2021年业绩快报点评：21年业绩符合预期，未来2年收入增速有望维持30%以上

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 其他医药医疗 2022年02月17日 海尔生物（688139）2021年业绩快报点评 推荐 （维持） 21年业绩符合预期，未来2年收入增速有望维持30%以上 目标价：154.5元 当前价：75.73元 事项：  公司发布21年业绩快报，营业收入为21.26亿元（+51.63%），归母净利润为8.18亿元（+114.81%），扣非净利润为4.18亿元（+32.97%）。 评论：  公司非经营性损益主要是21Q1处置联营公司Mesa所得，此外公司21年摊销的股权激励费用预计约4100万元。分季度来看，21Q4公司收入约为6.06亿元（+44%），扣非净利润约为1.03亿元（+12%）。考虑到20Q4公司收入基数较高，21Q4公司仍维持了前三季度高增长的态势，业绩符合预期。  分业务板块来看，预计样本安全和药品/试剂安全业务实现较快增长，疫苗安全和血液安全业务实现高速增长。21年移动疫苗接种车收入预计约1亿元。公司物联网业务收入占比有望进一步提升至近30%。非存储业务也预计实现较好增长，其中，生物安全柜收入预计与20年基本持平，培养箱业务预计实现约翻倍增长，离心机收入预计近千万。  随着物联网战略不断深化，公司持续研发投入推进技术及产品方案创新迭代，不断加快物联网场景生态布局，实现物联网解决方案业务及传统业务的双高增长。根据公司21年限制性股票激励计划业绩考核目标，公司未来2年收入增速有望维持30%以上，经营性利润增速有望跟收入增长匹配。医疗新基建、存储设备的物联网升级等有望给公司提供持续增长动力。  盈利预测、估值及投资评级。我们预计，公司21-23年归母净利润分别为8.2、5.9、7.9亿元（原预测值为8.3、5.9、7.9亿元），同比增长115%、-28%和34%，扣非净利润分别4.2亿元、5.9亿元、7.9亿元，同比增长34%、41%和34%，EPS分别为2.58、1.86、2.50元。根据DCF模型测算，给予公司整体估值490亿元，对应目标价约154.5元，维持“推荐”评级。  风险提示: 1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、全球化进展不达预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 1402 2126 2925 3957 同比增速(%) 38.5% 51.6% 37.6% 35.3% 归母净利润(百万) 381 818 591 792 同比增速(%) 109.2% 114.9% -27.8% 34.0% 每股盈利(元) 1.20 2.58 1.86 2.50 市盈率(倍) 63 29 41 30 市净率(倍) 9 7 6 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年2月16日收盘价 证券分析师：高岳 邮箱：gaoyue@hcyjs.com 执业编号：S0360520110003 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 公司基本数据 总股本(万股) 31,707.18 已上市流通股(万股) 18,437.66 总市值(亿元) 240.12 流通市值(亿元) 139.63 资产负债率(%) 27.54 每股净资产(元) 10.69 12个月内最高/最低价 149.99/68.00 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《海尔生物（688139）重大事项点评：拟回购股份用于员工持股计划，完善公司长效激励机制》 2022-02-06 《海尔生物（688139）2021年业绩预告点评：业绩实现较快增长，未来2年收入增速有望维持30%以上》 2022-01-26 《海尔生物（688139）2021年三季报点评：Q3收入持续高速增长，经营性利润仍有较好增长》 2021-10-27 -21%19%59%99%21/0221/0521/0721/0921/1222/022021-02-18~2022-02-16海尔生物沪深300华创证券研究所 海尔生物（688139）2021年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1849 982 1205 2003 营业收入 1402 2126 2925 3957 应收票据 0 1 1 1 营业成本 694 964 1324 1777 应收账款 135 188 272 385 税金及附加 13 20 27 36 预付账款 16 17 23 31 销售费用 168 305 462 623 存货 248 221 309 463 管理费用 71 106 155 206 合同资产 0 0 0 0 研发费用 151 308 398 534 其他流动资产 486 2502 3031 3138 财务费用 -14 -5 -5 -6 流动资产合计 2734 3911 4841 6021 信用减值损失 -1 -1 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 231 231 231 231 公允价值变动收益 4 4 4 4 固定资产 311 310 309 309 投资收益 90 470 80 80 在建工程 33 33 33 33 其他收益 16 16 16 16 无形资产 215 193 174 156 营业利润 428 915 662 886 其他非流动资产 419 419 419 419 营业外收入 3 4 3 3 非流动资产合计 1209 1186 1166 1148 营业外支出 7 7 7 7 资产合计 3943 5097 6007 7169 利润总额 424 912 658 882 短期借款 25 50 75 100 所得税 40 87 62 83 应付票据 121 272 412 415 净利润 384 825 596 799 应付账款 327 365 501 718 少数股东损益 3 7 5 7 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 381 818 591 792 合同负债 248 376 517 699 NOPLAT 371 821 592 793 其他应付款 195 195 195 195 EPS(摊薄)（元） 1.20 2.58 1.86 2.50 一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 其他流动负债 121 228 220 293 主要财务比率 流动负债合计 1044 1493 1927 2427 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 38.5% 51.6% 37.6% 35.3% 其他非流动负债 114 114 114 114 EBIT增长率 122.2% 121.3% -27.9% 34.0% 非流动负债合计 114 114 114 114 归母净利润增长率 109.2% 114.9% -27.8% 34.0% 负债合计 1158 1607 2041 2541 获利能力 归属母公司所有者权益 2776 3475 3946 4601 毛利率 50.5% 54.7% 54.7% 55.1% 少数股东权益 9 15 20 27 净利率 27.4% 38.8% 20.4% 20.2% 所有者权益合计 2785 3490 3966 4628 ROE 13.7% 23.5% 14.9% 17.1% 负债和股东权益 3943 5097 6007 7169 ROIC 18.9% 30.1% 18.7% 20.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 29.4% 31.5% 34.0% 35.4% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 5.2% 4.9% 4.9% 4.8% 经营活动现金流 697 -1334 261 766 流动比率 2.6 2.6 2.5 2.5 现金收益 393 863 632 831 速动比率 2.4 2.5 2.4 2.3 存货影响 -142 27 -88 -154 营运能力 经营性应收影响 -30 -53 -90 -119 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 经营性应付影响 156 188 277 219 应收账款周转天数 32 27 28 30 其他影响 320 -2360 -470 -10 应付账款周转天数 132 129 118 123 投资活动现金流 -135 -20 -20 -20 存货周转天数 92 88 72 78 资本支出 -257 -20 -20 -20 每股指标(元) 股权投资 -130 0 0 0 每股收益 1.20 2.58 1.86 2.50 其他长期资产变化 252 0 0 0 每股经营现金流 2.20 -4.21 0.82 2.42 融资活动现金流 -145 487 -18 52 每股净资产 8.76 10.96 12.45 14.51 借款增加 27 25 25 25 估值比率 股利及利息支付 -57 -128 -146 -161 P/E 63 29 41 30 股东融资 0 0 0 0 P/B 9 7 6 5 其他影响 -115 590 103 188 EV/EBITDA 114 52 71 54 资料来源：公司公告，华创证券预测 oXkYbWjXdW8V8OdN7NtRoOmOnPfQoOoMjMnMtMbRoPsNxNmRsPuOmQpQ 海尔生物（688139）2021年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 医药组团队介绍 所长助理、首席研究员：高岳 北京大学生物技术专业学士，北京大学西方经济学硕士、香港大学金融学硕士。曾任职于瑞银证券、海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第一名团队成员，2016年新财富最佳分析师第二名团队成员。2020年新财富最佳分析师第四名。 首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 高级研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 高级研究员：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 研究员：张泉 复旦大学公共事业管理学士，美国拉文大学MHA。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 研究员：黄致君 北京大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：万梦蝶 华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：路慧敏 中国科学院上海药物研究所药理学博士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张艺君 清华大学生物科学学士，清华大学免疫学博士。2022年加入华创