中信证券2021年业绩快报点评：21年业绩大超预期，维持行业首推

维持“增持”评级，维持目标价36.77元，对应22年17.1xP/E：受益于财富管理需求爆发及注册制改革，中信证券投行及资产管理超预期带来整体盈利增速超预期。故我们上调21/22/23年利润为231.52/277.65/325.08亿元（调整前为206.66/228.44/272.63亿元），对应EPS1.79/2.15/2.51元，我们维持增持评级，维持目标价36.77元，对应22年17.1倍P/E。 受益于财富管理与注册制改革，业绩增长超预期：根据公司披露的业绩快报，中信证券2021年营业收入同比+40.80%；归母净利润同比+54.20%，盈利增速大超预期。我们认为居民财富管理需求爆发带来的财富管理产业链的收入及注册制改革带来的投行业务的高增长是盈利超预期的主要原因。在2021年公司机构业务受制于资本金约束，增长收到影响的情况下，财富管理和投行业务成为盈利重要增长点。 公司配股将近，资本金得到补充后机构业务有望发力。未来投资者机构化趋势将带来机构业务需求的快速提升，我们认为2022年机构业务将迎来高速增长。随着配股的落地，公司资本金将得到大幅补充，NSFR/LCR流动性约束得到满足，为后续机构业务的全面发力打下了坚实基础，在同业受制于资本约束的背景下，公司在机构业务上的市场份额有望进一步提升。 催化剂：市场交投活跃度提升，机构客户需求旺盛 风险提示：权益市场大幅波动；机构业务开展低于预期 财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(+/-)% 43,140 15.9%17,011 41.3%12,229 30.2%1.01 0.35 54,383 26.1%20,638 21.3%14,902 21.9%1.15 0.50 75,864 39.5%32,252 56.3%23,152 55.4%1.79 0.40 83,869 10.6%38,619 19.7%27,765 19.9%2.15 0.44 93,250 11.2%45,165 16.9%32,508 17.1%2.51 0.52 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率(%)净资产收益率(%)总资产收益率(%)市净率市盈率 股息率(%) 39.4%7.4%1.5%2.0 25.9 1.3% 37.9%8.0%1.4%1.9 22.7 1.9% 42.5%11.5%1.9%2.0%1.7 14.6 1.5% 46.0%12.4% 48.4%12.9%2.0%1.4 10.8 1.6 12.5 1.6%