贵金属日报：等待中选结果，金银延续波动

华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 下修的展望 2018-06-25 不经历风雨，哪能见彩虹 2017-12-25 华泰期货|贵金属日报 2018-11-07 等待中选结果，金银延续波动 贵金属：美元回落 利多因素 1. 美国9月JOLTS职位空缺 700.9万人，预期 708.5万人； 2. WTO总干事阿泽维多：贸易紧张局势或将损及全球经济复苏； 3. 耶伦：保留金融危机以来设置的保障措施非常重要； 利空因素 1. 澳洲联储维持基准利率1.5%不变，小幅上修今明两年GDP增速预期； 2. 欧元区10月综合PMI终值 53.1，创2016年9月来新低，预期 52.7； 3. 意大利10月综合PMI 49.3，预期 51，前值 52.4； 贵金属：市场等待美国中选结果，近期贵金属再次呈现快速反弹后下行调整的波动格局。从预期上看，市场较多共和党将获得参院多数席位，而民主党将获得众议院多数席位，一方面令特朗普政府“跛脚”而降低政策延续性——继续税减的困难增加，另一方面，由于共和党和民主党“扼华”的共同特征而增加了全球冲突的可能性——非美风险系数的升高。而对于处在高位的美国经济周期而言，带来下行节奏的分化。维持贵金属在11月风险事件落地后，将进入由美元调整驱动的上涨之中。 策略：看多 风险点：非美地区风险显著上升 华泰期货|贵金属日报 2018-11-07 2 / 13 市场走势及套利机会跟踪 市场走势 美元指数上涨0.00%至96.283，人民币中间价上涨0.14%至6.9075，人民币即期汇率下跌-0.18%至6.9141。 国际金价下跌-0.41%至1226.4 美元/盎司（沪期金 1812合约上涨0.09%至 275.85元/克，夜盘下跌-0.34%至274.9元/克）； 国际银价下跌-0.76%至14.53 美元/盎司（沪期银1812合约下跌-0.06%至3561元/千克，夜盘下跌-0.70%至3536元/千克）。 图 1： 上期所黄金价格走势 单位：元/克 图 2： 上期所白银价格走势 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 6-Nov 1226.4 14.53 84.4 275.85 3561 77.46 1.05 -3 96.283 3.22 760.83 10139.92 D%D -0.41% -0.76% 0.35% 0.09% -0.06% 0.11 50.00% -250.00% 0.00% 0.66% 6.77 -40.90 资料来源：Wind 华泰期货研究院 注：* SPDR/SLV持仓量单位为吨。** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 2602652702752802018/10/012018/10/222018/11/123300340035003600370038002018/10/012018/10/222018/11/12 华泰期货|贵金属日报 2018-11-07 3 / 13 套利机会跟踪 基差：沪期金1812合约期现价差1.05元/克，较上一交易日上涨50.00%；沪期银1812合约期现价差-3元/千克，较上一交易日下跌-250.00%（由-1元/千克上升至14元/千克）。现货市场，金交所黄金T+D递延费方向转成空付多，白银T+D递延费方向维持空付多。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差4.3元/克，较上一交易日下跌-6.52%；沪期银主力和次主力合约跨期价差32元/千克，较上一交易日上涨0.00%。 内外比价：黄金主力合约内外比价6.99 ，较上一交易日上涨0.46%；白银主力和约内外比价7.63 ，较上一交易日上涨0.82%。 金银比价：上期所金银主力合约比价77.46 ，较上一交易日上涨0.11 ；金交所金银T+D合约比价77.10 ，较上一交易日下跌0.09 ；国际金银比价为84.4 ，较上一交易日上涨0.35%。 图 3： 黄金内外比价 图 4： 白银内外比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 外盘金银比价 图 6： 内盘金银比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.26.46.66.87.07.2-1%0%1%2%3%4%2018/012018/042018/072018/10溢价率黄金内外比价USDCNY即期6.26.46.66.877.27.47.62018/012018/032018/052018/072018/092018/11即期白银内外比价6570758085902016/012016/072017/012017/072018/012018/07金银比价M50M200687072747678802017/072017/112018/032018/072018/11金银比SHFE金银比TD 华泰期货|贵金属日报 2018-11-07 4 / 13 图 7： 白银期现价差与递延费结构* 图 8： 黄金期现价差与递延费结构* 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 * R10、R60分别为10个和60个交易日内递延费多付空占比 图 9： 白银跨期价差与库存 图 10： 白银期现价差与库存 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%25%50%75%100%-500501001502017/092017/122018/032018/062018/09银期现价差(元/千克)R10R600%25%50%75%100%01234562017/092017/122018/032018/062018/09金期现价差(元/克)R10R6002040608010012014011501250135014502017/092017/122018/032018/062018/09上期所库存银(吨)沪期银跨期(元/千克, 右)-5005010015011501250135014502017/092017/122018/032018/062018/09上期所库存银(吨)沪期银期现(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-11-07 5 / 13 国内市场跟踪 沪金价差：跨期价差下跌，期现价差上涨 图 11： 沪金期现价差 图 12： 沪金跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪银价差：跨期价差上涨，期现价差下跌 图 13： 沪银期现价差 图 14： 沪银跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 26026527027528028502462017/092017/122018/032018/062018/09金期现价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802852345672017/092017/122018/032018/062018/09金跨期价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)33003500370039004100-500501001502017/092017/122018/032018/062018/09银期现价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右)330035003700390041000204060801001201402017/072017/112018/032018/072018/11银跨期价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-11-07 6 / 13 沪金合约：成交持仓比下跌 图 15： 沪金主力成交量 图 16： 沪金成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 上期所前20名会员多空持仓 图 18： 黄金递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802850123452017/092017/122018/032018/062018/09沪期金成交量(十万手)沪期金持仓量26026527027528028500.20.40.60.812017/092017/122018/032018/062018/09沪期金成交持仓比(%)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802852030405060702017/092017/122018/032018/062018/09前20会员净多占比(%)沪期金主力(元/克, 右)-2-10122602652702752802852017/092017/122018/032018/062018/09沪期金主力(元/克)递延费方向空付多多付空 华泰期货|贵金属日报 2018-11-07 7 / 13 沪银合约：成交持仓比下跌 图 19： 沪银主力成交量 图 20： 沪银成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 上期所前20名会员多空持仓 图 2