敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 回调不改锂电基本面，趋势向上高成长低估值 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-02-13 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《锂电池面向新能源车、储能、铅酸替代的万亿空间—新能源锂电池系列报告之一—总篇》2020-8-26 2.《回暖趋势已现，磷酸铁锂春天到—新能源锂电池系列报告之二—磷酸铁锂》2020-9-15 3.《从供需探讨磷酸铁锂变化发展—新能源锂电池系列报告之三》2021-1-5 4.《锂电正极高镍三元与磷酸铁锂两翼齐飞—新能源锂电池系列报告之四》2021-1-18 5.《钠电定位储能及铅酸替代，锂电仍为主流—新能源锂电池系列报告之五》2021-5-24 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 锂电板块回调不改行业长期趋势向上，高成长低估值迎来布局良机 春节后锂电板块作为高成长赛道跟随市场风格出现调整，原因主要为交易、年后风格等资金面行为，以及碳达锋计划等情绪面影响，并非基本面变化，中长期看，锂电行业保仍持着高景气态势，依旧是最好的投资赛道，经过回调后板块高成长低估值迎来布局良机。产业链来看，电池厂、中游材料厂2月淡季排产环比下滑，但可以看出受春节假期影响较小，尤其各环节头部厂商排产环比持平或小幅下降，显示出锂电行业仍然维持高景气度。新能源车销量持续攀升，车企提供的订单为电池厂新增产能提供确定性保障，而储能领域高速发展，各地项目逐步落地；春节前后，涉及签约投资动力电池项目6个，产能规划超215GWh，总投资超1080亿元，涉及动力以及储能电池开工项目9个，产能规划超176GWh，总投资超798亿元；建议布局产能释放、成本压力缓解毛利回升的头部电池厂；格局清晰、优势明显，供需仍然紧张的中游材料环节，如负极及石墨化、隔膜、铜箔等。 ⚫ 海外锂矿21Q4产量平稳价格大幅提升，22年供给或低预期，支撑锂价持续高位 基于21Q4海外锂矿企业绩公告，Mt Marion、Pilbara、Greenbushe、Mt Cattlin产量分别为9.8/8.3/26.8/5.2万吨，环比-3%/-2.7%/+3.5%/-23%，产量基本维持稳定；而给出22年产量指引并未大幅增长且有下调，中枢分别为46.1/42.5/117.5/20.5万吨, 同比+9%/+31%（下调6万吨）/+10%/-2.2%，锂矿供给释放速度或低于预期；21Q4四座矿山锂精矿平均售价均大幅提升，分别为1153/1775/592/1595美元/吨，且各家仍给出继续大幅上涨的售价预计，Pilbara预计22Q1锂精矿定价2600-3000美元/吨，中枢环比+58%；Greenbushes预计22H1价格提升至1770美元/吨，环比+199%；Mt Cattlin签订了一季度4.5万吨锂精矿合同，指导价2500美元/吨，环比+57%。中长期锂供给并无大幅释放，供需矛盾支撑锂价高位。 投资建议三条主线：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等；二受供需支撑锂价高位有望实现超额利润的锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧的中游材料环节公司：恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份、璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 ⚫ 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；下游需求不及预期；产品价格下降超预期；原材料价格波动。 ⚫ 建议关注公司盈利预测与评级：建议关注公司盈利预测与评级： -31%-14%3%20%38%55%2/215/218/2111/21电气设备沪深300 [Table_IndNameRptType] 电气设备 行业研究/行业周报 公 司 归母净利润（亿元） PE 评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 科达制造* 2.8 10.7 18.9 47 34 19 买入 盛新锂能 0.3 8.7 15.9 159 49 32 无评级 融捷股份 0.2 - - 506 - - 无评级 天齐锂业 -18.3 15.7 55.6 -32 79 22 无评级 宁德时代* 55.8 151.3 280.1 146 75 41 买入 亿纬锂能 16.5 32.0 46.8 93 50 34 无评级 蔚蓝锂芯* 2.8 7.0 11.0 47 35 22 买入 德方纳米* -0.3 7.7 14.5 -528 58 31 买入 容百科技 2.1 8.5 17.8 107 61 29 无评级 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 23 证券研究报告 正文目录 1 回调不改行业基本面，锂电板块迎来布局良机 ................................................................................................................. 4 2 行情概览 .............................................................................................................................................................................. 6 2.1 标的池 ................................................................................................................................................................................... 6 2.2 涨跌幅及PE变化 ................................................................................................................................................................ 6 3 行业概览 .............................................................................................................................................................................. 8 3.1 产业链价格变化 ................................................................................................................................................................... 8 3.2 产业链产销数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 11 3.3 行业重要新闻 ..................................................................................................................................................................... 15 3.4 重要公司公告 ..................................................................................................................................................................... 17 3.5 新股动态 ............................................................................................................................................................................. 22 风险提示： ............................................................................................................................................................................ 22 qZvYOAmNpOoMtRoNsR7NcM7NnPmMmOsQlOoOmOfQoPqM8OrQmMwMsOmMuOnOoM[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 23 证券研究报告 图表目录 图表1 锂电产业链重点公司 .......................................................................................................................................................... 5 图表2 标的池 .................................................................................................................................................................................. 6 图表3 本周各子行业涨跌幅情况 .................................................................................