（下为中信期货xx指数走势） 2022-02-25 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属冲高回落。日间普京发动“闪电战”，迅速瓦解乌克兰空军和海军部队，但夜间美股和贵金属迅速冲高回落，金融风险表观指标迅速回落。我们仍维持地缘+经济+货币政策支持贵金属的整体思路，短期情绪高涨下，建议多头思路下部分止盈，掌握好交易节奏。 昨日原油价格上涨，但通胀预期在2.53%并未明显上扬，美国API原油库存大涨598.3万桶（预期-176.9万桶），EIA原油库存同样暴涨451.4万桶（预期-100万桶），之后美国表示将释放原油储备，这解释了近期通胀预期的稳定，保障我们的分析思路不变。 地缘政治端，我们前期有三个判断：（1）美国或是幕后推手；（2）涉及双方核心诉求，矛盾短期难解决；（3）短期开战可能不大。预计未来地缘政治因素或持续2022年，支撑避险和战略性资源。昨日普京直接开战，使得我们对于乌俄事件的判断超预期。但是我们仍维持全年地缘风险的判断，使得贵金属的溢价逻辑并未出现明显偏差。而美国和欧元区后续的政策以及在此背景下我们新的分析判断，请持续关注。 经济端和货币政策端，维持之前判断，3月加息仍然存在，不太会受地缘政治影响，但节奏一定慎重，经济短期见顶预期存在。 综上，经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格，但多头注意短期交易节奏，建议部分短期止盈，持有战略性多头头寸。 操作建议：1.多单战略性长期持有，回调考虑加仓。 风险因子：1.地缘风险缓和。 地缘政治风险再度释放，多头思路下注意交易节奏 昨日贵金属冲高回落。日间普京发动“闪电战”，迅速瓦解乌克兰空军和海军部队，但夜间美股和贵金属迅速冲高回落，金融风险表观指标迅速回落。我们仍维持地缘+经济+货币政策支持贵金属的整体思路。但短期情绪高涨下，建议多头思路下部分止盈，掌握好交易节奏。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 维持多头思路，多单持有，回调即是建仓时机。 （1）沪金主力合约由开盘387.90元收于387.58元，较前一交易日收盘价上涨-0.80%；沪金主力合约持仓量上升1961手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1901.2美元收于1910.1美元，较前一交易日收盘价上涨0.52%。 逻辑：经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格。近期因乌俄事件，我们确认了美国的基本策略，增强了我们的信心。建议多单继续持有，回调则建议介入多单。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 地缘、经济、货币政策均支持贵金属继续向上 白银 观点: 维持多头思路，多单持有，回调即是建仓时机。 （1）昨日沪银主力合约由开盘4946元收于4962元，较前一交易日收盘价上涨-0.28%，增仓-2072手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘24.060美元收于24.130美元，较前一交易日收盘价上涨0.75%。 逻辑：经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格。近期因乌俄事件，我们确认了美国的基本策略，增强了我们的信心。建议多单继续持有，回调则建议继续介入多单。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 地缘、经济、货币政策均支持贵金属继续向上 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-02-22 美国 2月谘商会消费者信心指数 领先 113.8 110 110.5 2022-02-24 美国上周API原油库存变化(万桶) 同步 -107.6 -176.9 598.30 2022-02-24 上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 112.1 -100 451.4 2022-02-24 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 248 235 232 2022-02-24 美国 1月新屋销售(年化月率) 同步 -1.9% 2.0% -4.5% 2022-02-25 1月个人消费支出(月率) 同步 -0.6% 1.5% -- 2022-02-25 1月个人收入(月率) 领先 0.3% -0.4% -- 2022-02-25 美国 1月个人消费支出物价指数(月率) 同步 0.4% 0.6% -- 2022-02-25 美国1月耐用品订单初值(月率) 领先 -0.7% 0.8% -- 2022-02-25 美国 2月密歇根大学消费者信心指数终值 领先 61.7 62.7 -- 2022-02-25 1月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 领先 -3.8% 1.5% -- 欧元区 2022-02-21 欧元区2月Markit制造业PMI初值 同步 58.7 58.6 58.4 2022-02-23 1月消费者物价指数终值(年率) 同步 5.1% -- 5.1% 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 中信期货贵金属日报 3 / 6 （一）海外市场： 1. 周四股市全线上涨，从早些时候的大幅下跌中大幅反弹，投资者忽视了俄罗斯和乌克兰之间局势升温。标准普尔500指数上涨1.5%，至4288.70点，前一交易日下跌超过2.6%。道琼斯工业指数上涨92.07点，至33223.83点，收复了之前下跌859点的失地。纳斯达克综合指数收盘上涨3.3%，至13,473.59点，盘中一度下跌近3.5%。 2. CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在0%-0.25%区间的概率为0%，加息25个基点的概率为88.6%，加息50个基点的概率为11.4%；5月维持利率在0%-0.25%区间的概率为0%，加息25个基点的概率为0%，加息50个基点的概率为71.3%，加息75个基点的概率为26.5%，加息100个基点的概率为2.2%。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-12000-4000400012000200003503623743863984102021/062021/082021/102021/122022/02持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/062021/082021/102021/122022/02持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101121-0.20.411.62.22.83.42022/1/282022/2/52022/2/132022/2/21国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率、黄金价格和通胀预期 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 73767982852021/12/202022/01/032022/01/172022/01/312022/02/14金银比3804104404705002021/12/232022/01/072022/01/222022/02/062022/02/21金铜比15202530352021/12/232022/01/062022/01/202022/02/032022/02/17金油比3500387542504625500010203040502021/012021/042021/072021/102022/01VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.030.060.090.122021-022021-042021-062021-082021-102021-12担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-1.00-0.80-0.60-0.401,7301,7741,8181,8621,9061,9502021-12-242022-01-132022-02-022022-02-22Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）1.82.12.42.732021/022021/042021/062021/072021/092021/112021/122022/02通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 94.595.195.796.396.997.52022-01-122022-01-262022-02-092022-02-23美元指数6.326.336.346.356.366.376.386.396.42022-02-022022-02-082022-02-142022-02-20人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编