贵金属策略日报：地缘政治风险并未简单完结，贵金属仍受多重基本面支持

（下为中信期货xx指数走势） 2022-02-16 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属夜盘回调，主要原因是俄罗斯选择部分退兵。但我们认为乌俄事件只是一个信号，而非结果。我们上周末已经推出专题《俄、乌事件我们要关注什么？对大宗商品价格有何影响？》，作出了三个判断：（1）美国或是幕后推手；（2）涉及双方核心诉求，矛盾短期难解决；（3）短期开战可能不大。预计未来地缘政治因素或持续2022年。 地缘政治并非仅有乌俄地区一点，此次事件体现的是美国的战略意图。贵金属等避险资产将因今年经济、金融、地缘高风险获得长期溢价，产地集中的战略商品始终值得我们密切关注。 而经济方面，依然来自我们之前判断：加息预期无法完全抑制通胀高位，实体经济和金融市场双重约束下，美联储加息始终维持慎重。如果半年内通胀有缓和可能，那么半年内货币收紧或仅有3月一次，经济短期见顶预期下贵金属始终具有支撑且有结构性向上机会。当预期先行时，通常同步的指标可能会发生明显背离。 综上，经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格。近期因乌俄事件，我们确认了美国的基本策略，建议多单继续持有，回调则建议介入多单。 操作建议：1.在低位试仓多单。 风险因子：1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 地缘政治风险并未简单完结，贵金属仍受多重基本面支持 昨日贵金属夜盘回调，主要原因是俄罗斯选择部分退兵。但我们认为乌俄事件只是一个信号，而非结果。地缘政治并非仅有乌俄地区一点，此次事件体现的是美国的战略意图。近期因乌俄事件，我们确认了美国的基本策略，建议多单继续持有，回调则建议介入多单。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 维持多头思路，回调即是建仓时机。 （1）沪金主力合约由开盘381.94元收于385.58元，较前一交易日收盘价上涨1.02%；沪金主力合约持仓量上升8996手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1873.8美元收于1854.8美元，较前一交易日收盘价上涨-0.98%。 逻辑：经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格。近期因乌俄事件，我们确认了美国的基本策略，增强了我们的信心。建议多单继续持有，回调则建议介入多单。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 根据鲍威尔发言以及经济数据状态，一季度美国经济数据或不理想，同时市场有过度解读加息周期倾向，因此建议低位吸纳布局 白银 观点: 维持多头思路，回调即是建仓时机。 （1）昨日沪银主力合约由开盘4917元收于4918元，较前一交易日收盘价上涨0.27%，增仓-2294手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘23.885美元收于23.375美元，较前一交易日收盘价上涨-2.03%。 逻辑：经济、货币政策、地缘政治因素都支持贵金属价格。近期因乌俄事件，我们确认了美国的基本策略，增强了我们的信心。建议多单继续持有，回调则建议介入多单。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 根据鲍威尔发言以及经济数据状态，一季度美国经济数据或不理想，同时市场有过度解读加息周期倾向，因此建议低位吸纳布局 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-02-15 1月生产者物价指数(年率) 同步 9.7% 9.0% 9.7% 2022-02-16 美国上周API原油库存变化(万桶) 同步 -202.5 -- -- 2022-02-16 上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 -475.6 -- -- 2022-02-16 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 238 -- -- 2022-02-16 1月零售销售(月率) 同步 -1.9% 2.0% -- 2022-02-16 2月NAHB房价指数 同步 83 83 -- 2022-02-17 1月新屋开工(年化月率) 领先 1.4% -0.1% -- 2022-02-18 1月NAR季调后成屋销售(年化月率) 同步 -1.6% -1.3% -- 欧元区 2022-02-15 第四季度GDP修正值(年率) 同步 4.6% 4.6% -- 2022-02-15 12月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 -1.3 -- -- 中国 2022-02-16 1月居民消费品价格指数(年率) 同步 1.5% 1.0% -- 2022-02-16 1月工业生产者出厂价格指数(年率) 同步 10.3% 9.5% -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场： 中信期货贵金属日报 3 / 6 1. 当地时间2月15日，美国总统拜登就俄罗斯和乌克兰的当前局势发表了公开讲话，表示会尽可能通过外交渠道解决问题以避免发生冲突。俄乌关系近期持续紧张，双方在各自边境地区部署了大量军事人员和武器装备。美国、乌克兰和北约指认俄罗斯在靠近乌东部边境地区集结重兵，准备“入侵”乌克兰。俄方予以否认，强调北约活动威胁俄边境安全，俄方有权在境内调动部队以保卫领土。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-12000-4000400012000200003503623743863984102021/052021/072021/092021/112022/01持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/052021/072021/092021/112022/01持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101121-0.20.411.62.22.83.42022/1/192022/1/272022/2/42022/2/12国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率、黄金价格和通胀预期 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 73767982852021/12/102021/12/242022/01/072022/01/212022/02/04金银比3804104404705002021/12/152021/12/302022/01/142022/01/292022/02/13金铜比15202530352021/12/152021/12/292022/01/122022/01/262022/02/09金油比3500387542504625500010203040502021/012021/042021/072021/102022/01VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.030.060.090.122021-022021-042021-062021-082021-102021-12担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-1.00-0.80-0.60-0.401,7281,7641,8001,8361,8721,9082021-12-152022-01-042022-01-242022-02-13Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）1.82.12.42.732021/022021/042021/052021/072021/092021/102021/122022/02通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 94.595.195.796.396.997.52022-01-032022-01-172022-01-312022-02-14美元指数6.326.336.346.356.366.376.386.396.42022-01-242022-01-302022-02-052022-02-11人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编：518048 电话：400-990-8826