中国水泥行业展望，2022年2月

2022年2月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 7 结论 10 附表 12 联络人 作者 企业评级部 杨晨晖 010-66428877 chhyang@ccxi.com.cn 杜佩珊 010-66428877 pshdu@ccxi.com.cn 其他联络人 王雅方 010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 杨傲镝 010-66428877 adyang@ccxi.com.cn 中诚信国际 水泥行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国水泥行业展望，2022年2月 基建项目的持续推进对水泥需求形成良好支撑，水泥产量保持增长态势，但行业内产能过剩矛盾依旧存在，双碳、限产等一系列政策的推行有利于压减过剩产能、优化行业供给格局。2021年以来，煤炭等原燃料价格大幅上涨导致生产成本增加，行业内企业盈利能力有所弱化，杠杆水平有所回升，但整体信用水平保持稳定。 中国水泥行业的展望为稳定，中诚信国际认为未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要  目前水泥行业产能过剩矛盾依然存在，加快淘汰落后产能，促进能效提升，仍是“十四五”时期水泥行业转型升级的趋势。产量方面，2020年以及2021年前三季度，全国水泥产量继续保持增长态势，华东和中南仍是全国水泥产量主产区。  环保预期依旧保持加码态势，新修订的产能置换政策、错峰限产常态化、双碳、限产等一系列政策的推行将加速落后产能出清，有利于水泥行业供给格局的优化，但同时水泥企业在减碳降耗方面面临的成本压力亦有所增加。  在房企流动性风险不断释放的背景下，2021年下半年以来房地产投资弱化，短期内或将对水泥需求有所抑制，但基建项目的持续推进对水泥需求形成良好支撑。  2020年行业企业整体盈利能力较为稳定，资本结构进一步优化，偿债能力有所增强，行业信用水平保持稳定，但不同区域水泥企业财务表现依然存在较大差异；2021年以来煤炭等原燃料价格大幅上涨，企业生产成本上行，盈利能力有所弱化，但仍处于历史较好水平，行业内企业债务规模和杠杆水平小幅回升，但仍保持在相对良好水平，货币资金对短期债务能够形成良好覆盖，行业整体信用水平保持稳定。 中诚信国际行业展望 中国水泥行业展望，2022年2月 2 一、分析思路 水泥行业的信用基本面主要从供需两个维度进行分析，供给端主要分析目前行业内整体的产能、产量情况，以及近期国家出台的相关政策对水泥行业供给格局的影响，需求端主要分析基建、房地产投资对水泥需求的拉动作用，以及在市场需求背景下水泥价格走势，最后结合当前行业环境分析水泥企业盈利能力、偿债能力等财务指标的变化情况。 二、行业基本面 行业内产能过剩矛盾依然存在，加快淘汰落后产能，促进能效提升，仍是“十四五”时期水泥行业转型升级的趋势；2020年以来全国水泥产量继续保持增长态势，华东和中南仍是全国水泥产量主产区 从水泥供给端来看，淘汰落后产能、严控新增产能的政策依然延续，水泥行业整体产能规模保持相对平稳，但产能过剩的问题尚未得到根本解决，结构性矛盾仍然存在。根据中国水泥协会信息研究中心统计，截至2020年底，全国新型干法水泥生产线累计有1,609条（剔除部分已关停和拆除的生产线，不包括日产700吨以下规模生产线），设计熟料年产能18.3亿吨，平均产能利用率为77.5%，较上年提高1.9个百分点。2020年，全国新投产项目23条，较上年增加7条，投产项目合计产能3,500万吨，目前公示的在建、拟建置换产能达1.6亿吨，超过过去5年总和，其中置换的不在产产能约3,800万吨，项目主要集中在广西、云南、贵州等地。产能置换执行过程中，依旧存在“僵尸产能”和“无效产能”被置换为新建项目的问题，导致去产能进展缓慢，局部区域供给甚至出现快速增长。 产量方面，根据国家统计局数据显示，2020年全国规模以上企业水泥产量23.77亿吨，同比增长1.63%，随着水泥供给和需求结构的调整，熟料用量逐年增加，2020年全国熟料产量15.79亿吨，同比增长3.07%。分季度来看，除一季度受疫情影响水泥产量同比大幅下降，其余季度均呈现不同程度的较快增长。分区域来看，全国六大区域市场中，华东和中南区域水泥产量占全国总产量比重达59.87%，依然是我国水泥产量最高的两大区域，但增速在高基数下明显放缓。由于南北水泥价差持续拉大，北方水泥大量南下，带动华北和东北地区水泥产量持续保持高位增长。2021年前三季度，全国累计水泥产量17.78亿吨，同比增长5.3%，分区域来看，华东、中南两大区域水泥产量同比仍保持增长，华北和西北呈现小幅波动，东北和西南水泥产量同比降幅持续扩大。 中诚信国际行业展望 中国水泥行业展望，2022年2月 3 图1：近年来全国水泥产量及增速情况 图2：2020年全国水泥产量分布情况 资料来源：wind，中诚信国际整理 根据中国建材联合会联手15家企业专业协会共同制定的《建材行业淘汰落后产能指导目录》，到2022年，日产2,500吨以下的水泥熟料生产线要全部淘汰，据不完全统计，2020年以来已有21条单线产能在2,500吨/日以下的熟料生产线关停拆除，但目前我国日产2,500吨及以下规模的水泥熟料生产线占总产能的28%，无法达到新的能效要求，“十四五”时期水泥产业结构调整将通过建设至少日产4,000吨及以上甚至8,000吨及以上的超高规模水泥熟料项目来促进能效提升。 环保预期依旧保持加码态势，新修订的产能置换政策、错峰限产常态化、双碳、限产等一系列政策的推行将加速落后产能出清，有利于水泥行业供给格局的优化，但同时水泥企业面临的减碳降耗成本压力亦有所增加 水泥作为能源、资源密集型行业，生产过程中原材料分解使得二氧化碳排放强度较高，据统计，2020年我国水泥产量约占全球55%，排放二氧化碳约14.66亿吨，约占全国碳排放总量的14.3%，在工业行业中仅次于钢铁行业，水泥企业加快绿色转型、实现低碳发展已成为迫在眉睫的首要任务。“十三五”期间，水泥行业受益于错峰生产政策，减排二氧化碳15.3亿吨、二氧化硫5.34万吨、氮氧化物196万吨、节煤上亿吨，为环境治理作出重大贡献。进入“十四五”以来，错峰限产继续常态化施行，部分北方省份停窑甚至长达5个月（详见附表一：2021~2022年秋冬北方部分省份错峰限产时间梳理），华东、华南区域错峰限产政策相对宽松，但较上年相比范围有所扩大，停产时间亦有延长，不同区域内水泥企业产能释放或将受到不同程度的影响。 国家在《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》中强调，“实施以碳强度控制为主、碳排放总量控制为辅的制度，支持有条件的地方和重点行业、重点企业率先达到碳排放峰值”、“对8.5亿吨水泥熟料实施清洁生产改造”，此外，多部委针对水泥等重点行业明确“开展生态环境源头防控”、“把碳达峰情况纳入行业环评”等要求，敦促水泥等重点行业加快绿色低碳转型。受此影响，预计水泥企业用于减碳降耗的成本支出将不断提高，这将对企业成本管控能力提出更高要求。 中诚信国际行业展望 中国水泥行业展望，2022年2月 4 2021年7月，工信部修订了《水泥玻璃行业产能置换实施办法》（以下简称“办法”），自2021年8月1日起实施。《办法》提高了水泥项目产能置换比例，大气污染防治重点区域水泥项目置换比例由1.5:1提高至2:1，非大气污染防治重点区域由1.25:1提高至1.5:1，加大低效产能压减力度，对产业结构调整目录限制类的水泥产能以及跨省置换水泥项目，产能置换比例一律不低于2:1，鼓励固废综合利用，湖北、贵州等五省磷（钛、氟）石膏生产水泥项目产能可实施等量置换。同时，对产能指标的认定更加严格，要求产能指标必须在各省按年度更新并公告的本地区生产线清单内，为避免“僵尸产能”复活，规定连续停产两年及以上的水泥熟料生产线不能用于产能置换，明确跨省置换应召开听证会，接受公众和媒体监督。 2021年10月，国家发改委等六部委联合下发《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》（以下简称“意见”），其中对水泥行业节能降碳目标作出明确指示，要求到2025年，通过实施节能降碳行动，行业达到标杆水平的产能比例超过30%，行业整体能效水平明显提升，碳排放强度明显下降，绿色低碳发展能力显著增强。“意见”所附的“冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案（2021~2025）”中明确规定，熟料单位产品综合能耗标杆水平为100千克标准煤/吨，基准水平为117千克标准煤/吨。 根据中国水泥网统计，目前拥有熟料生产线的水泥企业约为1,188家，按30%计算（356家企业），即平均每年需有71家企业的熟料单位产品综合能耗达到或低于100千克标准煤/吨。根据工信部和国家市场监管总局发布的“2020年水泥行业达到行业能效领先水平的‘领跑者’企业名单”，目前仅28家水泥企业全部达到新版国标1级标准（标杆值）要求，数量约占国内水泥企业总数的2.4%，相较于2019年的12家，增幅仅为1.5%。因此，水泥企业若要实现“意见”中提出的目标，未来提标改造升级压力依然较大。 表1：2021年以来水泥行业相关的重要政策/信息一览表 发布日期 部门 政策 主要内容 2021.02 国务院 《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》 加快实施钢铁、石化、化工、有色、建材、纺织、造纸、皮革等行业绿色化改造，建设资源综合利用基地，促进工业固体废物综合利用，全面推行清洁生产，依法在“双超双有高耗能”行业实施强制性清洁生产审核。 2021.10 国家发改委、工信部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局 《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》 建立技术改造企业清单，建议以能效标杆水平和基准水平为依据，通过地方政府、行业协会系统梳理本地区、本行业重点领域节能降碳改造企业名单，推动名单内企业制定改造升级方案，明确改造目标、时间节点、技术路线、实施路径等。要求到2025年，水泥行业达到标杆水平（熟料单位能耗100kg标准煤）的产能比例超过30%。 2021.10 国务院 《2030年前碳达峰行动方案》 加强产能置换监管，加快低效产能退出，严禁新增水泥熟料产能，引导建材行业向轻型化、集约化、制品化转型。推动水泥错峰生产常态化，合理缩短水泥熟料装置运转时间。 2021.10 国家发改委 《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》 将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%的限制。 2021.11 国务院 《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》 “十四五”期间，严控煤炭消费增长，非化石能源消费比重提