化工行业周报：海外订单回流带动纺织行业景气回升，继续推荐细分行业龙头和高成长标的

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年10月18日 化工 海外订单回流带动纺织行业景气回升，继续推荐细分行业龙头和高成长标的 一、调整不改中长期方向，继续看好化工高成长公司：受市场整体调整影响，我们前期重点推荐的化工新材料成长股近期有所回调，但中长期看均属于市场空间巨大，公司具备高成长能力的标的，继续重点推荐：奥克股份（锂电池电解液DMC，10月金股）、建龙微纳（吸附分子筛隐形冠军）、中旗股份（农药创新药和定制龙头）、金禾实业（零卡代糖全球统治地位公司）、松井股份（3C涂层材料）、和顺石油（品牌连锁加油站整合者）、国六产业链艾可蓝（系统集成）、奥福环保（载体）、万润股份（沸石）、国瓷材料（载体）及龙蟠科技（车用尿素）、双箭股份（长距离输送带龙头）等。 二、关注周期股估值修复及景气上行机会：我们认为目前一方面周期股估值处于历史低位，龙头公司存在较大的估值修复的机会，另一方面周期景气有望恢复，一季度疫情以及油价暴跌的双重打击使得化工周期企业的景气度处于过去20年最差的水平，Q2以来部分基础化工产品价格及盈利已经出现明显恢复，随着国内有序复工，有望逐季度向好。中长期继续看好化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、三友化工、浙江龙盛、鲁西化工等；维生素板块（新和成、浙江医药、花园生物）；崛起中的民营大炼化板块（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹）；C2C3龙头（卫星石化、东华能源等）。 三、关注维生素行业独立行情：随着下游客户库存去化接近尾声，新一轮补库存周期开启。鉴于目前全球疫情发展仍存在不确定性，下游客户会备库到明年2季度，以防止出现今年春节后行业供不应求的被动局面。因此我们预计8月份之后下游客户的采购量将是2-3个季度的用量，备库需求超预期。同时国外巴斯夫下半年继续供应受限，随着下游需求的爆发，我们预计行业将迎来量价齐升，重点推荐新和成、浙江医药、花园生物。 三、继续看好化工细分领域成长股：我们继续看好新材料领域进口替代机会，包括万润股份、雅克科技、鼎龙股份、昊华科技、泰和新材等，以及精细化工领域细分龙头持续成长性，推荐金禾实业、胶粘剂（回天新材、康达新材）、双象股份、建龙微纳。 四、石化行业观点：中低油价中长期利好石化板块，首先会为石化企业带来低成本下的竞争力的提升，同其他工艺路线（煤头、气头）竞争占据优势，同时油价底部反弹会使下游出现一定程度的补库现象从而增加需求，随着国际油价走出低谷站稳40美元，我们认为后续下游需求逐步恢复只是时间问题。推荐标的：1）民营大炼化（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新风鸣）；2）C2C3龙头（卫星石化、东华能源等）；3）煤制烯烃龙头（宝丰能源）。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 李扬 执业证书编号：S0680518060001 邮箱：liyang@gszq.com 相关研究 1、《化工：纺织业景气回升，粘胶短纤迎来周期上行拐点》2020-10-16 2、《化工：化工品价格景气上行，关注细分行业龙头，继续推荐高成长标的》2020-10-11 3、《化工：调整不改中长期方向，继续看好化工高成长公司》2020-09-28 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 600309 万华化学 买入 3.23 2.79 4.05 4.70 24.64 28.53 19.65 16.94 002001 新和成 买入 1.01 2.22 2.62 3.09 28.91 13.15 11.15 9.45 002643 万润股份 买入 0.56 0.58 0.75 0.95 31.55 30.47 23.56 18.60 002597 金禾实业 买入 1.45 1.49 1.93 2.41 24.28 23.62 18.24 14.61 300082 奥克股份 买入 0.53 0.67 0.82 18.92 14.97 12.23 688357 建龙微纳 买入 1.49 1.65 2.13 2.86 53.83 48.61 37.65 28.04 300575 中旗股份 买入 1.08 1.99 2.55 3.37 34.33 18.63 14.54 11.00 300816 艾可蓝 买入 1.29 1.56 2.90 5.06 64.96 53.72 28.90 16.56 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%2019-102020-022020-062020-10化工沪深300 2020年10月18日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行业核心观点 .................................................................................................................................................. 3 二、本周行情回顾 .................................................................................................................................................. 6 三、本周最新子行业信息跟踪 ................................................................................................................................. 6 四、风险提示 ........................................................................................................................................................ 8 tVlXwUlZ8XmUpQrPaQbPaQtRpPsQnNeRqRqQiNmNzQ7NmMxONZpOmNwMnQyQ 2020年10月18日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 新增重点推荐【奥克股份】：公司聚醚单体主业净利润大增：在原料成本同比下降及产品价格稳中带涨双因素作用下，公司预告Q3单季度归母净利润1.53-1.63亿元，同比增长约40-49%。采用颠覆性工艺生产新能源锂电材料：公司采用环氧乙烷路线生产溶剂DMC，以目前原材料价格及单耗测算，生产成本较目前市场上主流的环氧丙烷路线成本低3000元/吨，成本优势非常显著。并且由于：1）新能源车替代燃油车带来电池级DMC增长，磷酸铁锂电池的加大应用带来对电池级DMC使用量的倍数级增长；2）工业级DMC替代光气法生产工程塑料PC，安全环保。未来我国DMC需求有望大幅增长。目前，公司2万吨中试装置已经打通，年内有望实现突破。公司产品布局向高附加值领域进军，估值具有翻倍空间：我们认为公司本质上是环氧乙烷衍生品公司，而非单纯减水剂单体生产商。公司近期由原主业混凝土减水剂单体向众多高附加值领域扩张。未来有望转型成为主营聚醚单体、高品质聚乙二醇、新能源电解液溶剂DMC系列产品、绿色非离子表面活性剂、药辅材料的的综合环氧乙烷衍生品生产与研发企业。整体毛利率、估值均迎来较大提升空间，继续推荐。 新增重点推荐【科思股份】：1）公司主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等，拥有宿迁及马鞍山两大生产基地，其中马鞍山工厂为按照原料药GMP标准体系建设，并已通过美国FDA现场审计。公司下游客户均为全球知名化妆品公司及香精香料公司。2）防晒用品需求增长带动上游防晒剂需求持续增加：防晒是对抗皮肤衰老的关键环节，2020年预计全球防晒化妆品市场规模将增加到115.69亿美元，公司是全球主要防晒剂生产厂家之一，2019年占全球27.88%的份额。公司的防晒剂产品已覆盖目前市场上主要化学防晒剂品类，且涵盖了UVA、UVB的所有波段，可以满足下游客户较为全面的需求，长期来看全球防晒化妆品市场还将持续快速发展并带动防晒剂需求持续增加。3）在研及储备项目众多，公司未来将围绕化妆品活性成分及合成香料行业进行持续的品类扩张：公司未来将凭借防晒剂已建立的渠道优势，不断进行化妆品活性成分领域的品类扩张，除了新型防晒剂，还将延伸至清洁、保湿及美白等赛道，在香原料板块公司还有较多产品未来会陆续推出，长期看公司还有非常广阔的成长空间。4）加强配方研究，未来不排除向防晒剂下游产品发展：公司目前在化妆品产业链当中扮演上游原料供应商的角色，尚未形成自己配方，随着化妆品行业的持续蓬勃发展，化妆品产品制造环节还具备非常大的发展和整合空间，公司未来在条件成熟的情况下，不排除通过加强配方研究或采用合作开发的模式，向防晒剂下游产品发展，进入到下游化妆品ODM市场，打开中长期成长天花板。5）我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为1.83、2.34及2.99亿元，分别对应52.9、41.3及32.3倍PE，公司作为国内化妆品活性成分及合成香料龙头公司，具备明显消费属性，并且是赛道上稀缺的上市公司，未来有望横向及纵向持续扩张，目前估值存在一定低估，给予“增持”评级。 一、行业核心观点 1、纺织服装业终端销售、出口数据连续改善，下游需求逐渐恢复。随着国内疫情得到控制，下游纺服行业逐步恢复，根据国家统计局数据，截止2020年8月，国内纺织服装业营收累计同比-14.4%，自3月份以来环比持续改善；出口交货值累计同比-21.3%，自7月以来环比继续改善；同时纺织服装、服饰业行业库存降到近几年低位，存货同比-2.0%，自5月份以来持续下降。 国庆节后织机开工率不断创年内新高，纺织行业景气度持续提升。截止10月14日，国内日度织机开工率84.5%，同比+6.5 pct，接近历史最高水平（90%），10月15日，国内日度织机开工率93.2%，创历史新高，纺织行业景气度持续提升，有助于拉动上游粘胶需求。 2020年10月18日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 9月份纺织服装出口数据持续好转。根据海关总署10月13日最新公布的2020年1-9月全国货物贸易数据，前三季度，纺织品服装出口整体实现较快增长，增速超过全国货物贸易。纺织品服装出口按美元计，2020年1-9月，纺织服装累计出口2157.8亿美元，增长9.3%，其中纺织品出口1179.5亿美元，增长33.7%，服装出口978.3亿美元，下降10.3%。 其中9月份，纺织服装出口283.7亿美元，增长18.2%，其中纺织品出口131.5亿美元，增长35.8%，服装出口152.2亿美元，增长6.2%。