定增彰显大股东信心，股权激励护航长期增长

评级： 增持 事件概述 公司发布 0.575%的股权，首次授予价格为9.79元。 公司发布2022年非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额5-8亿元，扣除发行费用后募集资金将全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”，发行对象为实控人和董事长伍超群先生。 分析判断:► 股权激励绑定核心管理层，提振内部积极性 公司股权激励业绩考核年度为22-24年，解锁目标以21年为业绩基数，分别为22年收入增速不低于18%或净利润增速不低于50%；23年收入增速不低于38%或净利润增速不低于90%；24年收入增速不低于60%或净利润增速不低于130%。简单核算后，对应公司22-24年收入增速分别不低于18%/17%/16%，净利润增速分别不低于50%/27%/21%，以股权激励目标算，公司2024年收入规模有望超过30亿元，净利润规模有望超过4.6亿元，进一步强化千禾在调味品行业的竞争力和规模优势。公司预计将通过在调味品赛道中差异化布局，持续探索零添加赛道机遇，以酱油为核心，加码食醋和料酒业务，推进多元化布局，渠道端零售、餐饮和电商等多点发力，多力并举提升市场覆盖率，确保股权激励目标顺利完成。 公司此次限制性股权激励首次授予价格9.79元，较最新收盘价19.66元折价50%，价格吸引力强，叠加业绩解锁目标相对合理，预计管理层和核心员工参与积极性高。从覆盖面来看，此次股权激励合计授予员工73人，涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，有望进一步提升核心员工的主观能动性。 ► 董事长全额参与定增，彰显长期发展信心 公司此次发行对象为董事长伍超群先生，发行额度在5-8亿元之间，将由董事长全额认购，定增费用在扣除发行费用后全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。此次定增董事长全额认购，将进一步提升董事长持股比例，强化其对公司的掌控力，彰显董事长对公司长期发展的信心。 公司定增项目建设完成后将新增年产50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能，定增募资提升公司资金储备，借助公司丰富的项目建设经验，有望加速产能顺利建设。公司新增产能建设完成后，酱油和料酒产能将实现翻倍，将有效保障公司规模扩张，为公司在行业内持续扩张发展保驾护航。 ► 行业持续改善，静待千禾竞争优势兑现 随着疫情逐步好转、商超人流恢复和社区团购等渠道影响减弱，叠加全行业提价，行业经营有望持续改善，盈利水平回升，虽然行业整体经营面临一定的压力，但我们长期仍看好调味品行业稳中有升，持续扩容。千禾在行业中具备差异化优势，此次股权激励和定增对于提振内外部信心，加码产能布局有较为直接的效用，我们看好伴随行业回暖，千禾差异化优势持续兑现。 投资建议 参考股权激励目标，我们下调公司21-23年营收19.64/24.60/30.54亿元的预测至19.64/23.60/27.94亿元，调整21-23年EPS0.26/0.38/0.51元的预测至0.26/0.39/0.50元，对应2022年02月23日19.66元/股收盘价，PE分别为76/50/39倍。因公司股权激励提振信心，我们判断公司业绩将稳步提升，维持公司“增持”评级。 风险提示 原材料成本上涨、食品安全、行业竞争加剧 分析师：寇星 邮箱：kouxing@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040004联系电话： 分析师与研究助理简介 寇星：华西证券食品饮料首席分析师，清华经管MBA，中科院硕士，曾就职于中粮集团7年，团队覆盖食品全行业，擅长结合产业和投资分析。 任从尧：11年白酒行业营销及咨询从业经验，曾服务于汾酒、古井、舍得等多家上市酒企，并曾就职于国窖公司负责渠道管理相关业务工作，擅长产业发展规律研究及酒企发展趋势判断。 卢周伟：华西证券食品饮料行业研究员，主要覆盖调味品、啤酒、休闲食品板块；华南理工大学硕士，食品科学+企业管理专业背景，2020年加入华西证券食品饮料组。 刘来珍：华西证券食品饮料行业研究员，3年以上食品饮料和其他消费品行业研究经验，上海交通大学金融学硕士，2020年9月加入华西证券研究所。 王厚：华西证券食品饮料研究助理，英国利兹大学金融与投资硕士，会计学学士，2020年加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html