新三板证券研究报告 报告日期：2019年1月22日 基本数据 2019年1月22日 收盘价(元) 11.25 总股本(万股) 6000 流通股本(万股) 4629 总市值(亿元) 6.75 每股净资产(元) 2.83 PB(倍) 3.98 财务指标 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入 (万元) 21847.19 24204.53 30456.07 33967.90 37364.69 归属于挂牌公司净利润(万元) 1617.58 1913.74 3450.34 3914.62 4442.34 毛利率（%） 59.59 57.42 61.38 61.38 61.38 净利率（%） 7.59 8.19 11.33 11.52 11.89 ROE（%） 40.52 22.16 23.06 21.18 19.60 EPS(元) 0.59 0.34 0.58 0.65 0.74 江苏金智教育信息股份有限公司是国内知名的高校信息化服务提供商。主要面向高等院校、职业院校提供智慧校园解决方案及软件产品、私有云数据中心的建设及运维、公有云产品租赁服务、在线教育服务，以及面向高校领域的互联网平台运营等。公司已为900余所本科及高职院校提供信息化规划、实施及运营服务。 教育信息化行业是伴随互联网浪潮而兴起的新兴产业。随着教育经费支持力度持续加大，在未来一定时期内，教育信息化的投入规模仍将保持较高的增长速度，教育信息化行业将面临广阔的发展空间。云计算、大数据以及移动互联网在教育领域的应用将普遍提升现有业务的层次，并在此基础上催生出一些新的业务形态。 受益于教育信息化行业快速发展，公司作为教育信息化领军企业，业绩快速增长。公司自2014年启动平台化转型，平台化转型产品的日趋成熟。公司规划将继续推进智慧校园服务及运营平台的研发和推广，围绕师生需求研发、迭代各类应用产品，以服务为核心实现价值交付；进一步融合高校内外各类服务资源，向师生提供管理、学习、就业、生活等全方位服务，构建“互联网+高校”服务生态圈。 盈利预测 根据对行业状况及公司情况的分析，预测公司2018、2019年归属于挂牌公司股东净利润为3914.62万元和4442.34万元，每股收益0.65元和0.74元。 风险提示 技术更新迭代风险，新业务、商业模式拓展风险，行业竞争加剧风险。李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 金智教育（832624） 国内知名的高校信息化服务提供商 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  国内知名的高校信息化服务提供商 .................................................................... 2  实际控制人及员工概况 ........................................................................................ 3  教育信息化产业发展趋势良好 ............................................................................ 6  行业龙头企业，拥有强大客户基础 .................................................................... 9  受益于教育信息化行业快速发展，业绩高速增长 ............................................ 9  盈利预测及估值 .................................................................................................. 10 图表目录 图表 1 公司实际控制人股份转让情况 ......................................................................................... 1 图表 2 公司2014~2017按产品目录分类营收（万元） ............................................................. 3 图表 3 公司股权结构..................................................................................................................... 4 图表 4 公司近年来员工数量变化................................................................................................. 5 图表 5 公司员工结构（截至2018年6月30日） ..................................................................... 5 图表 6 公司员工学历结构............................................................................................................. 5 图表 7 教育信息化1.0核心.......................................................................................................... 7 图表 8 我国教育经费投入占GDP比例 ...................................................................................... 8 图表 9 教育信息化财政投入资金估算（单位：亿元） ............................................................. 8 图表 10 中国高校教育信息化经费投入（单位：亿元） ........................................................... 8 图表 11 公司2016、2017年以来营业收入和扣非净利润 ....................................................... 10 图表 12 公司2015年以来毛利率、净利润率和期间费用率 ................................................... 10 图表 13 公司盈利预测................................................................................................................. 10 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 公司实际控制人近半年来存在股份转让 2018年7月1日，公司实际控制人郭超、史鸣杰分别与擎优投资、恒毓投资、沈胜昔、居然之家签订《股份转让协议书》，约定转让公司部分股份。 图表 1 公司实际控制人股份转让情况 股东名称 持股数量(股) （截至2018中报） 累计减持(股) 日期 转让均价 史鸣杰 11,024,000 -1,549,000 2018-7-9 22.5 郭超 17,127,000 -3,929,000 2018-7-2、2018-7-9 22.5 资料来源：公司公告 财务方面： 通过公开信息，未发现公司在财务方面存在明显风险。 公司业务及行业方面： 1、技术更新迭代风险 为持续提升公司技术水平和产品竞争力，公司投入大量资源用于研发。若公司未能准确把握满足市场需求的产品研发方向，或新产品开发不成功，将可能导致公司丧失行业的领先地位及良好的发展机遇，从而对公司的经营造成不利影响。 2、新业务、商业模式拓展风险 公司基于平台化运营战略自主研发的校园信息服务及运营平台已在200多所高校正式推广运行，“大平台+微应用“的高校信息化建设模式得到充分验证，公司率先提出、践行的高校信息化建设由项目交付向运营服务交付、价值交付转型的理念得到业界高度认可，市场份额持续扩大。尽管如此，由于行业具有新兴产业特性，其应用领域市场的成长速度和所需发展周期存在不确定性，将对公司未来业务的发展和盈利能力的增长速度带来一定的影响。若公司技术、产品的更新以及合作模式的变化落后或超前于行业发展阶段，均可能导致公司无法有效利用客户资源优势，失去部分市场机遇。 3、行业竞争加剧风险 随着移动互联网、云计算、大数据等新兴技术在教育领域的不断推广和应用，一批具备较强实力的互联网企业，如百度、阿里巴巴、腾讯、网易等通过收购、参股等方式直接或间接介入在线教育和高校信息化建设领域，预计市场竞争将日益激烈。若公司不能有效利用已有的先发优势和丰富的行业经验积累，打造新形势下适应细分市场需求的产品和服务，并尽可能在较短时间内发展壮大，则未来发展可能会受限，且市场竞争可能导致产品毛利率下降。 新三板证券研究报告 2  国内知名的高校信息化服务提供商 江苏金智教育信息股份有限公司成立于2008年1月，2015年6月挂牌新三板。公司是国内知名的高校信息化服务提供商，主要面向高等院校、职业院校提供智慧校园解决方案及软件产品、私有云数据中心的建设及运维、公有云产品租赁服务、在线教育服务，以及面向高校领域的互联网平台运营等。 公司业务起步于20年前教育部的“金智工程”，从最初的校园网建设、信息系统集成及运维服务，到应用集成平台及管理信息系统开发服务，再到当前的提供互联网级智慧校园解决方案和软件产品、在线教育服务，以及面向高校领域的互联网平台运营。公司已为900余所本科及高职院校提供信息化规划、实施及运营服务，在业内拥有较为显著的技术优势和品牌影响力。 公司基于平台化转型的产品和服务日趋成熟，目前主要产品和运营服务如下： 1、智慧