2021年年度业绩快报点评：利润率稳健改善，看估值修复

维持增持评级，维持目标价16.65元。公司业绩略低于预期，主要在于结转规模偏低，但四季度结转利润率继续改善，下调2021-2023年EPS为2.10/2.34/2.52元(原为2.37/2.66/3.13元)，增速为-9%/11%/8%，考虑到2021年销售量价表现优异，维持目标价16.65元，现价对应2022年PE为4.7倍。 虽结转营收略低于预期，但四季度利润率继续改善。1）拆分营业利润率看，2021年前三季度为11.8%，而Q4单季为16.2%，仍在改善中；2）营收比我们预计值略低6%，主要因公司竣工主要集中在四季度，由于行业波动及疫情影响了竣工节奏，该部分将体现在2022年。 因此，我们认为公司仍在逐步走出利润率低点，后续业绩仍将改善。 公司为2021年少数完成年初销售目标的房企，拿地亦稳步扩张。2021年完成销售额2867亿，同比增长18%，在TOP20中第2，完成年初销售目标的102%，好于同行。同时销售均价超过2万元/平，反映了良好的产品力及区位布局。公司全年投资强度40%，维持在合理偏扩展区间，高于可比公司，保障未来业绩的释放。 融资渠道畅通，将平稳度过行业艰难期。公司负债率稳健，在行业融资大幅收缩时期，2021年12月发行中票15亿、2022年1月发行ABS7.9亿，且利率均只略高于4%，显示了公司良好的融资能力。我们预计公司将在行业出清中逆势胜出，是远期价值修复的良好标的。 风险提示：市场超预期下行，行业出现系统性风险。