敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中国交建（601800）：央企基建巨头资产价值提升，乘风而上 ——首次覆盖报告 2022年2月24日 强烈推荐/首次 中国交建 公司报告 中国交建是基础设施建设的央企龙头，是全球最大的港口、公路与桥梁的设计建设公司，全球疏浚行业龙头，中国最大的国际工程承包公司和高速公路投资商，是基建建设、设计和疏浚行业的领导者。2019年以来广泛参与市政建设，公司市政和道路桥梁建设新签订单比例大，2021前三季度分别高达53%和28%，基建等关键技术全球领先。 基建空间仍然巨大，稳增长带来增长确定性和发展新机遇 中国城镇化水平不高，像单位面积铁路和地铁里程还较低，基础设施建设仍有很大空间。2022年稳增长资金投资方向和公司业务契合，公司订单充足，费用管理优化，特别是宽松的融资环境，保证业绩增长确定和资产优化，公司发展迎来机遇期。 公司资产结构优化和盘活提升资产价值，领域拓展有新空间。市政建设项目有较高的附加值，项目质量高，城市综合体项目建设+运营期较短，资产运营效率高。2021年前三季度市政建设占比超过50%，2021上半年城市综合体开发项目比例大幅提升，会改善资产未来现金流状况，提升资产质量。Reits等融资渠道的扩宽盘活存量资产，公司资产优化弹性大。当前融资渠道的拓宽和多样化，为公司投资项目的存量资产盘活带来新契机，加快投资项目退出和现金流回收，提升资产运营效率。公司投资类存量资产占比高，达到约40%左右，在同类央企建筑公司资产中占比最高，带来资产盘活的高弹性和较大的资产价值提升空间。公司多年的研发和经营，有很多的技术储备和资源积累，海上风电安装领域公司市占率已达到60%左右，拓展风电运维带来新的增长空间。 公司盈利预测及投资评级：预计公司2021-2023年净利润分别为210.40、238.79和271.70亿元，对应EPS分为1.30、1.48和1.68元。对应2021-2023年PE值分别为8、7和6倍。看好稳增长带来公司发展契机，资产盘活和优化带来的资产价值提升空间大和新增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：资产优化和盘活力度节奏不及预期和新业务发展不及预期。 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 554,792.37 627,586.19 746,827.57 836,446.88 928,456.04 增长率（%） 13.02% 13.12% 19.00% 12.00% 11.00% 净归母利润（百万元） 20,107.56 16,206.01 21,039.94 23,879.21 27,170.18 增长率（%） 6.53% -10.51% 9.40% 13.49% 13.78% 净资产收益率（%） 8.74% 6.61% 9.14% 9.39% 9.64% 每股收益(元) 1.16 0.90 1.30 1.48 1.68 PE 8.53 11.00 7.61 6.70 5.89 PB 0.70 0.65 0.70 0.63 0.57 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司为中国领先的交通基建企业，围绕“大交通”、“大城市”， 核心业务领域分别为基建建设、基建设计和疏浚业务，业务范围主要包括国内及全球港口、航道、吹填造地、流域、道路与桥梁、铁路、城市轨道交通、市政基础设施、建筑及环保等相关的投资、设计、建设、运营与管理 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 2022年3月31日披露2021年年报 发债及交叉持股介绍: 2022-02-16 发行9亿和11亿元5+N和3+N永续债年期公司债 交易数据 52周股价区间（元） 10.95-6.19 总市值（亿元） 1,600.41 流通市值（亿元） 1,162.98 总股本/流通A股（万股） 1,616,571/1,174,724 流通B股/H股（万股） -/441,848 52周日均换手率 2.92 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088 zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480512070003 -16.7%33.3%83.3%2/244/246/248/2410/2412/242/24中国交建 沪深300 P2 东兴证券深度报告 中国交建（601800）：央企基建巨头资产价值提升，乘风而上 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 基建领域绝对的央企龙头，市政建设占比大................................................................................................................................... 3 1.1 中国交建是竞争力强的全球基建龙头 ........................................................................................................................................ 3 1.2 市政建设业务逐步扩大，技术优势领先 .................................................................................................................................... 3 2. 基建空间仍然巨大，稳增长带来增长确定性和发展新契机........................................................................................................... 3 2.1中国基建空间仍然很大 ................................................................................................................................................................. 3 2.2 2022年稳增长为公司发展带来契机......................................................................................................................................... 4 3. 资产结构优化和盘活提升资产价值，领域拓展有新空间............................................................................................................... 6 3.1市政和城市综合体建设占比大优化资产结构，带来新增长点 ................................................................................................. 6 3.2 Reits等融资渠道的扩宽盘活存量资产，公司资产优化弹性大 ............................................................................................ 7 3.3业务领域拓展有新空间 ................................................................................................................................................................. 9 4. 盈利预测及投资评级 ........................................................................................................................................................................... 9 5. 风险提示 ............................................................................................................................................................................................... 9 相关报告汇总 .............................................................................................................................................................................................. 11 插图目录 图1： 公司2020年各业务营业收入占比................................................................................................................................................ 3 图2： 公司2021Q1-Q3基建累计新签订单占比.................................................................................................................................... 3 图3： 基础设施投资额和同比增速........................................................................................................................................................... 4 图4： 中国城镇化率................................................................................................................................................................................... 4 图5： 各国铁路密度差异........................................................................................................................................................................... 4 图6： 各城