请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 电动方兴未艾，龙头乘风而起 [Table_IndustryInfo] 近半年该股走势 基础数据 总股本（百万股） 2331 可流通股（百万股） 2039 实际流通市值（亿元） 10754 研 究 员 李承书 投资咨询证书号 S0620520100001 联 系 方 式 025-58519167 邮 箱 csli@njzq.com.cn 研 究 助 理 张儒成 联 系 方 式 025-58519169 邮 箱 rczhang@njzq.com.cn ⚫ 内容提要 公司评级： 推荐 ➢ 全球动力电池龙头。公司是全球领先的动力电池系统提供商，连续五年位居全球动力电池装机量第一。受益于新能源汽车行业的蓬勃发展，动力电池业务为公司主要收入来源，2019/2020/2021H1其营收占比分别为88.70%、78.35%和69.09%。2015年以来公司营业收入和归母净利润均保持着较快增长。受益于产能快速扩张，期间费用率持续下降。同时公司在行业龙头地位稳固，营运能力保持稳定。 ➢ 新能源汽车高速发展，动力电池乘势而起。在中欧美全球三大主要汽车市场共振下，新能源车进入高速成长期。而在新能源车高速发展推动下，预计动力电池需求长期保持高景气度。全球动力电池行业目前基本被中日韩三国垄断，且集中度持续提升。而中国动力电池市场公司一家独大，市场份额超过一半，其他玩家包括比亚迪和其他二线电池企业。 ➢ 技术成本筹谋，客户稳定优质：技术上，公司持续研发投入，立足材料体系创新、系统结构创新和极限制造创新，形成了高比能、长寿命、超快充、真安全、自控温和智管理的六大前沿技术序列。成本上，公司充分受益国内完备产业链集群带来的成本优势，并且深入布局产业链，议价能力出众。客户方面，公司覆盖了除比亚迪以外几乎所有的国内新能源车企，并且公司与上汽、广汽、吉利、一汽和东风等车企均建有合资产能，深度绑定下游客户。海外市场公司目前是唯一一家能够与日韩电池厂全面对抗的国内企业，客户资源优质且丰富。并且公司是国内较早在海外规划产能的电池企业，德国工厂预计今年能够投产，后续公司有望凭借就近配套优势，海外销量持续释放。 ➢ 盈利预测及估值：预计公司2021-2023年分别实现营收为1247.00/ 宁德时代（300750.SZ） 南南南京京京证证证券券券股股股份份份有有有限限限公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2022年2月20日 公司研究报告 - 1 - - 1 - 南京证券股份有限公司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 2349.59/3342.20亿元，同比分别+147.82%/+88.42%/+42.25%；实现归母净利润149.65/266.27/407.14亿元，同比分别+168.04%/+77.92%/+52.90%；对应2021-2023年EPS分别为6.42/11.42/17.47元，对应最新PE分别为90/46/30倍，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新能源汽车销量不及预期；动力电池技术创新超出预期；原材料价格波动超出预期；行业竞争超出预期。 - 2 - - 2 - 南京证券股份有限公司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 报告目录 1 公司概况................................................................................................... - 3 - 1.1 主营业务 ............................................................................................... - 3 - 1.2 财务分析 ............................................................................................... - 4 - 2 行业概况................................................................................................... - 5 - 2.1 新能源车全球共振，动力电池需求旺盛 ........................................... - 5 - 2.2 格局持续优化，龙头强者恒强 ........................................................... - 8 - 3 公司分析................................................................................................... - 9 - 3.1 技术：材料与结构创新并重 ............................................................... - 9 - 3.2 成本：产业链深入布局 ..................................................................... - 11 - 3.3 客户：国内客户稳定，海外持续拓展 ............................................. - 12 - 4 盈利预测及估值..................................................................................... - 14 - 5 风险提示................................................................................................. - 14 - - 3 - - 3 - 南京证券股份有限公司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 1 公司概况 1.1 主营业务 公司萌芽于消费电池企业新能源科技有限公司（以下简称“ATL”）的动力电池分部，此后独立出来成立宁德时代新能源科技有限公司。2012年公司实现配套宝马旗下首款电动车“之诺1E”的动力电池系统，积累了宝贵的经验和品牌背书效应，进而迅速打开了动力电池市场。此后国内新能源汽车市场在补贴政策的强力推动下高速增长，带动动力电池需求量大幅增加。公司也持续加大研发投入，降本增效，现已成长为全球领先的锂离子电池供应商。根据SNE Research统计，公司2017-2021年动力电池装机量连续五年排名全球第一，2021年市场份额更是达到32.60%。 公司主营业务围绕锂离子电池展开，主要产品包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。 1) 动力电池系统：主要产品包括电芯、模组/电箱及电池包，应用于新能源乘用车、新能源商用车以及其他新能源出行工具及非道路移动机