东方证券化工周报2月第4周

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2022年2月18日美国原油商业库存4.160亿桶，周增加450万桶；汽油库存2.465亿桶，周减少60万桶；馏分油库存1.197亿桶，周减少60万桶；丙烷库存0.38002亿桶，周减少390.1万桶。美国原油产量及钻机数：2022年2月18日美国原油产量为1160万桶/天，周数量不变，较一年前增加190万桶/天。2月25日美国钻机数650台，周增加5台，年增加248台；加拿大钻机数224台，周增加4台，年增加61台。其中美国采油钻机522台，周增加2台，年增加213台。 价格变化： ⚫ 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为四氯乙烯（上涨29.7%）、液氯（上涨19.9%）、丁烷（上涨16.5%）；跌幅前3名为：三聚氰胺（下跌18.3%）、醋酸（下跌17.9%）、顺酐（下跌9.9%）。 ⚫ 月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为四氯乙烯（上涨59.8%）、丁二烯（上涨47.4%）、三氯乙烯（上涨41.2%）；跌幅前3名为：醋酸（下跌31.0%）、尿素-国际（下跌25.8%）、甘氨酸（下跌22.7%）。 价差变化： ⚫ 本周价差涨幅前3名的产品分别为DMAC价差（上涨2295.8%）、煤头乙二醇价差（上涨115.5%）、苯乙烯（上涨98.0%）；跌幅前3名为：聚乙烯价差（下跌214.5%）、聚乙烯醇价差（下跌188.4%）、丙烯酸丁酯价差（下跌127.5%）。 ⚫ 月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为丁二烯价差（上涨603.9%）、PX（上涨279.2%）、DMAC价差（上涨183.8%）；跌幅前3名为：R410a价差（下跌200.0%）、丙烯酸丁酯价差（下跌193.4%）、聚乙烯醇价差（下跌162.7%）。 ⚫ 近期油价处于高位，市场担忧油价超过80美金/桶后，大炼化的盈利能力将会受影响。我们认为，成品油方面，由于我国成品油定价机制更加市场化，在40-130美金/桶的区间内，只要油价不急涨急跌，未来成品油大概率会有一个合理的盈利区间。化工品方面，由于供给端约束的存在，成本端的上涨大概率能够向下游传导，且目前聚乙烯为代表的化工品价差处于底部，向下空间较小。建议关注荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)、桐昆股份(601233，买入)的投资机会。 ⚫ 俄乌冲突，原油和其他大宗商品上涨，通胀上行，建议关注农化相关机会。化肥方面，由于全球化肥供给新增产能极为有限，全球化肥供需维持脆弱紧平衡，虽然近期价格较为平稳，但从近日美股化肥标的涨幅看存在价格继续上涨预期及板块的交易性机会，建议关注云天化(600096，增持)、兴发集团(600141，买入)、司尔特(002538，买入)、四川美丰(000731，未评级)、阳煤化工(600691，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)等。农药方面，高粮价支撑农药需求和价格接受度，关注竞争力突出的全球化布局农药企业润丰股份(301035，买入)。 风险提示 ⚫ 乙烯与油价价差进一步收窄，化工品需求不及预期，原油价格大幅波动，地缘政治。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2022年02月28日 倪吉 021-63325888*7504 niji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517120003 万里扬 021-63325888*2504 wanliyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090003 袁帅 yuanshuai@orientsec.com.cn 顾雪莺 guxueying@orientsec.com.cn 东方证券化工周报-2月第4周 看好（维持） 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-2月第4周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 本周核心观点 ............................................................................................. 4 2 原油及化工品价格信息 ................................................................................ 4 2.1 原油 .............................................................................................................................. 4 2.2 化工品 .......................................................................................................................... 4 风险提示 ........................................................................................................ 5 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-2月第4周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 表1：化工品价格涨幅榜 .............................................................................................................. 5 表2：化工品价差涨幅榜 .............................................................................................................. 5 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-2月第4周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 1 本周核心观点 近期油价处于高位，市场担忧油价超过80美金/桶后，大炼化的盈利能力将会受影响。我们认为，成品油方面，由于我国成品油定价机制更加市场化，在40-130美金/桶的区间内，只要油价不急涨急跌，未来成品油大概率会有一个合理的盈利区间。化工品方面，由于供给端约束的存在，成本端的上涨大概率能够向下游传导，且目前聚乙烯为代表的化工品价差处于底部，向下空间较小。建议关注荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)、桐昆股份(601233，买入)的投资机会。 俄乌冲突，原油和其他大宗商品上涨，通胀上行，建议关注农化相关机会。化肥方面，由于全球化肥供给新增产能极为有限，全球化肥供需维持脆弱紧平衡，虽然近期价格较为平稳，但从近日美股化肥标的涨幅看存在价格继续上涨预期及板块的交易性机会，建议关注云天化(600096，增持)、兴发集团(600141，买入)、司尔特(002538，买入)、四川美丰(000731，未评级)、阳煤化工(600691，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)等。农药方面，高粮价支撑农药需求和价格接受度，关注竞争力突出的全球化布局农药企业润丰股份(301035，买入)。 我们看好己二酸未来的价格和盈利，一方面PBAT和尼龙66这两个新需求点很快将开始大幅拉动己二酸需求，另一方面在双碳目标的背景下，传统制氢方式的碳排放过大，会严重约束未来己二酸产能扩张的可能性。我们认为未来己二酸的价格中枢很可能类似当下的BDO，经测算，未来己二酸价格和价差有望分别达到17000元/吨和10000元/吨，盈利天花板很高。建议关注华鲁恒升(600426，买入)、恒力石化(600346，买入)，前者拥有36万吨己二酸产能，并还有一定的扩产能力；后者规划新建30万吨己二酸产能。 在能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变过程中，我们认为轻烃化工企业因拥有最低能耗的烯烃和最低排放的氢气，在碳中和情景下价值巨大，仍有待重估，建议关注万华化学(600309，买入)、卫星化学(002648，买入)、东华能源(002221，未评级)、金能科技(603113，买入)等。另外，中央经济会议还提及“加快构建废弃物循环利用体系”，建议关注具备领先再生聚酯和再生锦纶技术的EPC服务商三联虹普(300384，买入)，以及再生PS龙头英科再生(688087，未评级)。 2 原油及化工品价格信息 2.1 原油 截至2月26日，Brent油价周上涨4.7%至97.93美元/桶。本周俄乌紧张局势加剧，推动油价继续上行，同时美国或将再度释放战略储备，伊朗谈判有序进展，相对抑制油价涨幅。2022年2月18日美国原油商业库存4.160亿桶，周增加450万桶；汽油库存2.465亿桶，周减少60万桶；馏分油库存1.197亿桶，周减少60万桶。 2.2 化工品 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为四氯乙烯（上涨29.7%）、液氯（上涨19.9%）、丁烷（上涨16.5%）；跌幅前3名为：三聚氰胺（下跌18.3%）、醋酸（下跌17.9%）、顺酐（下跌9.9%）。近期四氯乙烯库存低位，进口货源延迟到港，需求面下游有冬奥会落幕后提负荷预期，成本面液氯价格反弹，四氯乙烯价格上涨。目前醋酸供需情况较弱，再加上生产企业库存压力大，价格继续下行。 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-2月第4周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨） 周涨幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 四氯乙烯 12586 29.7% 59.8% 2 液氯 1260 19.9% 25.2% 3 丁烷 939 16.5% 29.3% 月涨幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 四氯乙烯 12586 29.7% 59.8% 2 丁二烯 8475 10.4% 47.4% 3 三氯乙烯 10721 6.9% 41.2% 周跌幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 三聚氰胺 11423 -18.3% 16.4% 2 醋酸 3840 -17.9% -31.0% 3 顺酐 11800 -9.9% 6.3% 月跌幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 醋酸 3840 -17.9% -31.0% 2 尿素-国际 560 -1.4% -25.8% 3 甘氨酸 26000 -3.7% -22.7% 数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所 本周价差涨幅前3名的产品分别为DMAC价差（上涨2295.8%）、煤头乙二醇价差（上涨115.5%）、苯乙烯（上涨98.0%）；跌幅前3名为：聚乙烯价差（下跌214.5%）、聚乙烯醇价差（下跌188.4%）、丙烯酸丁酯价差（下跌127.5%）。本周原油价格上涨，带动乙烯单体价格上涨，而国内聚乙烯下游需求一般，聚乙烯价差下探。 表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨） 周涨幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 DMAC 554 2295.8% 183