（下为中信期货xx指数走势） 2022-02-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属高位震荡，联合国、欧美均对俄罗斯承认乌克兰东部两个“共和国”主权表示谴责并制裁，能源和农产品价格飙升。 然而，我们真正关注的是，当前状态下美国10年通胀预期始终维持在2.4%附近，昨日甚至比冲突前2月11日下降（昨日2.43%，冲突前2.41%），以及昨日贵金属价格的高位波动。 地缘政治端，我们仍维持事前的三个判断：（1）美国或是幕后推手；（2）涉及双方核心诉求，矛盾短期难解决；（3）短期开战可能不大。预计未来地缘政治因素或持续2022年，支撑避险和战略性资源。根据当前地缘政治事件追踪，我们并不认为俄罗斯是事前处心积虑安排此次行为，更多是“以攻为守”的战略使然。 基于此判断结合盘面反应，我们认为，地缘因素短期或已经被price in，短期有回调可能。但仍建议投资者战略性持有部分贵金属头寸，并等待新的加仓或建仓机会。 主要原因在于，我们认为，经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格再上涨，具体原因可关注我们前期报告。 操作建议：1.多单战略性长期持有，回调考虑加仓。 风险因子：1.地缘政治风险缓和 如果地缘风险出现缓和或定价完毕，仍关注回调后多头机会 昨日贵金属高位震荡，联合国、欧美均对俄罗斯承认乌克兰东部两个“共和国”主权表示谴责并制裁，能源和农产品价格飙升。而我们真正关注的是，当前通胀预期始终维持2.4%附近，盘面显示地缘风险已被计价。综上，我们认为，短期贵金属有回调可能，但大趋势远未走完，建议维持部分战略持仓，后续加仓。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 维持多头思路，多单持有，回调即是建仓时机。 （1）沪金主力合约由开盘386.88元收于386.00元，较前一交易日收盘价上涨-0.17%；沪金主力合约持仓量上升-19174手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1901.4美元收于1900.8美元，较前一交易日收盘价上涨0.01%。 逻辑：经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格。近期因乌俄事件，我们确认了美国的基本策略，增强了我们的信心。建议多单继续持有，回调则建议介入多单。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 地缘、经济、货币政策均支持贵金属继续向上 白银 观点: 维持多头思路，多单持有，回调即是建仓时机。 （1）昨日沪银主力合约由开盘4891元收于4903元，较前一交易日收盘价上涨0.55%，增仓3021手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘23.855美元收于23.950美元，较前一交易日收盘价上涨0.44%。 逻辑：经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格。近期因乌俄事件，我们确认了美国的基本策略，增强了我们的信心。建议多单继续持有，回调则建议继续介入多单。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 地缘、经济、货币政策均支持贵金属继续向上 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-02-24 美国 2月谘商会消费者信心指数 领先 113.8 110 -- 2022-02-24 美国上周API原油库存变化(万桶) 同步 -107.6 -176.9 -- 2022-02-24 上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 112.1 -- -- 2022-02-24 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 248 235 -- 2022-02-24 美国 1月新屋销售(年化月率) 同步 -1.9% 2.0% -- 2022-02-25 1月个人消费支出(月率) 同步 -0.6% 1.5% -- 2022-02-25 1月个人收入(月率) 领先 0.3% -0.4% -- 2022-02-25 美国 1月个人消费支出物价指数(月率) 同步 0.4% 0.6% -- 2022-02-25 美国1月耐用品订单初值(月率) 领先 -0.7% 0.8% -- 2022-02-25 美国 2月密歇根大学消费者信心指数终值 领先 61.7 62.7 -- 2022-02-25 1月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 领先 -3.8% 1.5% -- 欧元区 2022-02-21 欧元区2月Markit制造业PMI初值 同步 58.7 58.6 58.4 2022-02-23 1月消费者物价指数终值(年率) 同步 5.1% -- -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 中信期货贵金属日报 3 / 6 （一）海外市场： 1. 当地时间22日，俄罗斯外交部宣布即日起俄罗斯与“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”建立大使级外交关系。 2. 美联储博斯蒂克：经济“仍然相当强劲”，委员们正在试图“实时”了解经济状况。由于工人短缺，企业和产出仍然受到限制。没有明确证据表明未来几个月需求会下降；经济增长有望继续。还不确定对俄罗斯的制裁将如何影响经济。不确定性可能会导致一些投资缩减。 3. 美国官员称正在制定计划以确保稳定的石油供应，能源价格上涨不是因为北溪2号停止运行。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-12000-4000400012000200003503623743863984102021/052021/072021/092021/112022/01持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/052021/072021/092021/112022/01持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101121-0.20.411.62.22.83.42022/1/262022/2/32022/2/112022/2/19国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率、黄金价格和通胀预期 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 73767982852021/12/162021/12/302022/01/132022/01/272022/02/10金银比3804104404705002021/12/212022/01/052022/01/202022/02/042022/02/19金铜比15202530352021/12/212022/01/042022/01/182022/02/012022/02/15金油比3500387542504625500010203040502021/012021/042021/072021/102022/01VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.030.060.090.122021-022021-042021-062021-082021-102021-12担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-1.00-0.80-0.60-0.401,7301,7741,8181,8621,9061,9502021-12-222022-01-112022-01-312022-02-20Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）1.82.12.42.732021/022021/042021/062021/072021/092021/102021/122022/02通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 94.595.195.796.396.997.52022-01-102022-01-242022-02-072022-02-21美元指数6.326.336.346.356.366.376.386.396.42022-01-312022-02-062022-02-122022-02-18人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮