2月流动性月报：NCD当前的定价合理吗？

NCD当前的定价合理吗？ ——2月流动性月报 NCD当前的定价合理吗？2月流动性月报分析了NCD当前的定价是否合理，以及未来可能的变化。报告认为，短期资金面宽松仍是支撑NCD和其他短端品种利率“抗跌”的重要因素，这种情况有望维持至3月。此外，NCD发行具有“刚性”和“囚徒困境”的特征，发行和到期的季节性特征的减弱，对同业依赖更小的国有行成为NCD市场的有生力量，削弱了发行“刚性”的特征。报告还指出，2022年发行银行NCD备案额度的变化，增量主要来自国有大行和个别股份制银行。就后续的供给压力来看，预计很难出现超预期的发行压力。报告认为，NCD需求方和供给方期限偏好的矛盾可能加深，年中时点之后偏长期限NCD需求可能面临弱化。报告还指出，“重要货基”监管新规对NCD投资的影响也未完全落地。NCD指数基金是重要的需求增长点。报告总结来看，1Y附近品种，如国股行NCD，价格可能存在一定的超调，超调修正的契机在资金面的边际变化，3月份无论从资金面还是从政策定调、政策操作来看均是重要的观察窗口；1Y以内的NCD品种定价更为合理，后期仍将会受到季节性因素的干扰；NCD发行具有新特征，发行中的“刚性因素”在缩减，需求端仍将面临监管和资管产品布局调整的影响，大概率不会有超预期的供给压力，指数基金是新的需求增长点。