铜日报：LME出手应对铜库存下降，铜价波动加大

华泰期货|铜日报 2021-10-21 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 LME出手应对铜库存下降，铜价波动加大 现货方面：据SMM讯，现货市场则随着盘面的大幅回落，吸引下游逢低按需补货，外加市场库存偏低，持货商持续挺价下，升贴水持续走高。早市平水铜始报于升水380-390元/吨遭到市场哄抢，持货商一路上抬报价至升水400-420元/吨后成交询盘不断，与此同时，随着盘面的再度走低，再度吸引部分下游入市采购，持货商继续提价至升水450元/吨，成交趋于平静。好铜价格则跟随平水铜水涨船高，自升水450元/吨附近直接拉涨至升水500元/吨，午市尾盘报价升水已超500元/吨，但实际成交不及平水铜。湿法铜货源则因为稀缺，早市有部分CMCC可成交于升水260-280元/吨，UMMC在升水300-320元/吨被秒收，可见湿法铜货源的稀缺，随着平水铜报价整体重心小幅上移，湿法铜及差铜报价已越过升水350元/吨，报价几近400元/吨。 观点： 铜：昨日日盘铜价低开震荡，12合约表现空头增仓入场。夜盘铜价重返强势，12合约表现多头增仓入场。 宏观方面，美联储官员夸尔斯、梅斯特发表讲话，支持11月会议缩减购债。昨日公布数据，英国9月的通胀率从8月份的3.2%意外下滑至3.1%，使市场此前对于英国央行在11月4日的政策会议后加息的预期有所下降。在近日铜价连续飙升、海外库存持续下降的背景下，前日LME开始对铜交易进行调查，并表示将修改铜贷款规则，对明日次日合约的现货溢价设置限制，对某些合约引入延迟交付机制。市场认为在从LME仓库撤出铜的大量订单中，托克集团占了很大一部分。昨日托克发言人在电子邮件中声明：“注销仓单是托克与LME进行公开、透明洽谈后的常规做法。”并提及从仓库运出库存以满足其终端用户的需求，特别是在亚洲和欧洲等主要消费地区。 国内方面，昨日证监会发言，提出进一步服务大宗商品保供稳价，强化期货市场监管，同时保持对期货市场违法违规行为零容忍的高压态势，加大对操纵等违法违规行为的打击力度，维护市场良好秩序。 基本面看，据SMM，9月铜精矿进口量211万吨，环比上升11.93%，同比下降1.26%。1-9月累计1738万吨，同比上升6.11%。消费端来看，日盘铜价的大幅回落，吸引下游逢低补货，沪铜升贴水较前日上升。华南铜升贴水小幅回落。库存方面，昨日LME持续去库，SHFE小幅去库。进口方面，LME 0-3back结构有所收窄，但仍处于较高水平，但买方多保持观望态度，整体成交情况偏冷淡。 整体看来，LME出手应对铜库存下降，铜价波动加大，暂时仍维持谨慎看多的态度。 华泰期货|铜日报 2021-10-21 2 / 7 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/10/20 2021/10/19 2021/10/13 2021/9/22 现货(升贴水) SMM：1#铜 290 290 5 190 升水铜 470 300 25 360 平水铜 420 275 5 190 湿法铜 330 205 -85 105 洋山溢价 95 100 125 108 LME（0-3） — 338 108.5 15.75 期货(主力) SHFE 73380 75810 70100 68780 LME #N/A 10119 9718 9296.5 库存 LME — 178225 191600 229725 SHFE 41668 — 50062 54341 COMEX — 56347 56439 52652 合计 — 234572 298101 336718 仓单 SHFE仓单 11908 11957 10185 16708 LME注销仓单占比 — 91.5% 70.3% 26.8% 套利 CU2112-CU2109连三-近月 -450 -400 -560 -370 CU2111-CU2110主力-近月 0 0 -250 0 CU2111/AL2111 3.22 3.11 2.97 2.98 CU2111/ZN2111 2.85 2.79 2.95 3.03 进口盈利 #N/A -1147.2 -2125.2 132.8 沪伦比（主力） — 7.49 7.21 7.40 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-10-21 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/09/272019/09/272021/09/27期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/09/272019/09/272021/09/270-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/09/272019/09/272021/09/27价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-10-21 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/09/272019/09/272021/09/27最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/09/272019/09/272021/09/27Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/09/242019/09/242021/09/24铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/09/242019/09/242021/09/24进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-10-21 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002017/09/272019/09/272021/09/27期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜350004000045000500005500060000650007000075000800002000003000004000005000006000007000008000009000002017/09/272019/09/272021/09/27期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全