铜日报：地缘政治因素短时内打压市场风险情绪 但铜基本面情况不改

华泰期货|铜日报 2020-07-23 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 贸易商挺价意愿相对较强 2020-07-08 国内股市大幅走高显示宏观预期持续回暖 2020-07-07 节前成交僵持 但总体供给仍相对紧俏 2020-06-29 宏观与供需面共振 铜价下半年走势依然可期 2020-06-15 地缘政治因素短时内打压市场风险情绪 但铜基本面情况不改 现货方面：7月23日上海电解铜现货对当月合约报升水20~升水120元/吨，平水铜成交价格52500元/吨~52630元/吨，升水铜成交价格52560元/吨~52700元/吨。隔夜黄金白银原油大涨，引领基本金属全线翻红，沪期铜反弹1.5%冲高52600元/吨一线，涨幅700元/吨左右。早间持货商报价平水铜升水50-60元/吨，好铜110-130元/吨，畏高情绪再起，难有实际成交，叠加仓单货源的流出令持货商高位换现意愿增强，部分持货商尝试降价促成交，升水开启下调之路，平水铜直降至升水30元/吨左右，询价出现好转，买兴有改善，好铜出货困难报价跟调至升水100元/吨左右。进入第二节交易阶段，市场整体成交仍乏力难起，平水铜已主动降至升水20元/吨，长单出手接货，才使升水暂时企稳，好铜压价空间有限，成交维持升水80~100元/吨，湿法铜报价差异较大，部分顶价者始终在贴水30-40元/吨，而部分低端差的湿法铜可低至贴水百元附近，湿法铜均价被动受到拖累于贴水60/吨左右。铜价连续两日走高涨幅已超一千，铜价高，货源流出持续增加，下游重归畏高驻足观望之态。 观点：昨日午后，随着中美间矛盾再起的影响，有色金属品种大多出现了较为大幅的回落。铜价格也并未幸免，而地缘政治因素使得市场风险情绪在短时内受到一定打压，但是从长期来看，在当下新冠疫情影响仍尚未淡去的情况下，倘若地缘政治危机持续升级，那么无疑将会迫使当下超宽松的货币政策进一步延续，而这对于包括铜在内的有色板块而言，则又是较为有利的因素，加之当下铜品种供应干扰持续不断，而消费预期又相对较好的基本面背景下，料铜价仍然将维持相对偏强的格局。 中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面，当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而作为最为重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，不过由于就截止5月数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成四分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。不过需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无 关注点： 1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进 华泰期货|铜日报 2020-07-23 2 / 6 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2020/7/22 2020/7/21 2020/7/15 2020/6/24 现货(升贴水) SMM：1#铜 70 95 -30 180 升水铜 100 115 80 185 平水铜 35 65 65 175 湿法铜 -60 -30 -15 90 洋山溢价 95 96 99 102.5 LME（0-3） 0 9.95 -7.25 -8.5 期货(主力) SHFE 52410 51900 52210 47860 LME 6477 6563 6394.5 5889 库存 LME — 146300 166450 226050 SHFE 158647 — 137336 109969 COMEX — 89765 88659 77488 合计 — 236065 392445 413507 仓单 SHFE仓单 62615 63571 65024 38541 LME注销仓单占比 — 45.6% 39.1% 48.3% 套利 CU2011-CU2008连三-近月 -140 -170 -200 -360 CU2008-CU2009主力-近月 10 0 -70 -140 CU2008/AL2008 3.64 3.64 3.61 3.52 CU2008/ZN2008 2.89 2.91 2.92 2.86 进口盈利 51579.2 -803.6 1042.6 313.4 沪伦比（主力） — 7.91 8.16 8.13 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2020-07-23 3 / 6 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 现货铜价与升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 上海物贸现货升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 铜现货各个品牌之间价差 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 沪铜到岸升水 单位：美元/吨 图 6： 沪铜交易所库存与现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 20003500500065008000950011000200003000040000500006000070000800002010/12/302013/12/302016/12/302019/12/30沪铜主力（元/吨）左轴LME3月（美元/吨）右轴30000350004000045000500005500060000-5000500100015002016/012018/012020/01铜升贴水:上海物贸(左轴)铜平均价:上海物贸(右轴)期货收盘价(活跃合约):阴极铜-400-2000200400600800100012001400-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2016年（右）2019年（右）2020年（右）-500501001502002503003504004502016/062018/062020/06升水-湿法升水-平水0.0050.00100.00150.00200.00250.002012/10/222014/06/222016/02/222017/10/222019/06/22CIF(提单)溢价美元/吨保税库(仓单)溢价美元/吨-50005001000150001500003000004500002014/07/042016/01/042017/07/042019/01/04库存小计:阴极铜:总计平均价:铜升贴水:上海物贸 华泰期货|铜日报 2020-07-23 4 / 6 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 持仓结构与仓单： 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： COMEX交易所净多持仓 右轴单位：美元/磅 图 10： LME注销仓单占比与铜价 左轴单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 567892012/11/212015/5/212017/11/212020/5/21铜现货比值完税进口比值6789-6000-4000-20000200040002012/10/252015/04/252017/10/252020/04/25进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴）012345-80000-60000-40000-200000200004000060000800002012/072015/012017/072020/01非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%550060006500700075008000850090002017/012017/092018/052019/012019/09期货收盘价:LME3个月铜注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2020-07-23 5 / 6 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球铜总库存（含保税区） 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全