请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 汽车与汽车零部件 电池壳获北京奔驰定点，中高端市场地位再巩固 [Table_Summary] 事件：公司近日收到北京奔驰汽车有限公司的《货源确认书》，公司正式获得北京奔驰指定车型电池壳项目定点。。 电池壳获北京奔驰青睐，中高端市场再添新丁。电池壳国外高端起步，近年来不断聚焦新能源汽车高端市场，已成功配套保时捷J1、宝马汽车新X3及宝马I20电池盒（壳）项目。此次成功获得北京奔驰电池壳项目定点，是公司紧抓新能源汽车产业发展趋势，积极开拓高端车市场取得的一项重要成果，展现了公司在新能源汽车电池壳产品配套领域的综合实力，有利于进一步巩固新能源电池壳中高端市场优势地位。 内外协同，“全球供应+国产化”两条腿走路。公司电池壳产品技术源自德国WAG，在可靠性与轻量化方面优势明显，电池壳板块业务可有效实现内外协同，全球供应的同时，也实现了国内生产配套能力，沈阳工厂已具备量产供应条件。随着公司产品及品质受到高端客户相继认可，同时整车厂对电池壳产品的重视度越来越高，越来越多客户主动寻求与公司合作，相信该板块业务未来将会为公司有效提供业绩增量。 多重看点，2019值得期待。公司2019年将受益“车市大概率回暖+新能源电池壳上量+国六管路量产+基建带来市政管道板块弹性”四重看点叠加，看点足，利好多，此外公司隶属兵器集团旗下，历来深耕主业，经营稳健，具备较高的确定性。 投资建议：考虑到2018年四季度车市整体销量低于预期，我们预计公司18/19年营收分别为121.7亿元/136.0亿元，归母净利润分别为2.58亿元/3.45亿元 ，对应18/19年PE估值分别为15倍/11倍，维持“买入”评级。。 风险提示：乘用车销量低于预期，新能源电池壳进度不达预期等。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 11845 12169 13599 15016 （+/-%） 33.12 2.74 11.75 10.42 净利润(百万元） 331 258 345 390 （+/-%） 55.39 (22.03) 33.69 12.96 摊薄每股收益(元) 0.73 0.57 0.76 0.86 市盈率(PE) 11.64 14.93 11.17 9.89 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 455/451 总市值/流通(百万元) 3,850/3,815 12 个月最高/最低(元) 15.86/7.34 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 凌云股份（600480）《心存壮志，破茧重生》--2018/12/20 [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 助理分析师：赵水平 电话：15601632638 E-MAIL：zhaosp@tpyzq.com (51%)(40%)(29%)(18%)(8%)3%18/1/1718/3/1718/5/1718/7/1718/9/1718/11/17凌云股份 沪深300 [Table_Message] 2019-01-17 公司研究报告 买入/维持 凌云股份(600480) 目标价：11.7 昨收盘：8.46 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司研究报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,367 1,823 974 1,626 1,357 营业收入 8,898 11,845 12,169 13,599 15,016 应收和预付款项 2,687 3,353 3,331 3,994 4,007 营业成本 7,110 9,636 9,920 11,084 12,274 存货 1,501 1,577 2,168 1,867 2,733 营业税金及附加 57 77 76 87 96 其他流动资产 97 92 95 95 94 销售费用 433 489 557 615 662 流动资产合计 5,668 6,845 6,572 7,588 8,195 管理费用 710 879 934 1,046 1,141 长期股权投资 393 410 410 410 410 财务费用 116 112 90 9 (9) 投资性房地产 276 303 303 303 303 资产减值损失 60 18 35 38 31 固定资产 2,185 2,398 2,288 2,179 2,070 投资收益 55 40 45 47 44 在建工程 244 368 368 368 368 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 347 353 333 313 293 营业利润 468 697 601 767 867 长期待摊费用 544 739 552 365 178 其他非经营损益 20 9 14 14 12 其他非流动资产 341 417 311 356 361 利润总额 488 705 615 782 879 资产总计 10,015 11,851 11,156 11,901 12,197 所得税 107 131 128 160 175 短期借款 1,047 2,296 510 0 0 净利润 382 574 487 622 704 应付和预收款项 2,433 3,109 2,947 3,747 3,583 少数股东损益 169 243 229 277 314 长期借款 56 249 0 0 0 归母股东净利润 213 331 258 345 390 其他负债 625 789 634 683 702 负债合计 5,199 6,503 4,806 5,034 4,745 预测指标 股本 451 455 455 455 455 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 资本公积 1,739 1,785 2,385 2,385 2,385 毛利率 20.10% 18.65% 18.48% 18.49% 18.26% 留存收益 1,274 1,541 1,719 1,959 2,229 销售净利率 5.26% 5.88% 4.94% 5.64% 5.77% 归母公司股东权益 3,499 3,787 4,559 4,799 5,069 销售收入增长率 22.82% 33.12% 2.74% 11.74% 10.43% 少数股东权益 1,317 1,562 1,791 2,068 2,382 EBIT 增长率 6.11% 34.53% -12.00% 12.14% 10.59% 股东权益合计 4,816 5,349 6,350 6,867 7,452 净利润增长率 54.96% 55.39% -22.03% 33.69% 12.96% 负债和股东权益 10,015 11,851 11,156 11,901 12,197 ROE 6.09% 8.74% 5.66% 7.19% 7.69% ROA 3.81% 4.84% 4.37% 5.23% 5.77% 现金流量表(百万） ROIC 11.31% 14.91% 11.73% 11.37% 14.27% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E EPS(X) 0.47 0.73 0.57 0.76 0.86 经营性现金流 559 763 68 1,342 (61) PE(X) 17.93 11.64 14.93 11.17 9.89 投资性现金流 (719) (769) 40 45 47 PB(X) 1.10 1.02 0.85 0.80 0.76 融资性现金流 (148) 354 (958) (734) (254) PS(X) 0.43 0.33 0.32 0.28 0.26 现金增加额 (299) 331 (850) 653 (269) EV/EBITDA(X) 8.07 7.13 5.76 4.28 4.55 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 134