（下为中信期货xx指数走势） 2022-02-22 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属高位震荡，通胀预期2.43%可控。昨日俄罗斯总统普京发表全国视频讲话，宣布承认乌东民间武装为独立国家。 我们认为未来或将继续突破，建议风险可控下继续多单持有，如回调可继续加仓。当前逻辑与我们去年11月年报、之后周报、2月13日专题《俄、乌事件我们要关注什么？对大宗商品价格有何影响？》是一以贯之的。 地缘政治端：（1）美国或是幕后推手；（2）涉及双方核心诉求，矛盾短期难解决；（3）短期开战可能不大。预计未来地缘政治因素或持续2022年，支撑避险和战略性资源。我们预计，贵金属等避险资产将因今年经济、金融、地缘高风险获得长期溢价，产地集中的战略商品始终值得我们密切关注。 货币政策端：1月货币纪要核心的观点就是：货币收紧要与经济状况和金融风险一致。当前乌俄风险和美国金融经济双约束验证了货币收紧将慎重。此次通胀并非单纯货币现象，而1月非农就业中劳动参与率再上升验证了美联储有维持货币一定宽松的需求。 经济端：尽管近期美国房地产和消费数据仍显短期韧性，但前瞻指标：美国粗钢产量、成屋销售、消费者信心指数、中小企业乐观指数等均已见顶回落。在美国供应链问题解决前，美国经济短期见顶回落，支撑贵金属。 综上，经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格再上涨。 操作建议：1.风险可控下多单持有，回调考虑加仓。 风险因子：1.通胀恶化 地缘政治风险仍存，贵金属多头趋势或远未走完 昨日俄罗斯总统普京发表全国视频讲话，宣布承认乌东民间武装为独立国家。我们认为，经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格再上涨。风险可控下多单持有，回调即是买入机会。我们认为，海外金价或有机会到达2000美元/盎司。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 维持多头思路，多单持有，回调即是建仓时机。 （1）沪金主力合约由开盘386.88元收于386.00元，较前一交易日收盘价上涨-0.17%；沪金主力合约持仓量上升-19174手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1901.4美元收于1900.8美元，较前一交易日收盘价上涨0.01%。 逻辑：经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格。近期因乌俄事件，我们确认了美国的基本策略，增强了我们的信心。建议多单继续持有，回调则建议介入多单。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 地缘、经济、货币政策均支持贵金属继续向上 白银 观点: 维持多头思路，多单持有，回调即是建仓时机。 （1）昨日沪银主力合约由开盘4891元收于4903元，较前一交易日收盘价上涨0.55%，增仓3021手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘23.855美元收于23.950美元，较前一交易日收盘价上涨0.44%。 逻辑：经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格。近期因乌俄事件，我们确认了美国的基本策略，增强了我们的信心。建议多单继续持有，回调则建议继续介入多单。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 地缘、经济、货币政策均支持贵金属继续向上 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-02-24 美国 2月谘商会消费者信心指数 领先 113.8 110 -- 2022-02-24 美国上周API原油库存变化(万桶) 同步 -107.6 -176.9 -- 2022-02-24 上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 112.1 -- -- 2022-02-24 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 248 235 -- 2022-02-24 美国 1月新屋销售(年化月率) 同步 -1.9% 2.0% -- 2022-02-25 1月个人消费支出(月率) 同步 -0.6% 1.5% -- 2022-02-25 1月个人收入(月率) 领先 0.3% -0.4% -- 2022-02-25 美国 1月个人消费支出物价指数(月率) 同步 0.4% 0.6% -- 2022-02-25 美国1月耐用品订单初值(月率) 领先 -0.7% 0.8% -- 2022-02-25 美国 2月密歇根大学消费者信心指数终值 领先 61.7 62.7 -- 2022-02-25 1月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 领先 -3.8% 1.5% -- 欧元区 2022-02-21 欧元区2月Markit制造业PMI初值 同步 58.7 58.6 58.4 2022-02-23 1月消费者物价指数终值(年率) 同步 5.1% -- -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 中信期货贵金属日报 3 / 6 （一）海外市场： 1. 据央视新闻报道，当地时间周一(2月21日)，俄罗斯总统普京发表全国视频讲话，宣布承认乌东民间武装自称的顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国为独立国家。 受此消息影响，莫斯科股市交易所(MOEX)股指扩大跌幅，在莫斯科晚间交易时段下跌15%，创下2008年以来最大单日跌幅。卢布兑美元汇率进一步下跌3.2%，至80.0201卢布兑1美元。 普京发表讲话过后，欧洲理事会主席米歇尔和欧盟委员会主席冯德莱恩发表声明称，“以最强烈的措辞谴责俄罗斯总统做出的承认顿涅茨克和卢甘斯克地区为独立实体的决定”。同时，欧盟方面表示，欧盟将对参与“这一非法行为”的人员采取制裁措施。 美国白宫则表示，已经预料俄罗斯承认顿涅茨克和卢甘斯克独立的做法，美方已经准备好立即回应。美国总统拜登将尽快签署行政令，禁止美国公民与顿涅茨克和卢甘斯克地区的新投资、贸易和金融往来。 乌克兰总统泽连斯基与拜登讨论了俄罗斯承认顿涅茨克和卢甘斯克两地区独立性的问题，并计划与英国首相约翰逊通话。 英国外交大臣特拉斯表示，俄罗斯承认乌东地区独立的行为表明俄罗斯选择了对抗而非对话的决定，不会允许俄罗斯违反国际承诺而不受惩罚。英国政府证实将于明天宣布对俄制裁，以回应普京的声明。 2. 美联储理事鲍曼称现在判断美联储3月份是否加息50个基点还言之过早。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 -20000-12000-4000400012000200003503623743863984102021/052021/072021/092021/112022/01持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/052021/072021/092021/112022/01持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101121-0.20.411.62.22.83.42022/1/252022/2/22022/2/102022/2/18国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴73767982852021/12/152021/12/292022/01/122022/01/262022/02/09金银比3804104404705002021/12/202022/01/042022/01/192022/02/032022/02/18金铜比15202530352021/12/202022/01/032022/01/172022/01/312022/02/14金油比 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率、黄金价格和通胀预期 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 3500387542504625500010203040502021/012021/042021/072021/102022/01VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.030.060.090.122021-022021-042021-062021-082021-102021-12担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-1.00-0.80-0.60-0.401,7301,7741,8181,8621,9061,9502021-12-202022-01-092022-01-29Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）1.82.12.42.732021/022021/042021/052021/072021/092021/102021/122022/02通胀预期：盈亏平衡通胀率94.595.195.796.396.997.52022-01-072022-01-212022-02-042022-02-18美元指数6.326.336.346.356.366.376.386.396.42022-01-282022-02-032022-02-092022-02-15人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及