美容护理行业跟踪分析报告：1月淡季市场结构分化，头部国货品牌高增

请阅读最后一页的重要声明！ 其他休闲服务II / 行业跟踪分析报告 / 2022.2.21 1月淡季市场结构分化，头部国货品牌高增 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于那 SAC证书编号：S0160522020001 yuna01@ctsec.com 相关报告 1. 《 四大烟草集团发布21年财报，新型烟草重要性凸显 》 2022-02-20 2. 《英美烟草公告2021年业绩，新型烟草增速强劲》 2022-02-14 3. 《 奥驰亚2021年盈利稳增，新型烟草业务发展遇阻 》 2022-02-06 美容护理行业跟踪分析报告 核心观点 重要数据：2022年1月线上化妆品销售数据显示，淡季市场销售维持平稳，市场结构出现分化，薇诺娜、珀莱雅等品牌增速亮眼，头部国货化妆品牌迎高速增长：1）天猫平台：护肤品2022年1月份GMV 61.9亿元，同比增长5.8%，环比下降16.2%，进口护肤品牌GMV同比下滑，国产头部品牌增速亮眼，珀莱雅与薇诺娜分别录得67%、78%高增速；彩妆2022年1月份天猫平台彩妆销售GMV达32.8亿元，同比增长3%，环比下降10.5%。1月国产头部彩妆品牌销售分化，花西子、完美日记天猫销额同比分别下滑-43%、-62%，珂拉琪同比快速增长15%。2）抖音平台：护肤品1月销售环比回落，2022年1月，抖音平台护肤品销售GMV为26.52亿元，环比下降21.6%；彩妆2022年1月实现GMV12.39亿元，环比下降7.2%。 美妆板块估值处于近两年历史底部，板块估值低于历史20%分位，安全边际充足。截至2022年2月16日，美妆板块PE（TTM）为47.7倍，估值水平低于近两年以来的20%估值分位（59.5倍），且位于近两年板块估值均值的-1倍标准差之下。自21H2以来，板块经历较为充分调整，当前美妆板块估值处于相对合理水平，安全边际较为充足。 美妆龙头2021年业绩延续高增，重点标的性价比突显。截至2022年2月16日，公告业绩预告的美妆上市公司中，爱美客2021年业绩同比翻倍增长，水羊股份、昊海生科、贝泰妮、上海家化的业绩预告上限同比增速均在50%以上。板块重点标的22-23年预期净利润同比增速33.50%、26.14%，对应PE分别为32.4、25.7倍，板块业绩预期保持快速增长，重点标的性价比突显。 投资建议：2021年我国化妆品社零同比增速14%，美妆需求持续快速增长，展望未来几年行业维持高景气。短期疫情叠加严监管，市场销售平淡，呈结构分化趋势，细分赛道的头部国产品牌延续高增长。在大单品策略下，国产品牌研发投入力度加强，产品力、品牌力迅速提升，构筑长期护城河，叠加严监管利好头部品牌市占率提升。2021年美妆龙头企业业绩表现强劲，重点标的性价比突显，建议关注敏感肌护肤品龙头贝泰妮（300957.SZ）、国货美妆之光珀莱雅（603605.SH）、百年国货日化龙头上海家化（600315.SH）、医美针剂龙头爱美客（300896.SZ）、全球第一大玻尿酸供应商华熙生物（688363.SH）、生物医药+生态健康双轮驱动鲁商发展（600223.SH）。 风险提示：疫情反复，影响线下渠道客流；新产品销售不及预期；市场竞争加剧；宏观经济下行风险。 -18%-14%-9%-5%0%5%其他休闲服务II沪深300 行业跟踪分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 化妆品销售跟踪：淡季需求平稳，国产头部品牌增速亮眼 .................... 4 1.1. 2021年12月化妆品消费同比稳增 .............................................. 4 1.2. 2022年1月份线上天猫化妆品销售跟踪....................................... 4 1.2.1. 1月份天猫护肤品销售 ........................................................... 4 1.2.2. 1月份天猫彩妆销售 .............................................................. 5 1.3. 2022年1月线上抖音销售数据跟踪 ............................................. 7 1.3.1. 1月份抖音护肤品销售 ........................................................... 7 1.3.2. 1月份抖音彩妆销售 .............................................................. 8 1.4. 化妆品备案情况 ....................................................................... 9 2. 美妆板块估值处于近两年历史底部 ................................................. 10 2.1. 板块估值低于历史20%分位 ...................................................... 10 2.2. 美妆龙头2021年业绩高增，重点标的性价比突显 ......................... 12 3. 投资建议 .................................................................................. 13 4. 风险提示 .................................................................................. 14 图表目录 图 1. 限额以上日用品消费同比增速 ..................................................... 4 图 2. 限额以上化妆品消费同比增速 ..................................................... 4 图 3. 天猫护肤品分品类销额（百万元） ............................................... 4 图 4. 2022年1月天猫平台护肤品销售情况 .......................................... 5 图 5. 2022年1月天猫平台国产护肤品牌销售情况 ................................. 5 图 6. 天猫彩妆分品类销额（百万元） .................................................. 6 图 7. 2022年1月天猫平台彩妆品牌销售情况 ....................................... 6 图 8. 2022年1月天猫平台国产彩妆品牌销售情况 ................................. 7 图 9. 抖音护肤品分品类GMV（百万元） ............................................. 7 图 10. 2022年1月抖音电商护肤品牌销售情况 ...................................... 8 图 11. 抖音彩妆分品类GMV（百万元） .............................................. 8 图 12. 2022年1月抖音电商彩妆品牌销售情况 ...................................... 9 图 13. 珀莱雅化妆品备案数量（个） ................................................... 9 图 14. 贝泰妮化妆品备案数量（个） ................................................... 9 图 15. 彩棠化妆品备案数量（个） ..................................................... 10 图 16. 上海家化化妆品备案数量（个） ............................................... 10 图 17. 鲁商发展化妆品备案数量（个） ............................................... 10 图 18. 华熙生物化妆品备案数量（个） ............................................... 10 图 19. 美妆板块PE（TTM）及分位数 ............................................... 11 图 20. 美妆板块PE（TTM）及标准差区间 ......................................... 11 图 21. 贝泰妮PE（TTM）及标准差区间 ............................................ 11 图 22. 珀莱雅PE（TTM）及标准差区间 ............................................ 11 图 23. 上海家化PE（TTM）及标准差区间 ......................................... 12 图 24. 华熙生物PE（TTM）及标准差区间 ......................................... 12 行业跟踪分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 图 25. 鲁商发展PE（TTM）及标准差区间 ......................................... 12 图 26. 爱美客PE（TTM）及标准差区间 ............................................ 12 图 27. 2021-2023E板块及重点标的净利润同比增速 ............................ 13 图 28. 2020-2023E板块及重点标的PE ............................................ 13 图 29. 重点公司21年度业绩预告 ...................................................... 13 行业跟踪分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 1. 化妆品销售跟踪：淡季需求平稳，国产头部品牌增速亮眼 1.1. 2021年12月化妆品消费同比稳增 2021年12月，限额以上日用品、化妆品销售额分别同比增长18.8%、2.5%，增速环比分别变动+10.2pct、-5.7pct。11月份旺季促销活动带动化妆品需求前置，进入淡季12月环比下滑、同比保持稳步增长；个护方面，日用品消费已连续4个月销额增速环比持续提升。 图 1. 限额以上日用品消费同比增速 图 2. 限额以上化妆品消费同比增速