事件点评：获北京奔驰供应商认证，符合高端配套预期

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 得润电子（002055.SZ）事件点评 证券研究报告〃公司研究〃汽车及零部件行业 获北京奔驰供应商认证，符合高端配套预期。 投资评级：买入（维持） 事件：公司子公司广东科世得润长春分公司被确认为北京奔驰205/253/213/264发动机线束本地化供应商，涉及北京奔驰全新C级、E级和GLA/C平台等车型，预计年配套辆约为30万辆。 投资要点  子公司科世得润获北京奔驰大规模订单，符合中高端配套预期。汽车线束业务子公司此次获得北京奔驰供应商认证具有重要意义，公司在高端汽车品牌客户配套取得实质性扩展，进一步巩固公司在BBA（奔驰、宝马、奥迪）高端客户的产品布局，优质产品、客户平台再次得到加强。  战略携手Mobileye，在车辆管理、智慧交通等领域达成共识。得润凭借自身客户、产品平台优势、业务布局获Mobileye青睐，双方在车辆管理、智慧交通等领域达成共识，促成此次战略合作。  整合Mobileye行车智能预警系统，有望快速切入车辆管理后装市场，长期车联网、智慧交通数据采集深度合作明确。就车辆管理业务，通过整合Mobileye智能驾驶行车预警类产品，原本较高的市场、技术壁垒将得到进一步提升，有望迅速切入后装市场，在工程、物流、公共交通车辆管理后装领域迅速建立优势，先发优势，市场、技术壁垒日益凸显。近日，交通部公路研究院发布报告，积极肯定车道偏离预警（LDW）及前车碰撞预警系统（FCW）智能防撞系统对车辆管理作用，相关基础应用要求有望纳入GB7258《机动车运行安全技术条件》新修订稿，智能驾驶后装市场有望迎来政策利好催化。双方长期深度合作明确，对车联网、智慧交通数据采集、大数据平台、产品开发合作意愿强烈。  车险费改带来UBI业务积极影响。车险费改带来财险承保盈利预期改善，保险行业UBI车险布局积极，已开始获取核心驾驶数据。公司自身车联网数据平台建设已经完善，有望切入定制化UBI车险数据平台的开发、运行业务。  公盈利预测及投资建议：产品、客户平台优化、扩张为业绩带来积极影响；公司未来打造UBI业务完整的“硬件+车联网数据平台+增值服务”的商业闭环，是A股UBI最纯正标的；携手Mobileye智能驾驶有望快速切入后装市场，长期智慧交通布局前景广阔。2016-2018年EPS 0.41/0.71/0.90元，对应PE 68/40/31X，维持“买入”评级。 风险提示：汽车业务拓展低于预期风险；保险公司合作及车联网发展低于预期；智能驾驶、智慧交通发展低于预期。 2016年5月25日 首席分析师 陈显帆 执业资格证书号码： S0600515090001 联系人 孔辰寰 18501679666 kongchh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价（元） 28.16 一年最低价/最高价 17.66 / 76.66 市净率 7.41 流通A股市值(百万元) 12,686.42 基础数据 每股净资产（元） 3.77 资产负债率（%） 67.42 总股本（百万股） 450.51 流通A股（百万股） 402.70 相关研究 1、《得润电子首次覆盖报告：转型汽车领域打造最纯UBI标的》 2、《得润电子事件点评：业绩有望多点开花，携手Mobileye深入布局智能驾驶、车联网》 0%50%100%150%200%250%得润电子沪深300 得润电子 2016年5月25日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资料来源：东吴证券研究所 资产负债表利润表会计年度20152016E2017E2018E会计年度20152016E2017E2018E流动资产3612486658837348营业收入3038424356387064 现金426290025333992营业成本2491339444335576 应收账款109991813211645营业税金及附加15192632 其他应收款354-209 431-134 营业费用115170242325 预付账款63465564管理费用268403541636 存货9265828251026财务费用737991114 其他流动资产744630717755资产减值损失14342非流动资产1804167110891024公允价值变动收益2000 长期投资37000投资净收益-5 42941 固定资产838755671587营业利润58179330421 无形资产168164161158营业外收入12141413 其他非流动资产761752257279营业外支出4333资产总计5416653769728371利润总额66190341431流动负债3028311228263464所得税5132430 短期借款1068838914940净利润61176318401 应付账款985154710491332少数股东损益-24 000 其他流动负债9757288631192归属母公司净利润85186321406非流动负债62499314501876EBITDA295351515628 长期借款46289213221752EPS（元）0.190.410.710.90 其他非流动负债162101128124负债合计3652410642755340主要财务比率 少数股东权益64646464会计年度20152016E2017E2018E 股本451451451451成长能力 资本公积634113711371137营业收入15.3%39.7%32.9%25.3% 留存收益61278010451380营业利润-37.0%206.3%84.9%27.5%归属母公司股东权益1700236726322967归属于母公司净利润-13.6%118.8%72.1%26.4%负债和股东权益5416653769728371获利能力毛利率(%)18.0%20.0%21.4%21.1%现金流量表净利率(%)2.8%4.4%5.7%5.7%会计年度20152016E2017E2018EROE(%)5.0%7.9%12.2%13.7%经营活动现金流-84 1469-745 1154ROIC(%)4.4%35.6%16.7%29.6% 净利润61176318401偿债能力 折旧摊销164939493资产负债率(%)67.4%62.8%61.3%63.8% 财务费用737991114净负债比率(%)45.36%42.13%52.29%50.41% 投资损失5-4 -29 -41 流动比率1.191.562.082.12营运资金变动-348 1663-1781 586速动比率0.881.371.781.82 其他经营现金流-39 -538 5621营运能力投资活动现金流-608 5301933总资产周转率0.690.710.830.92 资本支出168000应收账款周转率3455 长期投资-54 -147 00应付账款周转率3.332.683.424.68 其他投资现金流-494 3831933每股指标（元）筹资活动现金流798475359272每股收益(最新摊薄)0.190.410.710.90 短期借款233-230 7626每股经营现金流(最新摊薄)-0.19 3.26-1.65 2.56 长期借款430430430430每股净资产(最新摊薄)3.775.265.846.59 普通股增加36-0 00估值比率 资本公积增加22750400P/E148.9368.0739.5431.28 其他筹资现金流-127 -228 -147 -184 P/B7.465.364.824.28现金净增加额1062474-367 1459EV/EBITDA46392722单位:百万元单位:百万元单位:百万元 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn