海格通信：业绩预计维持不变，2018年利润增长30-50%

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国防军工 海格通信（002465）:业绩预计维持不变，2018年利润增长30-50% [Table_Summary] 事件： 公司发布公告称，充分考虑到证监会发布的《会计监管风险提示第8号——商誉减值》的影响，业绩预计维持不变，预计公司2018年全年归母净利润增长30-50%，达 3.81亿–4.40亿元。 点评： 商誉账面价值15.96亿元，大多数项目业绩达到预期，减值计提有限。我们判断，公司收购资产中商誉账面价值比较高的有海格怡创（6.26亿）、摩诘创新（3.65亿）、驰达飞机（1.51亿）、武汉嘉瑞（1.35亿）（2018年中报），其余项目商誉金额小于1亿。从目前情况看大部分资产业绩达到预期，武汉嘉瑞等公司需要计提少量商誉减值，整体对2018年业绩影响不大。 大额订单保证业绩增长，预计未来两年保持快速增长。在军改影响减弱，以及军方对无线通信产品需求旺盛的背景下，公司军品无线通信、卫星导航和模拟器产品订单爆发性增长，2018年公司累计公告无线通信、北斗导航、卫星通信军品订单21.03亿，其中2018年11-12月完成军品订单7.54亿，为2019年业绩继续增长带来保障。受军改后军队人员更换等原因影响，2018年无线通信和北斗产品订单确认速度低于预期。我们认为，随着军改后新的秩序逐步成熟，预计未来两年军方订单继续加速释放，产品验收速度也将加速。“十三五”后两年仍将是军品需求恢复性增长的时期，未来两年公司军品业务仍将保持快速增长。 大股东增持连续增持，对公司发展增添信心。大股东广州无线电集团继增持6.98亿元后，2018年10月16日公告半年内继续增持1.6-3.12亿元，彰显对公司发展的信心。至2019年1月14日已增持3651万元，占公司股份的0.19%。 盈利预测与投资评级：我们预计2018-2020年公司EPS为0.18元、0.24元、0.33元，目前股价对应动态PE为42.8倍、32.0倍、23.1倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示：军工订单释放不及预期；5G拓展速度不及预期；卫星通信、模拟器等新领域拓展不及预期。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 2,307/1,920 总市值/流通(百万元) 17,625/14,667 12个月最高/最低(元) 11.48/7.27 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 海格通信（002465）《海格通信（002465）三季报点评：归母净利润同比增44%，军品业务恢复增长》--2018/10/25 [Table_Author] 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 (31%)(20%)(10%)0%11%21%18/1/3118/3/3118/5/3118/7/3118/9/3018/11/3019/1/31海格通信 沪深300 [Table_Message] 2019-01-31 公司点评报告 买入/维持 海格通信(002465) 昨收盘：7.64 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 海格通信：业绩预计维持不变，2018年利润增长30-50% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 3352 3911 4882 6002 （+/-%） -18.61% 16.69% 24.82% 22.94% 归母净利润(百万元） 293 412 551 763 （+/-%） -44.68% 40.42% 33.70% 38.61% 摊薄每股收益(元) 0.13 0.18 0.24 0.33 市盈率(PE) 60.10 42.80 32.01 23.09 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 海格通信：业绩预计维持不变，2018年利润增长30-50% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 1385 1219 1414 1038 2252 营业收入 4119 3352 3911 4882 6002 应收和预付款项 2784 2854 2501 3826 3559 营业成本 2459 2011 2405 3019 3703 存货 1694 1851 1850 2314 2315 营 业 税金 及附加 28 32 27 32 36 其他流动资产 340 994 994 994 994 销售费用 238 219 207 269 330 流动资产合计 6205 6917 6759 8171 9120 管理费用 859 992 900 976 1080 长期股权投资 221 20 20 20 20 财务费用 37 48 7 (12) (22) 投资性房地产 7 6 5 4 3 资产减值损失 64 116 100 15 15 固定资产 1282 1360 1382 1231 1069 投资收益 67 243 0 0 0 在建工程 208 348 100 100 100 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 625 610 527 444 361 营业利润 500 348 435 664 930 长期待摊费用 30 26 13 0 0 其 他 非经 营损益 169 8 58 8 8 其他非流动资产 41 8 8 8 8 利润总额 669 356 493 672 937 资产总计 10477 11395 10914 12078 12781 所得税 61 (0) 35 53 80 短期借款 297 79214 0 0 0 净利润 608 356 458 619 857 应付和预收款项 1644 1561 1579 2318 2430 少数股东损益 78 48 46 68 94 长期借款 246 246 246 246 246 归 母 股东 净利润 530 293 412 551 763 其他负债 1085 219 219 219 219 负债合计 3272 2817 2044 2782 2895 预测指标 股本 2146 2307 2307 2307 2307 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 资本公积 2593 3820 3820 3820 3820 毛利率 40.3% 40.0% 38.5% 38.2% 38.3% 留存收益 1941 2020 2267 2625 3121 销售净利率 14.8% 5.5% 11.7% 12.7% 14.3% 归母公司股东权益 6681 8148 8395 8753 9249 收入增长率 8.2% -19% 16.7% 24.8% 22.9% 少数股东权益 525 430 476 544 638 EBIT增长率 -10.9% -67% 115% 32.1% 38.9% 股东权益合计 7205 8577 8870 9296 9887 净利润增长率 -8.5% -45% 40.4% 33.7% 38.6% 负债和股东权益 10477 11395 10914 12078 12781 ROE 7.9% 3.6% 4.9% 6.3% 8.3% ROA 5.1% 2.6% 3.8% 4.6% 6.0% 现金流量表(百万） ROIC 7.4% 3.8% 5.2% 8.3% 10.3% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E EPS(X) 0.23 0.13 0.18 0.24 0.33 经营性现金流 (329) 177 1197 (113) 1542 PE(X) 33.25 60.10 42.80 32.01 23.09 投资性现金流 (92) (526) (39) (84) (84) PB(X) 2.64 2.16 2.10 2.01 1.91 融资性现金流 533 163 (962) (179) (244) PS(X) 4.28 5.26 4.51 3.61 2.94 现金增加额 115 (188) 195 (376) 1213 EV/EBITDA(X) 18.31 44.90 19.95 16.99 12.66 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 海格通信：业绩预计维持不变，2018年利润增长30-50% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577