宏观专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 如何选择ESG投资策略？ 宏观专题报告 分析师 张静静 S0800521080002 13716190679 zhangjingjing@research.xbmail.com.cn 联系人 裴明楠 15000203635 peimingnan@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 摘SG投资策略总体上可以分为两大类。一是在构建投资组合时加入考虑ESG因素，这类策略又分为三个子类：ESG整合、ESG筛选、ESG主题投资，其中ESG筛选包括负向筛选、正向筛选、标准筛选。二是提高被投资人的ESG表现，积极参与企业治理，通过运用股东权利以鼓励、引导被投资人提升风险管理，或拓展更多的可持续发展业务和实践。此外还有影响力投资和社区投资，注重投资所能带来的积极社会和环境影响。 截至2020年全球范围内应用最广的ESG投资策略为ESG整合和负面筛选，可持续主题投资策略、ESG整合的应用提升最快。根据GSIA统计，2020年全球可持续投资策略应用的资产规模从高到低：ESG整合、负面筛选、企业参与和股东行动、标准筛选、可持续主题投资、正面筛选、影响力投资。美国倾向于使用ESG整合；欧洲国家使用负向筛选最多。 1）负向筛选 / 排除筛选（Negative / Exclusionary Screening）：寻找在环境、社会和治理方面表现低于同行的公司，构建投资组合时避开。 2）正向筛选 / 同类最优（Positive Screening/ Best-in-class）：基于ESG标准筛选出板块内ESG表现最好的一批公司；常用于ESG指数编制。 3）标准筛选（Norms-based Screening）：基于国际规范的的最低商业标准或发行人惯例，对证券发行人进行筛选，可以有效提前预防风险。 4）可持续主题投资（Thematic Investing）：对有助于可持续发展的主题资产进行投资，注重预测长期趋势并从中发掘ESG投资机会和赛道。 5）ESG整合（ESG Integration）：在投资分析和决策中，明确且系统地将环境、社会和治理问题纳入原分析框架。 6）企业参与和股东行动：投资人发挥利用股东权利来影响企业行为。 7）影响力投资（Impact Investing）：通过投资以实现积极的社会和环境影响，注重投资产生的ESG影响力和正面效益，推动可持续社会发展。 如何选择ESG投资策略？首先需要明确目标。对于ESG风险缓释者来说，负向筛选策略、标准筛选策略较合适，操作简单且能有效提前规避ESG风险；对于ESG机会寻求者来说，可持续主题投资策略、ESG整合策略则为优选，辅以筛选策略、企业参与和股东权利，从而抓住时代机遇并优化风险收益特征。对于影响力投资者，其主要目的是给社会可持续发展贡献正效益，则需要积极采用影响力投资策略、企业参与和股东行动。 风险提示：ESG相关政策发展不及预期；对ESG投资策略理解不到位。 证券研究报告 2022年02月23日 宏观专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年02月23日 索引 内容目录 一、可持续投资策略的分类及应用现状 ................................................................................... 3 二、七大类可持续投资策略详解 .............................................................................................. 5 （一）负向筛选（排除筛选） ............................................................................................ 5 （二）正向筛选（同类最优） ............................................................................................ 5 （三）标准筛选 .................................................................................................................. 6 （四）可持续主题投资 ....................................................................................................... 6 （五）ESG整合 ................................................................................................................. 7 （六）企业参与和股东行动 ................................................................................................ 8 （七）影响力投资和社区投资 ............................................................................................ 8 三、如何选择可持续投资策略？ .............................................................................................. 8 四、风险提示 ......................................................................................................................... 10 图表目录 图1：可持续投资策略的分类 ................................................................................................... 3 图2：使用ESG投资策略的全球资管规模（十亿美元） ........................................................ 4 图3：2016-2020年使用各ESG策略的资管规模总增幅 ........................................................ 4 图4：2020年ESG投资策略的资产规模-分地区（十亿美元） .............................................. 4 图5：MSCI ACWI ESG领先指数 ........................................................................................... 6 图6：道琼斯可持续发展全球综合指数 .................................................................................... 6 图7：不同类型投资策略的对比 ............................................................................................... 9 图8：可持续投资策略的选择 ................................................................................................. 10 表1：MSCI基于主题投资策略编制的可持续发展指数 ........................................................... 7 宏观专题报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年02月23日 一、可持续投资策略的分类及应用现状 ESG投资策略总体上可以分为两大类。一是在构建投资组合时加入考虑ESG因素，这类策略又分为三个子类：ESG整合、ESG筛选、ESG主题投资，其中ESG筛选包括负向筛选、正向筛选、标准筛选三种。二是提高被投资人的ESG表现，投资者可以通过运用股东权利以鼓励、引导被投资人提升风险管理，或拓展更多的可持续发展商业业务和实践。这类ESG策略包括企业参与和股东行动。此外，还有影响力投资和社区投资，注重投资所能带来的积极的社会和环境影响，具有回馈社会的性质，而不是仅仅为了规避ESG风险或寻找ESG投资机会。 图1：可持续投资策略的分类 资料来源：UN PRI，西部证券研发中心 截至2020年全球范围内应用最广泛的ESG投资策略为ESG整合和负面筛选，可持续主题投资策略的应用提升最快。根据全球可持续发展投资协会（GSIA）统计，2020年全球范围内，采用各可持续投资策略的资产规模排名依次为：ESG整合（25.2万亿美元）、负面筛选（15.0万亿美元）、企业参与和股东行动（10.5万亿美元）、标准筛选（4.1万亿美元）、可持续主题投资（1.9万亿美元）、正面筛选（1.3万亿美元）、影响力投资（3520亿美元）。 2016-2020年期间，主题投资、ESG整合策略的应用显著提升。全球使用可持续主题投资的资管规模在4年间累计增长605%，使用ESG整合的资管规模增长143%，相比之下，使用标准筛选策略的资产规模下降了33%。 分地区来看，如图4所示，64%的ESG整合策略资产、86%的可持续主题投资策略资产来自于美国；欧洲国家则使用负面筛选、标准筛选策略、企业参与和股东行动较多。 宏观专题报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年02月23日 图2：使用ESG投资策略的全球资管规模（十亿美元） 资料来源：GSIA，西部证券研发中心 图3：2016-2020年使用各ESG策略的资管规模总增幅 资料来源：GSIA，西部证券研发中心 图4：2020年ESG投资策略的资产规模-分地区（十亿美元） 资料来源：GSIA，西部证券研发中心 04000800012000160002000024000280002016年2018年2020年605%143%69%42%25%0%-33%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%2016-2020年资产管理规模的增幅0400080001200016000200002400028000欧洲美国加拿大澳新日本 宏观专题报告 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年02月23日 二、七大类可持续投资策略详解 （一）负向筛选（排除筛选） 负向筛选（Negative Screening），又叫排除筛选（Exclusionary Screening），是指寻找在环境、社会和治理因素方面表现低于同行的公司，然后，在构建投资组合时避开这些公司。常见的负向筛选条件可以是产品类别（例如，烟草、武器、化石燃料），也可以是公司行为（例如：高碳足迹、腐败、环境诉讼），