所下调。美棉签约低迷，市场信心 1-2 郑棉主力合约0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.002022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-092023-08-092023-09-092023-10-09新棉仓单注册偏少对价格有一定支撑。疫情放开后，下游预期好转支撑棉价延续反弹供应呈现宽松格局，下游订单跟进不足，棉价震荡走弱种植面积下调叠加天气问题，下游内外销数据好转市场炒作新疆库存偏紧，高于官方统计传新一轮抛储持续到新花上市以后 二、基本面数据概览 2-1 全球主产国棉价走势，价格有所反弹全球主要主产国棉价走势印度棉花S-6棉价走势美陆地棉七大市场平均价巴西中等级棉价走势0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.002017-11-042018-11-042019-11-042020-11-042021-11-042022-11-04现货价:棉花:Shankar-6:印度美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均现货价:棉花:中等级:巴西0200004000060000800001000001200001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年0204060801001201401601801月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年0204060801001201401601802001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2-2 10月USDA报告，23/24年度产量小幅下调全球棉花供需平衡表（10月）（万吨）全球棉花产量消费情况（万吨）全球棉花期末库存（万吨）2023/24年度全球棉花供需月度调整主要来自于美国、巴西和澳大利亚。其中巴西棉期初库存下降了231万吨，产量上调17万吨，期末库存减少215万吨，同样是来自于会计年度调整。另外对美国和澳大利亚棉花产量均下调了7万吨，出口量均下调了2万吨，期末库存均下调4万吨，其他棉花产区基本维持先前预测。年度上来看对新一棉花年度的棉花贸易和消费都比较乐观，整体期末库存呈去库趋势。-400-300-200-10001002003004005006000500100015002000250030002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24产量-消费产量消费-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.001,000.002,000.003,000.00期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2021/22 (10月）1693 2496 930 2524 941 1666 66.02%2022/23 (10月）1666 2531 809 2414 806 1804 74.72%2022/23 (9月）1840 2584 809 2415 805 2029 84.01%2022/23 (10月调整）-173 -53 1 -1 0 -225 -9.30%2023/24(10月）1804 2452 941 2521 941 1740 69.02%2023/24(9月）2029 2447 942 2523 942 1959 77.63%2023/24 (10月调整）-225 5 -1 -2 -1 -219 -8.61%2022/23同比-26 35 -120 -110 -136 137 8.70%2023/24同比137 -80 132 107 136 -64 -5.70%数据来源：USDA（单位：万吨） 2-3 美国供需情况表，23/24年度10月产量下调美国供需平衡表（10月）（万吨）美国棉花产量消费情况（万吨）美国棉花期末库存（万）从美国遭遇干旱以来，USDA已经连续三个月下调美棉产量预期，调整幅度分别为55万吨、19万吨、7万吨，目前产量已下调至279万吨，达到了历史低值。对比往年数据，除2015年产量为281万吨外，近十年来产量均高于300万吨。050000100000150000200000250000300000350000400000450000050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000产量-消费产量消费-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%020000400006000080000100000120000140000160000180000期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2021/22 (10月）69 381 0 56 315 88 23.78%2022/23 (10月）88 315 0 45 278 93 28.68%2022/23 (9月）88 315 0 45 278 93 28.68%2022/23 (10月调整）0 0 0 0 0 0 0.00%2023/24(10月）93 279 0 47 266 61 19.51%2023/24(9月）93 286 0 47 268 65 20.76%2023/24 (10月调整）0 -7 0 0 -2 -4 -1.25%2022/23同比20 -66 -0 -11 -37 4 4.90%2023/24同比4 -36 0 2 -12 -32 -9.17%数据来源：USDA（单位：万吨） 2-4收割率略落后棉花吐絮率美棉收割率：%截止10月22号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为90%；去年同期水平为92%，较去年同期慢约2个百分