早间快照 2022 年 2 月 15 日

Kingsway Financial Services Group Limited - http://www.sunwahkingsway.com/ 请参阅本报告页尾的重要免责声明和披露（如有）。早上快照香港及中国市场日报2022 年 2 月 15 日今日热点：中国和香港指数年初至今 1 天收盘恒指24,556-1.4%5.0%►Sun King Technology (580 HK – HK$3.43) – 电话会议记录国企指数8,618-1.9%4.6%恒生综合指数4,292-1.8%10.1%企业新闻评论/报告摘要CSI3004,551-1.1%-7.9%上海A3,593-1.0%-0.9%►虽然 IGBT 可能成为潜在驱动力，但仍有望复苏，但盈利能力尚未显现上海B283-0.7%-0.9%回到 FY20 水平。Sun King Technology (SKT) 是电力电子元件的供应商和系统集成商。事件（a）——SKT子公司与国内知名光伏企业签订采购协议，该企业订购了第一个自主研发的IGBT模块ED Type的商业化订单。 Mgmt表示，公司已将IGBT模块（ED型）的样品发送给约40家客户进行测试。管理层有信心获得更多新订单。事件 (b) - 我们与 Sun King (SKT) 举行了电话会议以获取最新消息。关键要点：管理层预计 SKT 的核心业务（占 rev 的约 62%，1H21 同比下降 32%）的核心业务将恢复，而 IGBT 可能成为潜在驱动力。22E rev 最高可达~CNY 1,200m -1,300m，NP 可达~CNY 100m。 （20 财年的 Rev/NP 为 CNY 1,215m/CNY 177.2m）事实上，SKT 1 月份发布盈利预警，21E 的 NP 可能同比下降 89%-94% 至 CNY10-20m（1H21亏损1096万元），主要是由于（1）输配电行业订单减少，（2）产品毛利率下降，（3）研发费用增加。我们的观点——由于 (1) 核心业务新订单同比增长约 20% 至 1,200 万元人民币，以及 (2) IGBT 业务增长（21 年第 4 季度开始交付，预计 22 年将贡献约 80-9000 万元人民币），我们预计SKT rev 恢复。预计2020-2025年中国IGBT市场年均复合增长率为7%，IGBT产品广泛应用于新能源、电动汽车等领域。公司计划每年建设 1 条生产线（目标共 6 条生产线），每条生产线预计年产值 1 亿人民币左右。连同 (1) SKT 在该领域的竞争优势，(2) 巨大的全行业需求。从长远来看，我们看好公司的 IGBT 业务。管理层预计 IGBT 业务要到 22 年后才能实现盈亏平衡（需要时间来提升和实现规模经济），芯片短缺将带来不利因素，而较高的研发支出和 CAPEX 会侵蚀盈利能力。事实上，22E 的 NP 仍将低于 2020 财年，而股票代码的交易价格约为 56 倍 FY22E，高于 3 年平均约 24.4 倍。目前估值不具吸引力。 (李肯)深圳2,357-0.4%-11.0%深圳乙 1,150-0.7%-2.0%年初至今主要国际指数收盘陶氏琼斯 34,566-0.5%-4.9%标普5004,401-0.4%-7.6%纳斯达克 13,790-0.0%-11.9%日经指数27,036-0.2%-6.1%富时指数7,531-1.7%2.0%CAC指数6,852-2.3%-4.2%达克斯指数 15,113-2.0%-4.9%商品 年初至今 1 天收盘黄金（美元/盎司） 1,871 0.7% 2.3%钢铁（美元/盎司） 1,701-2.2%7.7%白银（美元/盎司） 23 1.1% 2.5%原油油（美元/桶） 95 6.2% 25.9%铜（美元/盎司）9,920-3.3%2.1%铝（美元/盎司） 3,214-1.1%14.5%铂金（美元/盎司）1,030-0.0%6.6%锌（美元/盎司） 3,574-3.5%1.1%小麦（美分/蒲式耳） 799 3.6% 3.7%玉米（美分/蒲式耳） 655 2.3% 10.1%糖 (US¢/lb) N/A N/A-5.9%大豆（美分/蒲式耳）1,574-0.2%16.7%PVC（美元/吨） N/A N/A-3.9%CRB 265 1.5% 3.0%BDI-10.8%汇率美元 港元 欧元 日元 瑞士法郎人民币7.802 美元0.884115.540 0.9246.357港币 0.1280.113欧元 1.131 8.821 130.640 0.957 7.186日元 0.009 6.753 0.765 0.800 0.055瑞士法郎 1.082 8.4390.957人民币 0.157 1.2270.139市场情绪 CURRENT 5DCDS 监视器 - USD SR 5Y希腊 不适用 不适用爱尔兰 83-2.4%意大利 139-0.6%葡萄牙 207-0.0%西班牙 108 0.3%波动率指数 28 23.9%资料来源：彭博分析师崔奕迅 Ken Li 崔奕迅Katherine Dai 王玉 Jade Wang研究部凯瑟琳戴玉王研究部 王玉研究部 王玉凯瑟琳戴 戴凯瑟琳 戴凯瑟琳 戴恩迪罗 凯瑟琳戴恩迪罗 恩迪罗凯瑟琳戴公司361 度 (1361 HK) 滨江服务 (3316 HK) 美东汽车 (1268 HK) 中汇集团 (382 HK) 信利国际 (732 HK)信利国际 (732 HK)361 Drgrees (1361 HK)创梦天地 (1119 HK) 信利国际 (732 HK) 信义光能 (968 HK) 信义能源 (3868 HK) 信义玻璃 (868 HK) 信利国际 (732 HK) 微盟 (2013 HK)中汇集团 (382 HK) iDreamsky (1119 HK)DIT 集团 (726 HK)微盟 (2013 HK) 中汇集团 (382 HK) Gench Edu (1525 HK)梦想天空 (1119 HK)日期1 月 20 日 14 日 1 月 15 日 12 月 17 日 11 月 27 日 10 月 10 日 9 月 09 日 9 月 3 日 9 月 13 日 8 月 09 日 8 月 06 日 8 月 4 日 8 月 03 日 8 月 2 日 8 月 27 日 7 月 7 日 7 月 23 日6月16日-6月26日-4月15日-4月01-4月最新研究报告 2022 年 2 月 15 日Kingsway Financial Services Group Limited - http://www.sunwahkingsway.com 请参阅本报告页尾的重要免责声明和披露（如有）。图 1：关键指标000元1H211H20改变收入490,784687,728-28.6%毛利率25.80%30.30%-4.5%NP-10,95791,650不适用资本支出133,85321,644518.4%营运现金492,395708,837-30.5%资产负债率31.10%29.60%1.5%资料来源：公司资料及新华汇富研究图2 各业务运营数据000元1H21收入1H20 收入同比1H21 毛利率1H20 毛利率输配电303,369444,643-31.8%27.7%31.8%电气化交通18,21475,012-75.7%22.6%26.5%工业及其他169,201168,0730.7%22.8%28.2%总收入490,784687,728-28.6%25.8%30.3%资料来源：公司资料及新华汇富研究 2022 年 2 月 15 日Kingsway Financial Services Group Limited - http://www.sunwahkingsway.com 请参阅本报告页尾的重要免责声明和披露（如有）。Kingsway覆盖列表名称股票代码市值（百万港元）价格 (港币)一维 (%)推荐。目标价（港元）上行空间 (%)历史每 (X)*1 财年2 财年股利2 财年绝对性能5D% 1M% 3M%最新更新日期恒生指数恒指24,556.57(1.4)9.911.610.23.3%(0.1)0.7(3.3)恒生中国企业指数8,618.48(1.9)9.29.48.33.5%0.30.7(5.1)沪深300指数SHSZ3004,551.69(1.1)16.513.511.62.6%(1.8)(3.7)(6.8)欧元3718香港2,1960.610.0长1.80195.14.84.43.7不适用**7.01.7(7.6)21 年 3 月 30 日滨江服务3316香港6,66124.10(6.2)长23.50(2.5)13.816.811.1不适用**(6.4)13.713.1不适用拜德285香港52,83823.450.6中性的17.60(24.9)9.314.810.40.9%1.7(13.0)(21.0)不适用中国利郎1234香港5,3294.45(2.8)长5.3219.67.86.35.410.2%(0.2)0.92.1不适用中软国际354香港24,5357.93(1.7)长12.8061.416.015.311.80.4%2.5(3.8)(41.5)20 年 10 月 27 日中国天伦燃气1600香港9,1689.550.5长8.70(8.9)6.67.56.83.6%2.410.337.420 年 2 月 26 日兑吧集团1753香港1,3891.29(5.8)长5.55330.223.3不适用**不适用**不适用**2.4(2.3)(25.0)不适用中汇集团382香港3,8593.60(1.4)长8.60138.97.55.34.55.6%0.6(19.3)(32.2)21 年 11 月 17 日常青PG1962香港8851.290.0长1.7535.7302.8不适用**不适用**不适用**0.87.520.621 年 1 月 26 日华虹半导体1347香港47,95636.85(1.3)长47.6029.235.830.922.20.1%(3.5)(11.9)(21.5)21 年 7 月 29 日金蝶国际268香港66,46719.14(3.1)中性的17.62(7.9)不适用**不适用**不适用**0.0%2.2(17.9)(29.4)20 年 8 月 20 日美东汽车1268香港49,22738.751.6长52.0034.239.832.922.42.0%4.713.8(0.4)21 年 12 月 15 日明源云909香港33,11216.82(3.0)中性的28.0066.5不适用**84.658.60.4%0.54.5(37.6)不适用珩湾科技1523香港4,3133.955.6长1.70(57.0)29.528.120.30.6%2.35.317.920 年 8 月 6 日宝盛国际3813香港6,9241.304.8长2.80115.46.07.44.82.8%0.06.6(7.8)20 年 11 月 16 日Q TECH1478香港9,9298.400.1长16.5096.47.57.05.71.6%0.4(13.0)(25.5)20 年 12 月 9 日阳光光学2382香港211,473192.802.6中性的212.0010.029.531.424.90.6%(4.1)(12.3)(16.2)不适用尝试国际732香港9,5062.89(4.9)长3.7028.011.07.35.7不适用**(8.8)(13.5)17.521 年 10 月 27 日信义能源3868香港27,9423.93(0.5)长6.8073.025.122.119.55.0%(0.5)(8.6)(5.3)21 年 12 月 29 日信义玻璃868香港86,80421.60(5.1)长38.0075.98.47.67.66.6%1.911.5(1.6)21 年 8 月 4 日信义太阳能968香港