冬日熠熠生辉，龙头风采尽显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 汽车与汽车零部件 冬日熠熠生辉，龙头风采尽显 [Table_Summary] 事件：公司2018年归母净利润约为360亿，增长16亿，同比增加4.6%。扣非后净利润约324亿元，减少5亿，同比减少1.5% 四季度车市承压，拉低全年业绩。根据全年业绩预告，预计公司四季度扣非后净利润71亿元，同比下降超过20%。四季度汽车行业销量低迷，折扣幅度提高加剧公司业绩承压。从全年来看，公司归母净利润维持正增长，扣非净利润略微减少，主要是收购小糸车灯多次交易分布实现合并所致，经营仍然稳健。 销量逆势上涨，盈利引领行业。整车销量705万辆，同比增长1.75%，国内市占率超过25%（2018年汽车销量2808万辆）。受购置税优惠退出及高基数影响，车市销量低迷，公司在维持销量正增长的情况下，盈利能力不减，尽显龙头风采。 合资品牌不熄火，自主品牌高增长。合资品牌上汽大众、上汽通用皆保持稳定，预计19年待上市新车分别有4、8款，尽管2019年上半年或将经历去库存的阵痛期，但去库存预示着行业恢复健康发展，且龙头竞争优势不改。自主品牌18年增长34%，19年将推出两款新车型+多款新能源车型，产品谱系和定位将更加完善，全年有望扭亏为盈，提高公司盈利空间。 投资建议：稳健增长叠加“低估值+高股息”，混沌中配置的首选。根据历史数据，股息率预计将在5%以上。稳健的增长+强劲竞争力+高股息显示出车市混沌中的配置优势。公司目前市值3115亿，对应2018年估值仅8.4倍、2019年7.6倍， 给予公司8.5倍PE，对应目标价为30元。 风险提示：汽车销量不及预期；居民消费能力下降。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 870639 931025 1004562 1085623 （+/-%） 15.10 6.94 7.90 8.07 净利润(百万元） 34410 36186 40081 42980 （+/-%） 7.50 5.16 10.76 7.23 摊薄每股收益(元) 2.96 3.10 3.43 3.68 市盈率(PE) 9.01 8.40 7.58 7.07 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 11,683/11,503 总市值/流通(百万元) 303,887/299,204 12 个月最高/最低(元) 37.14/24.30 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 上汽集团（600104）《上汽集团：合资品牌结构升级，自主品牌加速成长》--2018/03/30 [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 联系人：刘文婷 电话：021-61372565 E-MAIL：liuwt@tpyzq.com (31%)(23%)(15%)(7%)0%8%18/1/3118/3/3118/5/3118/7/3118/9/3018/11/30上汽集团 沪深300 [Table_Message] 2019-01-31 公司点评报告 买入/维持 上汽集团(600104) 目标价：30.00 昨收盘：26.01 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 105933 121611 178165 244520 313966 营业收入 756416 870639 931025 1004562 1085623 应收和预付款项 51192 64503 60661 68182 74140 营业成本 652404 745212 799826 861620 931528 存货 37040 50042 47981 50361 54918 营业税金及附加 7521 7882 8486 9413 9965 其他流动资产 136782 153793 161778 162258 165872 销售费用 47503 61122 57724 61781 66223 流动资产合计 330946 389949 448585 525320 608896 管理费用 28258 31301 32586 34155 35826 长期股权投资 62677 67500 64500 62500 60500 财务费用 -332 143 0 0 0 投资性房地产 2547 2909 2909 2909 2909 资产减值损失 3209 3740 4066 2093 2080 固定资产 47054 58227 57406 55812 53184 投资收益 30572 30812 30349 30578 30579 在建工程 13266 16477 18402 20583 23023 公允价值变动 -10 -4 -2 -2 -2 无形资产开发支出 10796 11747 12667 13477 14046 营业利润 48433 54110 58684 66076 70578 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 2059 151 1105 628 867 其他非流动资产 259683 333585 332224 331763 330177 利润总额 50492 54261 59789 66704 71445 资产总计 590628 723533 780809 857083 939073 所得税 6530 7145 7697 8666 9296 短期借款 8728 15717 15717 15717 15717 净利润 43962 47116 52092 58038 62149 应付和预收款项 127406 148297 158948 167286 178385 少数股东损益 11953 12706 15906 17957 19169 长期借款 4286 6894 6894 6894 6894 归母股东净利润 32009 34410 36186 40081 42980 其他负债 215111 280519 277388 288455 297196 负债合计 355532 451427 458948 478352 498193 预测指标 股本 11026 11683 11683 11683 11683 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 资本公积 39807 54868 54868 54868 54868 毛利率 13.75% 14.41% 14.09% 14.23% 14.19% 留存收益 129048 142441 176291 215204 258184 销售净利率 4.23% 3.95% 3.89% 3.99% 3.96% 归母公司股东权益 191921 225335 259185 298098 341078 销售收入增长率 12.82% 15.10% 6.94% 7.90% 8.07% 少数股东权益 43175 46771 62677 80633 99802 EBIT 增长率 10.05% 8.46% 9.90% 11.57% 7.11% 股东权益合计 235096 272106 321861 378731 440880 净利润增长率 7.43% 7.50% 5.16% 10.76% 7.23% 负债和股东权益 590628 723533 780809 857083 939073 ROE 16.68% 15.27% 13.96% 13.45% 12.60% ROA 5.42% 4.76% 4.63% 4.68% 4.58% 现金流量表(百万） ROIC 90.99% 83.39% 98.56% 127.93% 155.10% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E EPS(X) 2.90 2.96 3.10 3.43 3.68 经营性现金流 11377 24301 37916 50982 52941 PE(X) 11.04 9.01 8.40 7.58 7.07 投资性现金流 26437 -10912 19317 17710 17674 PB(X) 1.84 1.38 1.17 1.02 0.89 融资性现金流 -6142 -491 -679 -2337 -1168 PS(X) 0.47 0.36 0.33 0.30 0.28 现金增加额 306 -56 0 0 0 EV/EBITDA(X) 4.88 3.73 2.45 1.35 0.43 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 1852078681