2021年收入强劲增长，功能性护肤品销售放量

事件：公司发布2021年业绩快报 报告期内，公司实现营业收入49.48亿元，同期增加87.93%；实现归属于母公司所有者的净利润7.82亿元，同期增加21.13%。 稳步推进“四轮驱动”布局，功能性护肤品助推高速发展 1）功能性护肤品：2021年实现营业收入33.19亿元，同比增长146.57%。 四大品牌同比高增，老客户复购率增加，大单品润百颜等助推营收高速增长。 2）原料：公司依托生物发酵技术平台及产业化优势，营收同比增长28.62%。 其中医药级和化妆品级原料稳步增长，食品级原料和其他原料大幅增长。 3）功能性食品：孵化品牌“水肌泉”、“黑零”创新升级，公司通过自主创新与跨界合作创新生物活性物的应用场景，切入食品赛道。 4）医疗终端：爆品“御龄双子针”前三季度总签约金额超过9000万，占比超过医美收入10%，七大中台已经建立，品牌建设与渠道共生联盟稳步推进，爆品体系已经取得阶段性成果。 夯实基础能力建设，新产能陆续释放 1）研发方面，注重提升研发能力。前三季度研发费用同比增加101%达1.92亿元，费用率同比提升0.40pcts达6.38%，在研项目新增89项。 2）产能：募投项目基本竣工投产，产能逐渐释放。天津厂区主体建设竣工，中试转化平台基本建成，海南科技产业园开工。 3）组织架构：强中台战略加强前中后台的有效链接，提升组织运作效率。对内以工业4.0为抓手实现智能管理，对外以数据为依托实现科学决策。 盈利预测及建议 公司是全球透明质酸龙头，注重研发创新投入，21前三季度研发费用同比翻倍。在“四轮驱动”发展战略下，公司的原料及医疗终端业务取得稳健增长，“大单品”加“强中台”策略推动功能性护肤品高速发展，同时公司积极开拓功能性食品新赛道。预计21-23年公司归母净利润分别为7.82、11.44、14.71亿元，对应PE分别为75.2、51.4、40.0倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；疫情反复。 1.事件：公司发布2021年业绩快报 报告期内，公司实现营业收入49.48亿元，同期增加87.93%；实现归属于母公司所有者的净利润7.82亿元，同期增加21.13%。实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6.63亿元，比上年同期增加16.74%。 图1.2017-2021公司营业总收入及增速 图2.2017-2021年公司归母净利润及增速 2.稳步推进“四轮驱动”布局，功能性护肤品助推高速发展 1）研发方面，注重提升研发能力。前三季度研发费用同比增加101%达1.92亿元，费用率同比提升0.40pcts达6.38%，在研项目新增89项。 2）原料：公司依托生物发酵技术平台及产业化优势，营收同比增长28.62%。 其中医药级和化妆品级原料稳步增长，食品级原料和其他原料大幅增长。 3）功能性食品：孵化品牌“水肌泉”、“黑零”创新升级，公司通过自主创新与跨界合作创新生物活性物的应用场景，切入食品赛道。 4）医疗终端：爆品“御龄双子针”前三季度总签约金额超过9000万，占比超过医美收入10%，七大中台已经建立，品牌建设与渠道共生联盟稳步推进，爆品体系已经取得阶段性成果。 图3.公司收入结构分拆（百万元） 图4.公司毛利结构分拆（百万元） 图5. 2021年分业务增量收入规模（百万元） 图6. 2021年分业务增量收入占比 3.夯实基础能力建设，新产能陆续释放 1）研发方面，注重提升研发能力，前三季度研发费用同比增加101%，在研项目新增89项。 2）产能：募投项目基本竣工投产，产能逐渐释放。天津厂区主体建设竣工，中试转化平台基本建成，海南科技产业园开工。 3）组织架构：强中台战略加强前中后台的有效链接，提升组织运作效率。对内以工业4.0为抓手实现智能管理，对外以数据为依托实现科学决策。 4.盈利预测及建议 公司是全球透明质酸龙头，注重研发创新投入，21前三季度研发费用同比翻倍。 在“四轮驱动”发展战略下，公司的原料及医疗终端业务取得稳健增长，“大单品”加“强中台”策略推动功能性护肤品高速发展，同时公司积极开拓功能性食品新赛道。预计21-23年公司归母净利润分别为7.82、11.44、14.71亿元，对应PE分别为75.2、51.4、40.0倍。首次覆盖给予“增持”评级。 5.风险提示 新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；疫情反复。