此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 俄乌冲突推升大宗价格，全球通胀压力上行 宏观高频数据跟踪周报（02.21-02.25） 2022年02月28日 中债综指走势图 % 1M 3M 12M 中债综指 -0.29 1.30 5.44 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 0731-89955704 彭刚龙 分析师 执业证书编号：S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘文蓉 研究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 《固定收益：固定收益周报（02.14—02.18）：利率低位延续反弹》 2022-02-23 2 《 固定 收益 ：宏 观高 频数 据跟 踪周 报（02.14-02.18）：地产边际放松，通胀指数双降》 2022-02-23 3 《固定收益：固定收益周报（02.07—02.11）：利率维持震荡行情》 2022-02-16 4 《 固定 收益 ：宏 观高 频数 据跟 踪周 报（02.07-02.11）：社融超预期回升，宽信用预期升温》 2022-02-15 5 《固定收益：固定收益月报（01.01—01.31）：利率下行空间有限但变盘上行亦难》 2022-02-09 投资要点  产业高频周度观察。1）通胀。上周（02.21-02.25，下同）猪肉价格下降至18.64元/公斤，猪粮比价上行至4.59，鸡肉价格小幅上涨，牛肉、羊肉价格下跌，蔬菜价格上涨、水果价格下跌。2）工业。上周各产能焦化企业开工率均上行，螺纹钢价格回落，库存继续累积；铜价下行，库存累积。3）消费。汽车批发和零售同比增速大幅回升，电影票房收入和观影人次大幅下降。4）地产。30城商品房成交面积周环比上行，百城成交土地面积周环比回升。  金融市场周度观察。1）股票市场。上周上证综指收于3451.41点，周环比下跌1.13%；创业板指收于2855.80点，周环比上涨1.03%。从行业板块来看，电气设备、国防军工和电子等板块领涨，建筑装饰、建筑材料和传媒等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率普遍上行，利率债期限利差收窄，中美利差收窄。2月25日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于2.02%、2.78%、2.13%和3.04%，周环比分别变动5BP、-2BP、11BP和3BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为75BP和92BP，周环比分别变动-7BP和-8BP；中美利差收于81BP，收窄7BP。3）大宗商品。上周大宗商品价格涨跌互现，螺纹钢、动力煤、阴极铜期货价格下跌，焦炭、PTA、豆粕、豆油和白砂糖期货价格上涨，水泥价格指数下跌，南华金属指数下行，INE原油期货价格继续回升，收于621.80元/桶。  宏观政策周度观察。1）货币政策。上周公开市场共有逆回购投放8100亿元，逆回购到期500亿元，全周广义公开市场累计净投放7600亿元。DR001和DR007分别收于2.18%和2.34%，3月shibor和1Y同业存单收益率分别收于2.37%和2.53%。2）政策动态。中共中央政治局2月25日召开会议，讨论国务院拟提请第十三届全国人民代表大会第五次会议审议的《政府工作报告》稿，审议《关于十九届中央第八轮巡视情况的综合报告》和《关于2021年中央巡视工作领导小组重点工作情况的报告》。  核心观点。1）地产边际放松，汽车销售回暖。从通胀来看，季节性需求回落叠加猪肉供给过剩，供需格局错配，上周猪肉价格持续下跌，猪粮比价有所回升。从供给来看，各产能焦化企业开工率均有所上行；螺纹钢价格和铜价均回落，库存继续累积。从需求来看，汽车批发和零售同比大幅回升，电影票房收入及人次均有所回落；30城商品房成交面积环比上行，百城成交土地面积环比回升，地产需求持续改善，下调首付比例的城市持续增加，住建部发文提到要保持调控政策的连续性和稳定性，增强调控政策的精准性协调性，加强对城市“一城一策”政策的指导和监督，地产行业需求端政策边际放松。2）俄乌冲突推升大宗价格，全球通胀压力上行。从经济来看，俄乌冲突对我国经济的影响相对可控。截至2021年，我国对俄乌进口依赖度分别仅为3%和0.4%，对俄乌的出口仅占总出口的2.0%和0.3%，对俄乌进出口依赖度较低，经济受到战争的影响相对可控。从通货膨胀来看，俄罗斯作为重要原油和天然气出口国，产量分别约占全球的12%和17%，俄乌战争或将推升大宗商品价格上涨，加大全球通胀压力，欧美可能被迫加快加息缩表进程。从市场情绪来看，俄乌冲突导致全球避险情绪升温，黄金、美元等避险资产价格或将大幅上涨。  风险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。 0%2%4%6%8%2021-022021-062021-102022-02中债综合指数点评报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 4 2 产业高频周度观察.................................................................................................... 5 2.1 通胀 ........................................................................................................................................................... 5 2.2 工业 ........................................................................................................................................................... 6 2.3 消费 ........................................................................................................................................................... 6 2.4 地产 ........................................................................................................................................................... 7 3 金融市场周度观察.................................................................................................... 8 3.1 股票市场 .................................................................................................................................................. 8 3.2 债券市场 .................................................................................................................................................. 8 3.3 大宗商品 .................................................................................................................................................. 9 4 宏观政策周度观察...................................................................................................11 4.1 货币政策 ................................................................................................................................................ 11 4.2 政策动态 ................................................................................................................................................ 13 5 风险提示 ................................................................................................................ 13 图表目录 图1：猪肉价格持续下降（元/公斤） ........................................................................... 5 图2：猪粮比价回升..................................................................................................... 5 图3：牛肉、羊肉价格下降（元/公斤）........................................................................ 5 图4：蔬菜价格上涨、水果价格下降（元/公斤）.......................................................... 5 图5：高炉开工率情况（%） ....................................................................................... 6 图6：各产能的焦化企业开工率普遍上行（%） .................................................