铜日报：LME库存重新下降，精炼产能干扰格局不变

华泰期货研究院 基本金属部 吴相锋 金属研究员  021-6082 7974  wuxiangfeng@htfc.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 套利力量将更为强大，短期铜价格或区间震荡 2018-05-29 现货贴水幅度扩大，铜现货市场或重新平衡 2018-05-24 铜现货锁定量低于预期，美元大涨压制铜价 2018-05-16 华泰期货|铜日报 2018-11-06 LME库存重新下降，精炼产能干扰格局不变 铜品种：日报摘要 1.综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧，中国精炼铜供应相对宽松，但当前冶炼产能仍然未能达到高峰，或难以弥补国外精炼产能的干扰；宏观存在一定压力，但支持政策展望也增加，以及中美贸易关系缓和预期，铜价格短期或区间偏强震荡。 铜品种：行业要闻 1、赞比亚财政部长近日表示，赞比亚同意给予第一量子矿业公司更多时间来完成对该公司可能欠该非洲南部国家税款的责任的分析，此前该公司被征收79亿美元的税款。 2、圣地亚哥7月9日消息，智利央行周一公布的数据显示，智利6月录得贸易顺差4.83亿美元，因铜出口持续强劲。智利6月铜出口收入同比跳涨8.3%，至32.61亿美元，受部分矿产资源产量强劲提振。 3、Chuquicamata铜矿第三工会领袖罗兰多·米拉说，Codelco旗下的Chuquicamata第3号工会将离开铜业工人联合会，此前由27个工会组成的联邦贸易委员会拒绝了所有工会提出的罢工请求。米拉在电话中说，联邦贸易委员会的15名代表中有8人投票反对矿山的停工。大多数来自北方的代表则赞成罢工。 4、圣地亚哥7月19日消息，卢米纳铜业公司(Lumina Copper)旗下智利Caserones铜矿的工会周四称，与该公司的谈判破裂，将为潜在的罢工铺路。 5、孟买7月20日消息，Vedanta公司主席Anil Agarwal周五在ET Now电视频道上表示，如果旗下位于印度南部Tuticorin铜冶炼厂维持关闭一年时间，公司将会蒙受大约1亿美元的损失。 当问及如果政府下令永久关闭该工厂其公司的备用计划时，他你:“无论发生什么，我们都会接受。”不过，Agarwal表示，他对解决工厂关闭抱有希望。 6、Escondida铜矿工会在向其成员发出的内部消息中表示该矿的劳资谈判在目前的合同到期前一周内没有取得任何进展。工会表示，必和必拓拒绝了上周工会提出的要求，提高了该矿连续第二年罢工的潜在的可能性。工会表示，“不幸的是，在此前的多次谈话中，公司已经明确拒绝了工会提出的要求与建议，并没有做出让步的意愿”。 7、智利Escondida铜矿工人已经拒绝了资方给出的最终版薪资提议，并同意通过投票来决定是否举行罢工。经过最近几日的几次会晤，必和必拓旗下Escondida铜矿工人得出的结论是公司的提议未满足工会要求，且创建了不利于劳工的条件。工会成员以已就合法罢工展开投票，投票于周六开始，将持续至下周中旬。 华泰期货|铜日报 2018-11-06 2 / 12 8、韦丹塔表示，“我们对铜厂的重启抱有希望，预计年均生产40万吨的阴极铜，与关停前的产能相符”。 9、智利国家铜业公司（Codelco）周三宣布斥资48.81亿美元将Chuquicamata露天铜矿改造为地下开采项目。Chuquicamata项目改造是智利国家铜业公司长达10年、斥资390亿美元的关键项目检修计划的一部分，因公司希望在矿石品位持续下滑的情况下，可能维持产量增长。 10、泰克资源有限公司(Teck Resources Ltd)周三报告称，监管层批准旗下智利北部Quebrada Blanca铜矿二期项目扩建，该项目耗资48亿美元，扩建工程将使得项目年均铜产量提升至30万吨。 11、印度尼西亚总统发布了新的税收法规，旨在明确矿业公司将现有合同转为特殊采矿许可证，此举有助于巩固与Freeport McMoran Inc.达成的39亿美元交易。此规定还将公司税率设定为25％，符合该国目前的税率。矿工还将向中央政府支付4％的净利润税，并向当地政府缴纳6％的税。这些税率以及其他义务（包括矿业版税和土地税）在许可期限内都不会改变。 12、印度国家绿色法庭允许韦丹塔有限公司(Vedanta Ltd.)恢复其位于南部泰米尔纳德邦(Tamil Nadu)的铜冶炼厂的行政工作。但目前由A.K. Goel领导的一个由四名法官组成的陪审团依然维持了地方政府的命令，禁止该工厂的进行任何生产相关业务。 13、卢萨卡8月22日消息，赞比亚央行行长Denny Kalyalya周三表示，该国今年上半年铜产量较去年同期增加10.6%至402,222吨。因电力供应稳定且近几个月铜价相对较高，赞比亚矿业的铜产量增加。 14、伊朗工业、矿业和贸易部副部长迈赫迪•卡尔巴桑(Mehdi Karbasian)表示，作为伊朗提高国内铝和铜产能计划的一部分，两家主要工厂将于本财年末(从3月21日开始)投产。 据IRIB通讯社9月3日报道，Karbasian表示，"到年底，铝和铜两大主要工厂将正式投产。他补充说，南铝(Salco)冶炼厂的建设正在进行，第一阶段的年产量将达到30万吨。 15、智利铜业委员会周二称，智利今年1-7月铜产量为331万吨，同比增加10.8%。7月智利铜产量为48.17万吨，同比增加2.9%，主要受智利大规模私营矿场产量增加提振。 16、国际铜业研究组织（icsg）最新月报显示，2018年6月全球精炼铜市场供应短缺45，000吨，其中6月全球精炼铜产量约为195万吨，消费量约为200万吨，5月为短缺50,000吨，短缺量小幅缩窄。icsg表示，2018年1-6月全球精炼铜市场供应短缺51,000吨，去年同期为短缺148,000吨，短缺量明显缩窄。 17、卢萨卡10月16日消息，数家在赞比亚有勘探业务的矿业公司周二称，赞比亚政府计 华泰期货|铜日报 2018-11-06 3 / 12 划上调矿业税，这会重创国内矿业勘探和生产。 赞比亚目前是非洲第二大铜生产国。赞比亚计划推出新的矿业税，主要是为了提升矿业的税收，以降低不断增加的债务。 18、雅加达10月17日消息，印尼国有的矿业公司Inalum的一位高层人士周三称，该公司正在寻求在今年12月敲定印尼自由港公司多数股权转让协议。该协议将令印尼国有的Inalum公司以38.5亿美元的代价，将其持有的股份从目前的9%提升至51.23%。如果该协议达成，则意味着自由港与印尼政府持续9年之久的Grasberg铜矿控制权争夺战结束。 19、全球最大的矿业公司必和必拓将全年铜产量预期下调约3%，原因是澳大利亚和智利的关键业务停产，进一步加大了全球市场供应的压力。同时，该公司还将截至6月份的全年目标产量下调至162万公吨至171万吨。 铜市简评：LME库存重新下降，精炼产能干扰格局不变 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧，中国精炼铜供应相对宽松，但当前冶炼产能仍然未能达到高峰，或难以弥补国外精炼产能的干扰；宏观存在一定压力，但支持政策展望也增加，以及中美贸易关系缓和预期，铜价格短期或区间偏强震荡。 走势分析： 5日，现货市场升贴水较上个交易日小幅走弱，主要是铜价格的回升所致；现货市场成交整体一般，主要是进口持续的亏损使得现货供应虽然充足，但贴水难以扩大，抑制中间商交投，而铜价格的反弹又限制下游企业的采购。 5日，进口仍然维持较大幅度的亏损，并且由于国内铜价格的相对疲软，进口亏损有所扩大。 5日，LME库存再度下降2400余吨，总库存至17.8万吨，并且，三大洲仓库均有下降，以美洲仓库为主；经过此前的集中交仓之后，LME库存重新恢复下降，国外市场结构依然没 华泰期货|铜日报 2018-11-06 4 / 12 有变化，印度冶炼产能依然未能恢复和智利冶炼产能的可能干扰，国外市场现货状态并未改变。 废旧铜5日回升500元/吨，低于精炼铜跌幅，废旧铜价格仍然滞涨抗跌。 下游需求方面，据SMM，多数厂家表示近期由于家电、汽车等备库意愿不强，漆包线销售略显压力，基建方面的拉动也暂未显现，电力板块未见起色。 综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧，中国精炼铜供应相对宽松，但当前冶炼产能仍然未能达到高峰，或难以弥补国外精炼产能的干扰；宏观存在一定压力，但支持政策展望也增加，以及中美贸易关系缓和预期，铜价格短期或区间偏强震荡。 1：铜市信息 项目 2018/11/2 2018/11/5 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 6305 6182 -123 -1069.5 沪铜主力（元/吨） 49890 49770 -120 -5700 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 6252 —— —— -968 SMM1#铜现货（元/吨） 49170 49930 760 -5330 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 36 —— —— — SMM现货升贴水（元/吨） 10 5 -5 — 洋山溢价（美元/吨） 108.0 108.0 0.0 29.5 资料来源：华泰期货研究院 表格 2：CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2018/10/23 246254 28.80 25.00 21.20 44.00 48.10 2018/10/30 256266 27.90 27.70 21.80 44.40 45.30 变化 10012 -0.90 2.70 0.60 0.40 -2.80 资料来源：Wind 华泰期货研究院 表格 3：LME铜库存情况 单位：吨 总库存 欧洲 亚洲 北美 2018/11/2 180375 23000 53575 103800 2018/11/5 177950 22900 53300 101750 华泰期货|铜日报 2018-11-06