华泰期货研究院 基本金属部 吴相锋 金属研究员  021-6082 7974  wuxiangfeng@htfc.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 套利力量将更为强大，短期铜价格或区间震荡 2018-05-29 现货贴水幅度扩大，铜现货市场或重新平衡 2018-05-24 铜现货锁定量低于预期，美元大涨压制铜价 2018-05-16 华泰期货|铜周报 2018-11-25 冶炼产能干扰继续影响市场，全球库存仍然下降 铜品种：周报摘要 1. 综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧，中国精炼铜供应相对宽松，但当前冶炼产能仍然未能达到高峰，或难以弥补国外精炼产能的干扰；但是铜精矿加工费达成之后，中国冶炼产能释放的预期会有所加快，因此，这限制冶炼产能干扰对铜价格的影响。 铜品种：行业要闻 1. 赞比亚财政部长近日表示，赞比亚同意给予第一量子矿业公司更多时间来完成对该公司可能欠该非洲南部国家税款的责任的分析，此前该公司被征收79亿美元的税款。 2、圣地亚哥7月9日消息，智利央行周一公布的数据显示，智利6月录得贸易顺差4.83亿美元，因铜出口持续强劲。智利6月铜出口收入同比跳涨8.3%，至32.61亿美元，受部分矿产资源产量强劲提振。 3、Chuquicamata铜矿第三工会领袖罗兰多·米拉说，Codelco旗下的Chuquicamata第3号工会将离开铜业工人联合会，此前由27个工会组成的联邦贸易委员会拒绝了所有工会提出的罢工请求。米拉在电话中说，联邦贸易委员会的15名代表中有8人投票反对矿山的停工。大多数来自北方的代表则赞成罢工。 4、圣地亚哥7月19日消息，卢米纳铜业公司(Lumina Copper)旗下智利Caserones铜矿的工会周四称，与该公司的谈判破裂，将为潜在的罢工铺路。 5、孟买7月20日消息，Vedanta公司主席Anil Agarwal周五在ET Now电视频道上表示，如果旗下位于印度南部Tuticorin铜冶炼厂维持关闭一年时间，公司将会蒙受大约1亿美元的损失。 当问及如果政府下令永久关闭该工厂其公司的备用计划时，他你:“无论发生什么，我们都会接受。”不过，Agarwal表示，他对解决工厂关闭抱有希望。 6、Escondida铜矿工会在向其成员发出的内部消息中表示该矿的劳资谈判在目前的合同到期前一周内没有取得任何进展。工会表示，必和必拓拒绝了上周工会提出的要求，提高了该矿连续第二年罢工的潜在的可能性。工会表示，“不幸的是，在此前的多次谈话中，公司已经明确拒绝了工会提出的要求与建议，并没有做出让步的意愿”。 7、智利Escondida铜矿工人已经拒绝了资方给出的最终版薪资提议，并同意通过投票来决定是否举行罢工。经过最近几日的几次会晤，必和必拓旗下Escondida铜矿工人得出的结论是公司的提议未满足工会要求，且创建了不利于劳工的条件。工会成员以已就合法罢工展开投票，投票于周六开始，将持续至下周中旬。 华泰期货|铜周报 2018-11-25 2 / 12 8、韦丹塔表示，“我们对铜厂的重启抱有希望，预计年均生产40万吨的阴极铜，与关停前的产能相符”。 9、智利国家铜业公司（Codelco）周三宣布斥资48.81亿美元将Chuquicamata露天铜矿改造为地下开采项目。Chuquicamata项目改造是智利国家铜业公司长达10年、斥资390亿美元的关键项目检修计划的一部分，因公司希望在矿石品位持续下滑的情况下，可能维持产量增长。 10、泰克资源有限公司(Teck Resources Ltd)周三报告称，监管层批准旗下智利北部Quebrada Blanca铜矿二期项目扩建，该项目耗资48亿美元，扩建工程将使得项目年均铜产量提升至30万吨。 11、印度尼西亚总统发布了新的税收法规，旨在明确矿业公司将现有合同转为特殊采矿许可证，此举有助于巩固与Freeport McMoran Inc.达成的39亿美元交易。此规定还将公司税率设定为25％，符合该国目前的税率。矿工还将向中央政府支付4％的净利润税，并向当地政府缴纳6％的税。这些税率以及其他义务（包括矿业版税和土地税）在许可期限内都不会改变。 12、印度国家绿色法庭允许韦丹塔有限公司(Vedanta Ltd.)恢复其位于南部泰米尔纳德邦(Tamil Nadu)的铜冶炼厂的行政工作。但目前由A.K. Goel领导的一个由四名法官组成的陪审团依然维持了地方政府的命令，禁止该工厂的进行任何生产相关业务。 13、卢萨卡8月22日消息，赞比亚央行行长Denny Kalyalya周三表示，该国今年上半年铜产量较去年同期增加10.6%至402,222吨。因电力供应稳定且近几个月铜价相对较高，赞比亚矿业的铜产量增加。 14、伊朗工业、矿业和贸易部副部长迈赫迪•卡尔巴桑(Mehdi Karbasian)表示，作为伊朗提高国内铝和铜产能计划的一部分，两家主要工厂将于本财年末(从3月21日开始)投产。 据IRIB通讯社9月3日报道，Karbasian表示，"到年底，铝和铜两大主要工厂将正式投产。他补充说，南铝(Salco)冶炼厂的建设正在进行，第一阶段的年产量将达到30万吨。 15、智利铜业委员会周二称，智利今年1-7月铜产量为331万吨，同比增加10.8%。7月智利铜产量为48.17万吨，同比增加2.9%，主要受智利大规模私营矿场产量增加提振。 16、国际铜业研究组织（icsg）最新月报显示，2018年6月全球精炼铜市场供应短缺45，000吨，其中6月全球精炼铜产量约为195万吨，消费量约为200万吨，5月为短缺50,000吨，短缺量小幅缩窄。icsg表示，2018年1-6月全球精炼铜市场供应短缺51,000吨，去年同期为短缺148,000吨，短缺量明显缩窄。 17、卢萨卡10月16日消息，数家在赞比亚有勘探业务的矿业公司周二称，赞比亚政府计 华泰期货|铜周报 2018-11-25 3 / 12 划上调矿业税，这会重创国内矿业勘探和生产。 赞比亚目前是非洲第二大铜生产国。赞比亚计划推出新的矿业税，主要是为了提升矿业的税收，以降低不断增加的债务。 18、雅加达10月17日消息，印尼国有的矿业公司Inalum的一位高层人士周三称，该公司正在寻求在今年12月敲定印尼自由港公司多数股权转让协议。该协议将令印尼国有的Inalum公司以38.5亿美元的代价，将其持有的股份从目前的9%提升至51.23%。如果该协议达成，则意味着自由港与印尼政府持续9年之久的Grasberg铜矿控制权争夺战结束。 19、全球最大的矿业公司必和必拓将全年铜产量预期下调约3%，原因是澳大利亚和智利的关键业务停产，进一步加大了全球市场供应的压力。同时，该公司还将截至6月份的全年目标产量下调至162万公吨至171万吨。 20、圣地亚哥11月8日消息，智利铜业委员会(Cochilco)周四公布的数据显示，智利2018年前九个月铜产量为425万吨，较去年同期增长7.3%。 21、孟买11月16日消息，印度韦丹塔公司(Vedanta Ltd)一名官员称，已经在现货市场上销售Sterlite炼厂的铜精矿库存。该炼厂今年稍早因担忧污染问题而被迫停止运作。该炼厂关闭影响了亚洲铜市。但贸易商预计炼厂会在2019年重开，销售库存可能是因该公司想要筹集现金，在年底之前粉饰账面，不是不打算重开炼厂。 铜市简评： 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧，中国精炼铜供应相对宽松，但当前冶炼产能仍然未能达到高峰，或难以弥补国外精炼产能的干扰；但是铜精矿加工费达成之后，中国冶炼产能释放的预期会有所加快，因此，这限制冶炼产能干扰对铜价格的影响。 走势分析： 当周走势：11月19日至11月23日，铜价格整体震荡。 华泰期货|铜周报 2018-11-25 4 / 12 现货市场方面，当周现货市场整体波动不大，市场成交有所好转，主要是下游企业逢低补货，以及月底长单交付使得现货市场有所活跃。另外，现货市场各个品牌之间价差有所收窄，因进口持续的亏损，湿法铜供应有所减少。 上期所库存上周下降1581吨，总量至13.3万吨附近，仓单整体下降，现货市场持续的保持升水，因此，仓单不断流出。 进口方面，上周，精炼铜现货进口整体维持较大亏损的幅度，并且亏损持续的时间比较长，当前价差已经使得出口有利可图，预期出口将持续增加，洋山铜继续受到影响，上周升水持续下降。 LME库存上周下降2.15万吨，下降集中在亚洲仓库和欧洲仓库，整体上，中国周边冶炼供应暂时依然没有发生变化。 铜精矿方面，据SMM调研，目前一季度到港的现货成交TC基本高居90上方，未受到长单TC走低的影响，当下市场依然充裕，截至本周五SMM干净矿现货报90-94美元/吨，较上周持平。 综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧，中国精炼铜供应相对宽松，但当前冶炼产能仍然未能达到高峰，或难以弥补国外精炼产能的干扰；但是铜精矿加工费达成之后，中国冶炼产能释放的预期会有所加快，因此，这限制冶炼产能干扰对铜价格的影响。 表格 1：铜市信息 项目 2018/11/22 2018/11/23 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 6267 6168 -99 -1083.5 沪铜主力（元/吨） 49570 49400 -170 -6070 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 6286 —— —— -997 SMM1#铜现货（元/吨） 49570 49815 245 -5445 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 31.25 —— —— — SMM现货升贴水（元/吨） 95 90 -5 — 洋山溢价（美元/吨） 85.0 84.0