继续推荐低估值、业绩确定性更强的纺织制造、黄金珠宝等细分行业龙头

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 核心观点 ⚫ 行情回顾：全周沪深300指数下跌1.67%，创业板指数上涨1.03%，纺织服装行业指数下跌0.66%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌0.49%，品牌服饰板块下跌0.81%。个股方面，我们覆盖的浙江自然、波司登和老凤祥等取得了正收益。 ⚫ 海外要闻：（1） Moncler品牌在中国大陆保持三位数增长。（2） Off-White品牌的意大利公司将与 Reebok 锐步开展深度合作。（3） Allbirds 上季度扭亏为盈。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）华熙生物：公司披露业绩快报，公司2021年营业收入为49.48亿元，同比增长87.93%；归母净利润7.82亿元，同比增长21.13%；基本每股收益1.63元。（2）比音勒芬：截至2022年2月22日收市后仍未转股的“比音转债”，将按照100.42元/张的价格强制赎回，本次赎回完成后，“比音转债”将在深圳证券交易所摘牌。（3）森马服饰：公司对截至2021年末的存在减值迹象的资产进行了减值测试，判断应收款项、存货、固定资产需要计提减值准备。其中，计提应收款项坏账准备8,420.84万元，各项存货跌价准备33,426.60万元，固定资产减值准备3,500.00万元。（4）2/19~2/25消费行业投融资情况：a. 男士新消费生活方式品牌TAGX极标科技完成数千万元人民币Pre-A轮融资；b.纯净美妆品牌 Dewy Lab淂意完成千万级美元Pre-A轮融资。C. 国际潮流运动品牌STARTER完成4000万美元C轮融资。 ⚫ 本周建议板块组合：伟星股份、华利集团、安踏体育、罗莱生活和浙江自然。上周组合表现：伟星股份-6%、华利集团0%、安踏体育-4%、罗莱生活-8%和浙江自然2%。 投资建议与投资标的 ⚫ 受俄乌战争等外围因素影响，A股市场本周出现了较大波动，总体来看，今年跌幅较大的高成长赛道股在本周走势相对更强，纺织服装板块在这样的市场结构下整体表现介于沪深300和创业板指数之间。在今年市场出现大幅回撤的背景下，纺服板块中一批低估值、较高确定性增长的细分品类龙头呈现接力上涨的态势：一方面在出口制造子行业，随着春节后旺季的开启，22年部分具有全球竞争力的纺织制造龙头有望延续去年下半年以来的业绩增长；另一方面在下游零售端，具有消费韧性的子行业如家纺、黄金珠宝等的龙头公司也值得重点关注。品牌服饰板块整体来看，短期终端数据缺少明显的催化剂，随着高基数的消化，预计全年经营业绩将呈现前低后高的走势，在投资上今年将更多呈现结构性机会。2022年全年维度，我们依然看好高景气的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，买入) ，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，买入)。传统服饰板块推荐伟星股份(002003，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)、森马服饰(002563，买入)等。另外建议关注报喜鸟(002154，未评级)、比音勒芬(002832，未评级)等。 风险提示 ⚫ 全球疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2022年02月27日 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006 继续推荐低估值、业绩确定性更强的纺织制造、黄金珠宝等细分行业龙头 看好（维持） 小红书启动医美专项治理，行业监管继续收紧 2022-02-22 伟星股份创历史新高 继续看好低估值确定性成长的细分龙头 2022-02-20 短期建议关注低估值制造龙头和黄金珠宝龙头 2022-02-14 纺织服装行业行业周报 —— 继续推荐低估值、业绩确定性更强的纺织制造、黄金珠宝等细分行业龙头 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 行情回顾 全周沪深300指数下跌1.67%，创业板指数上涨1.03%，纺织服装行业指数下跌0.66%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌0.49%，品牌服饰板块下跌0.81%。个股方面，我们覆盖的浙江自然、波司登和老凤祥等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 多喜爱 常山股份 摩登大道 诺邦股份 嘉欣丝绸 健盛集团 比音勒芬 中银绒业 美尔雅 朗姿股份 幅度(%) 10.0 9.9 9.6 9.2 7.5 7.2 7.2 7.1 6.6 6.3 涨幅后10名 申洲国际 华斯股份 罗莱生活 凯瑞德 天创时尚 跨境通 南极电商 鲁泰A 潮宏基 百隆东方 幅度(%) -9.5 -9.0 -8.4 -8.3 -7.3 -7.1 -6.6 -5.8 -5.8 -5.7 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 Moncler品牌在中国大陆保持三位数增长。2月24日，意大利奢侈品集团 Moncler（盟可睐）公布了2021财年（截止2021年12月31日）年度财务数据。受益于中国及美国市场的强劲表现，及 DTC (直面消费者) 渠道的建设， Moncler 集团业绩亮眼。 截至12月31日的2021财年，Moncler 集团关键财务数据如下： 2021财年全年，Moncler 集团销售额为20.46亿欧元，以不变汇率计算同比增长44%，相比2019年同期增长了28%（以上数据包括 Stone Island 品牌2021年4月1日至12月31日九个月的销售额）；集团表示，如果将 Stone Island今年1-3月的销售额包括进来，2021财年的总销售额将达到21.34亿欧元。息税前利润 (EBIT) 达到6.03亿元。净利润总计4.11亿欧元，此前2020财年为3亿欧元，2019财年为3.58亿欧元。 对此，Moncler 集团总裁兼首席执行官 Remo Ruffini 表示：“我们在2013年上市，那时我就知道我们有远大的目标。上市仅8年后，在全球疫情的大背景下，我们达成并超过了20亿欧元的销售额和4亿欧元的净利润，我感到十分骄傲。” Remo Ruffini 补充道，未来 Moncler 集团加进一步滋养和扩大社群，将可持续发展融入每一个商业决定，并将数字化作为改变和革新的驱动力。他还表示，集团将充分利用2022年这一特殊时机（Moncler 品牌成立70周年，Stone Island 品牌成立40周年），加强旗下品牌发展，使其成为“新一代奢侈品（New Luxury）”的先锋。 此外，Moncler 集团股东会决议将每股分红0.6欧元。 Moncler 品牌2021财年年度销售额为18.24亿欧元，同比增长27%，以不变汇率计算增长28%；相比2019年同期，以不变汇率计算增长了14%。第四季度的销售额为8.03亿欧元，以不变汇率计算同比增长了20%，相比2019年增长了30%。其中，可比门店销售额同比增长23%。 Moncler 品牌在2021财年的持续增长，得益于商业策略的有效实施、系列产品的成功以及 DTC 渠道的建立，尤其是线上渠道。 分区域来看，亚洲和美洲市场增长明显。相较疫情前的2019年，亚洲市场销售收入增长27%至8.95亿欧元，美洲市场销售额增长20%至3.05亿欧元。财报显示，第四季度，亚洲市场销售收入较2019年增长了39%，主要得益于中国及韩国市场的出色表现和日本市场的增长。当期，中 纺织服装行业行业周报 —— 继续推荐低估值、业绩确定性更强的纺织制造、黄金珠宝等细分行业龙头 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 国大陆市场继续保持了三位数的增长率；美洲市场销售收入较2019年增长了31%，主要归功于美国及加拿大境内的 DTC 渠道。 2021财年，EMEA（欧洲、中东及非洲市场）仍未回归疫情前水平，较2019年下降3%。不过，2021财年第四季度，受益于线上渠道的发展，该区域销售额较2019年同期增加了16%。区域内各国销售额整体复苏，增长明显的包括德国和北欧国家，意大利市场也开始改善。此外，由于本地客户日益增长的强劲购买力，区域实体零售有所增加。不过，由于疫情导致的旅游受限依然影响着EMEA市场，尤其对于奢侈品这一特殊类别而言。 分渠道来看，Moncler 品牌 DTC 渠道销售收入增长迅速，占比进一步提升。2021财年，以不变汇率计， DTC渠道销售收入较2019年增加16%至14.29亿欧元，占比78.3%，较去年同期上升近3个百分点。其中，第四季度增长明显，较2019年增加了31%；批发渠道销售收入较2019年增加8%至3.95亿欧元，占比21.7%。其中，第四季度较2019年增加了19%。 截止2021年12月31日，Moncler 品牌共拥有237家独立经营门店（较去年增加18家），64家批发销售“店中店（shop-in-shops）”。 Stone Island 品牌2021年4月1日至12月31日九个月的销售额为2.22亿欧元，2021财年年度销售额为3.10亿欧元，同比增长35%，相比2019年同期，增长了26%。 对于 Stone Island 品牌而言，EMEA 区域是最大的市场，2021财年销售收入占比77%。其中，意大利市场是 EMEA 区域的核心，销售收入占比近三分之一。EMEA 区域的其他重要市场还包括英国、德国和荷兰等。此外，亚洲市场占比为13%，美洲市场占比为10%。 目前，Stone Island 品牌仍以批发渠道为主，收入占比为71%，不过去年 Stone Island 品牌的 DTC 渠道发展显著。截止2021年12月31日，Stone Island 品牌共拥有30家零售门店和58家经销商门店。 2020年12月，Moncler 宣布收购意大利高端休闲服装品牌 Stone Island，对后者的估值达到 11.5亿欧元，以现金和股票两种形式支付。Moncler 首先将从 Stone Island 总裁兼大股东 Carlo Rivetti 手中购买了 品牌50%的股份，并从 Rivetti 家族其他成员手中收购 19.9%的股份。随后在 2021年3月，Moncler 又从新加坡商业投资公司 Temasek Holdings (淡马锡) 旗下全资子公司 Venezio Investments Pte. Ltd. 手中以3.45亿美元收购了 Stone Island 剩余30%的股份。 Off-White品牌的意大利公司将与 Reebok 锐步开展深度合作。2月23日，美国品牌管理公司 Authentic Brands Group（以下简称“ABG”）宣布，已就旗下美国运动品牌