（下为中信期货xx指数走势） 2022-12-27 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，外盘假日休息。 对于近期的判断，美元指数短期或利空出尽，注意交易节奏。日本方面，上周日本央行12月20日公布货币政策决定，扩大了10年期国债收益率的目标波动范围，从-0.25%~0.25%扩至-0.5%~0.5%。日本央行公布货币政策决定后，美元兑日元贬值。日本央行的货币政策使得，历史上通过欧元区和日本零利率向美债升息套利的过程趋于了结，这进一步限制了美债的流动性和美联储后续加息的空间，长期看2023年美联储很难超预期加息。欧元区方面，由于之前对于经济的担忧，欧元区的加息节奏相比美国稍慢，当前尚未进入限制性利率区间。欧洲央行执委施纳贝尔(Isabel Schnabel)表示，为了让通货膨胀回到该行目标，利率将不得不进入“限制性领域”。但即使近期美元利空频出，短期内美元指数仍并未进一步下行，显示或将短期利空出尽交易完毕，因此谨防美元短期反弹对贵金属冲击。 长期大逻辑仍不变：明年美国只会在“滞胀加深”和“衰退兑现”中摇摆，不管哪种都对贵金属有利，目前看“滞胀加深”概率更高，此时白银更具性价比，黄金也将有机会向上。但注意，这是明年长期的逻辑，不要在短期过快交易。 白银方面，金银现货相对短缺指标近期回落，但白银相对黄金强势仍未走完。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银5100附近）可再加仓，前期多单部分止盈或继续持有。 操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1750美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳， 22.5美元/盎司（沪银5100附近）或可再进场或加仓。 短期美元指数或面临利空出尽，贵金属多头注意交易节奏 昨日贵金属下行。主要事件是，美国三季度GDP上修，提升了联储收紧的底气。而近期油价和通胀预期的反弹使得联储货币政策的威慑力再度发挥作用，我们前两日已经提示，不宜追高，未来贵金属上涨较大概率应为经济驱动——通胀回落，经济衰退，这是缓慢进行的变量，需要投资者有耐心。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 407.24 406.80 0.44 0.11% comex黄金 美元/盎司 1806.00 1800.30 5.70 0.32% 沪金基差 元/克 -0.43 -0.31 -0.12 38.71% 内外价差 元/克 1.57 1.13 0.44 38.82% COMEX黄金库存 吨 747.35 747.35 -0.01 0.00% SPDR ETF持有量 吨 913.01 913.88 -0.87 -0.10% 美债收益率-10年 % 3.75 3.67 0.08 2.18% 人民币汇率 点 6.9825 6.9810 0.00 0.02% 美元指数 点 104.23 104.33 -0.10 -0.09% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.55 1.48 0.07 4.73% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.20 2.19 0.01 0.46% 金银比 点 75.43 76.00 -0.57 -0.76% 标普500指数 点 3822.39 3878.44 -56.05 -1.45% VIX波动率指数 点 20.87 21.97 -1.10 -5.01% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5326.00 5292.00 34.00 0.64% comex白银 美元/盎司 23.92 23.74 0.18 0.76% 基差 元/克 -15.00 -1.00 -14.00 1400.00% 内外价差 元/克 -46.95 -80.95 34.00 -42.00% COMEX白银库存 吨 9623.50 9582.87 40.63 0.42% SLV ETF持有量 吨 14541.10 14541.10 0.00 0.00% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点:短期美元指数面对利空出尽，或出现震荡 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 衰退逻辑支撑，缓慢向上 白银 观点: 短期美元指数面对利空出尽，或出现震荡 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄金更强。 白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 中信期货贵金属日报 4 / 7 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-12-28 11月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 同步 -4.6% -1.0% -- 2022-12-29 上周API原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -306.9 -- -- 2022-12-29 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -589.5 -- -- 2022-12-29 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 216 222 -- 日本 2022-12-27 11月失业率 同步 2.6% 2.5% -- 中国 2022-12-31 12月官方制造业采购经理人指数 同步 48.0 48.3 -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1. 俄罗斯央行副行长Alexei Zabotkin在接受采访时表示，如果劳动力短缺和进口限制等通胀风险产生重大影响，俄罗斯央行可能会在2023年加息。“有一种共识是，如果需要加息在2024年将通胀稳定在4%，那么我们就会这么做，”Zabotkin表示。他还指出，高通胀预期、劳动力短缺、物流限制、高于计划的财政赤字以及外部环境恶化都是风险。 2． 欧洲央行执委施纳贝尔(Isabel Schnabel)表示，为了让通货膨胀回到该行目标，利率将不得不进入“限制性领域”。 施纳贝尔在德国媒体上周六(12月24日)发布的专访中说道，因为实际利率仍然很低，所以欧洲央行紧缩政策的过度风险有限。 采访前不久，欧洲央行在年内最后一场利率决议上宣布将三大关键利率均上调50个基点，利率也因此达到了2008年12月以来的最高水平。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202022/042022/062022/082022/102022/12持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002022/042022/062022/082022/102022/12持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴） 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -40-30-20-10010-1.2-0.600.61.22022/12/62022/12/142022/12/22国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴70768288941002022/10/202022/11/032022/11/172022/12/012022/12/15金银比4504704905105305502022/10/252022/11/092022/11/242022/12/09金铜比1719212325272022/10/252022/11/082022/11/222022/12/062022/12/20金油比300036004200480002040602021/112022/022022/052022/082022/11VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.801.602.403.204.002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 中信期货贵金属日报 6 / 7 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 0.000.400.801.201.602.001,5401,6121,6841,7561,8281,9002022-10-242022-11-132022-12-03Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.002.152.302.452.602.7570768288941002022/062022/072022/082022/092022/102022/11金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）1001041081121161202022-11-112022-11-252022-12-092022-12-23美元指数6.906.987.067.147.227.302022-12-052022-12-112022-12-172022-12-23人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机