建龙微纳2021年业绩快报点评：分子筛吸附行业领先，向催化剂升级转型

维持“增持”评级。考虑到制氧、制氢分子筛产线投产进度超预期及产品需求持续旺盛，我们上调2021-2023年EPS为4.75、6.88、10.06元（原为2.81、3.93、5.09元），参考行业平均估值，给予2022年30倍PE估值，上调目标价为206元（原为98.14元）。 21Q4业绩大幅上调。公司公布2021年业绩快报，21年全年公司实现营业收入8.78亿元（yoy+94.36%），实现归母净利2.75亿元（yoy+116.15%）。21年Q4实现归母净利0.75亿元（yoy+121.43%，qoq-24%）。业绩同比上升系公司新建产能释放，产品结构优化所致； Q4业绩环比下降系上游锂价暂处高位、股权激励费用同比增加所致。 投产节奏超预期，拉动利润增长。公司在泰国新建12000吨成型分子筛产能，已于2021年11月进入试生产调试状态；吸附材料产业园（三期）Li-LSX分子筛原粉3000吨和年产LSX分子筛原粉9000吨的产能于21年三季度陆续建设完成。 吸附向催化转型，毛利率增长。在制氧、制氢、活化粉及原粉领域与多家知名企业建立紧密合作，其分子筛业务盈利质量已超过雅宝、GRACE等海外竞争对手，实现国产替代。切入高单价、高毛利分子筛催化领域，启动的吸附材料产业园改扩建项目（一期），布局高端分子筛催化剂产能，共计2100吨原粉及8100吨成型分子筛。 风险提示：在建项目不及预期、锂价上涨。