请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：70.47 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 100 流通股本(百万股) 53 市价(元) 70.47 市值(百万元) 7,047 流通市值(百万元) 3,766 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 公司深度报告-洁特生物：疫情催化国产化加速，科研耗材龙头迎来新契机 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 247 504 854 1,151 1,525 增长率yoy% 19% 104% 69% 35% 32% 净利润（百万元） 66 119 173 231 313 增长率yoy% 25% 80% 45% 33% 35% 每股收益（元） 0.66 1.19 1.73 2.31 3.13 每股现金流量 0.61 1.88 2.93 2.80 4.43 净资产收益率 19% 15% 18% 20% 22% P/E 106.5 59.0 40.7 30.5 22.5 PEG 20.2 8.8 7.4 6.1 4.8 P/B 247 504 854 1,151 1,525 备注：股价信息截止时间2022年2月25日 投资要点  事件：2022年2月25日，公司发布业绩快报，2021年度实现营业收入8.54亿元，同比增长69.49%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长45.07%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长60.28%。  业绩基本符合预期，一次性生物实验室塑料耗材增速高达174%。根据业绩快报，2021年公司归母、扣非归母增速分别为45.07%和60.28%。处于业绩预告中值附近，基本符合我们此前预期。伴随全球生物医药行业持续稳定增长，高校科研院所及各类生物医药企业对实验室耗材终端需求明显提升，2021年度公司一次性生物实验室塑料耗材全年实现销售收入约8.50亿元，与上年同期相比增长约174%，带动公司整体业绩在去年疫情防护类高基数的基础上延续快速增长的势头。公司利润增速略低于收入增速，主要系考虑到国内新冠疫情逐渐可控，公司针对防护类生产相关的子公司有关的存货、预付款项、固定资产等进行全面减值计提，2021年主营防护类产品的全资子公司拜费尔亏损约3,700万元。伴随公司业务的常态化推进，我们认为后续相关防疫设备、存货的减值事项对公司利润端影响会逐渐减弱，整体业绩有望迎来加速提升。  可转债发行顺利推进，产能扩增有望进一步加速业绩释放。新冠疫情加速实验耗材国产化，公司相关订单大幅提升，产能高度紧张，21Q1-Q3公司液体处理和细胞培养类产能利用率均达到120%以上，产能成为限制公司业务发展的重要因素。1月27日公司发布公告，可转债发行申请获得上交所审核通过。本次募投资金将用于公司生物实验室耗材产线升级智能制造项目以及生物实验室耗材新产品研发项目，募投车间预计将于2025年正式满产能，预计23-25年每年有望实现新增收入2.87亿元、3.82亿元、4.78亿元，满产后有望每年实现净利润1.18亿元。该项目可以有效扩充公司产能，提高生产效率，同时公司IPO募投项目预计将于今年6月完工投产，届时有望带来更多增量业绩。  在研产品储备丰富，不断打开科研及工业市场。公司目前已经储备了PCR、大容量摇瓶、核酸提取、超滤包等一系列创新产品，开发完成后将进一步丰富公司产品队列，满足更多客户群体的多样化采购需求，加速海内外市场开拓，不断提高公司的市场占有率。  盈利预测与投资建议：根据业绩快报，我们微调盈利预测，预计2021-2023年公司实现营业收入8.54、11.51、15.25亿元，同比增长69.39%、34.84%、32.49%（调整前69.39%、34.84%、32.49%），实现归母净利润1.73、2.31、3.13亿元（调整前1.80、2.38、3.27亿元），同比增长45.18%、33.39%、35.25%（调整前50.66%、32.52%、37.55%），对应EPS为1.73、2.31、3.13。考虑到公司是国内科研耗材行业龙头，竞争优势显著，当前订单储备丰富，募投厂区产能释放以后将加速业绩释放，未来有望持续维持高增长态势，我们维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、销售增长测算不及预期风险、市场空间测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 业绩符合预期，产能扩张有望实现加速放量 洁特生物（688026.SH）/医药生物行业 证券研究报告/公司点评 2022年2月25日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-022021-032021-042021-042021-052021-062021-072021-072021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-02洁特生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：洁特生物财务模型 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金330256345457营业收入5048541,1511,525应收票据0000营业成本271475646853应收账款83134172223税金及附加391114预付账款4971013销售费用22436281存货90121200256管理费用15436281合同资产0000研发费用24436179其他流动资产4191215财务费用0-2716流动资产合计593526738964信用减值损失-1-4-4-4其他长期投资0000资产减值损失-32-30-15-12长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产2265989821,378投资收益0000在建工程105205205105其他收益12530无形资产13111110营业利润148215285385其他非流动资产33333333营业外收入0012非流动资产合计3768471,2311,525营业外支出0000资产合计9701,3741,9692,489利润总额148215286387短期借款0111488543所得税29425574应付票据0000净利润119173231313应付账款61142196261少数股东损益0000预收款项011910归属母公司净利润119173231313合同负债46152127NOPLAT119172237326其他应付款3333EPS（按最新股本摊薄）1.191.732.313.13一年内到期的非流动负债0000其他流动负债26547595主要财务比率流动负债合计136336791938会计年度2020E2021E2022E2023E长期借款050-2060成长能力应付债券0000营业收入增长率103.6%69.4%34.8%32.5%其他非流动负债37373737EBIT增长率97.0%44.0%38.3%37.2%非流动负债合计37871797归母公司净利润增长率80.4%45.2%33.4%35.2%负债合计1734238081,035获利能力归属母公司所有者权益7979501,1611,454毛利率46.3%44.4%43.9%44.1%少数股东权益0000净利率23.7%20.3%20.1%20.5%所有者权益合计7979501,1611,454ROE15.0%18.2%19.9%21.5%负债和股东权益9701,3741,9692,489ROIC18.6%19.3%18.2%19.8%偿债能力现金流量表资产负债率17.8%30.8%41.0%41.6%会计年度2020E2021E2022E2023E债务权益比4.6%20.8%43.5%44.0%经营活动现金流188293280443流动比率4.41.60.91.0现金收益141201316454速动比率3.71.20.70.8存货影响-52-30-79-56营运能力经营性应收影响-2720-25-42总资产周转率0.50.60.60.6经营性应付影响32925166应收账款周转天数54464847其他影响9491721应付账款周转天数55779496投资活动现金流-224-510-470-430存货周转天数86808996资本支出-208-501-460-420每股指标（元）股权投资0000每股收益1.191.732.313.13其他长期资产变化-16-9-10-10每股经营现金流1.882.932.804.43融资活动现金流32914327999每股净资产7.979.5011.6114.54借款增加0161307135估值比率股利及利息支付-50-43-58-88P/E59413023股东融资393000P/B9765其他影响-14253052EV/EBITDA81563726单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及