敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2022年02月28日 宏观经济 消费改善 ——宏观高频数据观察 投资周报  生产仍较弱 2月，粗钢产量同比下降13.04%，较上月降幅扩大；PTA产业链负荷率下降0.72%，降幅收窄；汽车轮胎开工率下降27.25%，降幅扩大。整体来看，生产仍较弱。  消费改善 2月，受春节影响，30大中城市商品房日均成交面积为24.25万平方米，较上月下降39.13%，同比下降30.24%，降幅扩大；但乘联会汽车厂家批发同比增长40.67%，汽车零售增长8.33%，增速均高于上月；九城地铁日均客运量同比上升11.87%，增速高于上月。整体来看，预计2月消费增速上升。 2月，受春节影响，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比下降2.4%，增速较上月下降，出口景气有所下滑。  物价增速略升 2月，食品价格环比下降3.42%，同比下降16.61%，增速和上月基本持平，但是非食品价格增速上升，高频消费价格同比增速上升0.5个百分点，预计2月CPI同比增速略升。 2月，高频生产价格同比增速也略有上升，PPI同比增速或一改2021年11月以来的下行态势。  货币条件改善 2月，节后资金回流银行系统，货币市场利率下行。DR007环比下降，M2增速上升动力充足。DR007同比利差下跌，货币脉冲继续上行。 2月，票据利率、票据利差虽然环比下降但仍维持相对高位，社融增速仍在改善中，票据利差同比变化也意味着信用脉冲整体较强，但动力减弱。  人民币汇率稳定 上周，美元指数上升0.46%，欧元、英镑、日元对美元分别贬值0.45%、1.31%、0.47%，人民币体现一定的避险作用，人民币对美元反而升值0.3%。中国相对美国经济意外指数有所下降，但整体上人民币对美元汇率稳定。  风险提示：疫情超预期、地缘政治超预期 邢曙光（分析师） xingshuguang@xsdzq.cn 证书编号：S0280520050003 刘娟秀（分析师） liujuanxiu@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070002 相关报告 投资周报：汽车消费重回正增长 2022-02-06 投资周报：出口高频数据较好 2022-01-24 投资周报：生产、需求开局不利 2022-01-10 投资周报：消费高频指标改善 2022-01-04 投资周报：生产仍较弱 2021-12-20 2022-02-28 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 生产仍较弱....................................................................................................................................................................... 3 2、 消费改善 .......................................................................................................................................................................... 3 3、 物价增速略升................................................................................................................................................................... 4 4、 货币条件改善................................................................................................................................................................... 5 5、 人民币汇率稳定 ............................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 高频生产指标仍较弱 .................................................................................................................................................. 3 图2： 高频消费指标回升 ...................................................................................................................................................... 3 图3： 高频出口指标下降 ...................................................................................................................................................... 4 图4： 高频消费价格增速略升 .............................................................................................................................................. 4 图5： 高频生产价格增速略有反弹 ...................................................................................................................................... 5 图6： M2增速上升 ............................................................................................................................................................... 5 图7： 货币脉冲向上 .............................................................................................................................................................. 6 图8： 社融增速上升 .............................................................................................................................................................. 6 图9： 信用脉冲较强 .............................................................................................................................................................. 6 图10： 人民币汇率稳定 ........................................................................................................................................................ 7 2022-02-28 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 生产仍较弱 2月，粗钢产量同比下降13.04%，较上月降幅扩大；PTA产业链负荷率下降0.72%，降幅收窄；汽车轮胎开工率下降27.25%，降幅扩大。整体来看，生产仍较弱。 图1： 高频生产指标仍较弱 资料来源：Wind，新时代证券研究所 2、 消费改善 2月，受春节影响，30大中城市商品房日均成交面积为24.25万平方米，较上月下降39.13%，同比下降30.24%，降幅扩大；但乘联会汽车厂家批发同比增长40.67%，汽车零售增长8.33%，增速均高于上月；九城地铁日均客运量同比上升11.87%，增速高于上月。整体来看，预计2月消费增速上升。 2月，受春节影响，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比下降2.4%，增速较上月下降，出口景气有所下滑。 图2： 高频消费指标回升 资料来源：Wind，新时代证券研究所 -30-20-1001020304050602020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02工业增加值:当月同比 高频生产指标 0510152025社会消费品零售总额:当月同比 消费高频指标 2022-02-28 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图3： 高频出口指标下降 资料来源：Wind，新时代证券研究所 3、 物价增速略升 2月，食品价格环比下降3.42%，同比下降16.61%，增速和上月基本持平，但是非食品价格增速上升，高频消费价格同比增速上升0.5个百分点，预计2月CPI同比增速略升。 2月，高频生产价格同比增速也略有上升，PPI同比增速或一改2021年11月以来的下行态势。 图4： 高频消费价格增速略升 资料来源：Wind，新时代证券研究所 -10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.035.00.020.040.060.080.0100.0120.02020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02出口金额:当月同比 高频出口指标:同比 % 右轴 -101234562016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12CPI:当月同比 高频消费价格:同比 2022-02-28 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 图5： 高频生