非银金融行业周报：板块逆势领涨，估值修复指日可待

证券研究报告·行业研究·非银金融 非银金融行业周报（2022.02.07~2022.02.13） 1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 板块逆势领涨，估值修复指日可待 增持（维持） 投资要点  行业总体观点及推荐：券商：政策频出，看好券商板块长期发展。①推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制）陆续出台，利好FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE已经接近前期牛市（2015~2016年）水平，但其估值仍处于历史估值底部1/4分位，我们看好券商长期配置价值。保险：利率企稳，估值修复在即。①财险车险、非车同频共振，竞争格局企稳，龙头险企优势扩大。车险综改一年后，保费收入同比增长情况已获明显改善，同时，非车险保费持续高增；中长期，规模效应将得以进一步强化，龙头险企有望凭借其在费率、渠道、品牌等方面的优势，进一步扩展盈利空间，强化竞争壁垒。②寿险负债端短期因行业供需矛盾，负债端压力显著。投资端利率企稳背景下，房地产“政策底”确立，为保障房地产稳健发展，房地产融资条件放松迹象显现，险资房地产投资风险缓释。长期来看，伴随渠道转型推进、人口老龄化趋势和“健康中国”战略要求，寿险行业面临深刻重构：险企医养生态的逐步形成配合康养需求的日益旺盛，驱动行业走向发展与增长的良性循环，有望推动行业资产、负债两端的趋势性改善。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。  流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,916 +5.99% -5.18% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,036 +4.27% -48.72% 两融余额（亿元） 17,214 -1.28% +4.98% 基金申购赎比 1.16 1.00 1.23 开户平均变化率 73.91% -5.58% 7.95% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021年同比均为年初至今日均同比；基金申购赎比和开户平均变化率环比/2021年同比分别为上周与2021年同期真实数据（比率）  行业重要变化及点评：1）央行等四部委印发《金融标准化“十四五”发展规划》。我们认为：规划进一步健全完善了我国金融标准体系，如市场产品供给更丰富多元；金融基础设施更坚实；监管体系更健全、公平及有效，金融标准化的经济效益、社会效益、质量效益和生态效益在未来将充分显现。此外，此次规划展现了建设我国多支柱养老保险体系的决心，而率先布局养老产业的险企有望深度受益。2）证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》。我们认为：此次《监管规定》就扩展适用范围、融资型CDR安排、财务信息及内部控制披露要求、优化年报披露内容、明确权益变动披露义务、明确重大资产重组适用规则六个方面展开修订，将参与互联互通存托凭证业务的范围拓宽至欧洲主要市场，允许境外证券发行人在境内公开发行上市中国存托凭证，拓宽了境内外企业的融资渠道，加大了证券市场化程度，在监管上也给出了更为优化和灵活的制度安排。  风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《非银金融行业周报（2022.01.24~2022.01.28）：业绩高增叠加基金保有量持续提升，重点推荐东方财富》2022-02-06 2、《财富管理时势造英雄，产品、渠道谁与争锋？》2022-01-28 3、《非银金融行业周报（2022.01.17~2022.01.23）：持续关注2021年板块超市场预期业绩》2022-01-23 [Table_Author] 2022年02月13日 证券分析师 胡翔 执业证号：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证号：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理 毕思琦 bisq@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%2020-122021-042021-08沪深300非银金融(申万) 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 一周数据回顾 ................................................................................................................................... 3 1.1. 市场数据.................................................................................................................................. 3 1.2. 行业数据.................................................................................................................................. 3 2. 重点事件点评 ................................................................................................................................... 6 2.1. 央行等四部委印发《金融标准化“十四五”发展规划》 ...................................................... 6 2.2. 证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》.............................. 7 3. 公司公告及新闻 ............................................................................................................................... 8 3.1. 银保监会发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》8 3.2. 银保监会发布《信托业保障基金和流动性互助基金管理办法（征求意见稿）》............ 8 3.3. 银保监会：2021年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况 ..................................... 9 3.4. 上市公司公告........................................................................................................................ 10 4. 风险提示 ..........................................................................................................................................11 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅................................................................................................................. 3 图2：2021/01~2022/01月度股基日均成交额（亿元） ................................................................... 4 图3：2021年3月~2022年2月日均股基成交额（亿元） ............................................................. 4 图4：2019.01.02~2022.02.10沪深两市两融余额 .............................................................................. 4 图5：2021.01.04~2022.02.11基金申购赎回情况 .............................................................................. 5 图6：2021.01.04~2022.02.11预估新开户变化趋势 .......................................................................... 5 图7：2021.01.08~2022.02.12证监会核发家数与募集金额 .............................................................. 6 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 一周数据回顾 1.1. 市场数据 截至2022年2月11日，本周（2.7~2.13）上证指数上涨3.02%，金融指数上涨3.67%。非银金融板块上涨5.60%，其中券商板块上涨3.14%，保险板块上涨11.13%。 沪深300指数期货基差：截至2022年2月11日收盘， IF2202贴水6.2点，IF2203贴水3.4点，IF2206贴水21.4点， IF2209贴水71.4点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2. 行业数据 截至2022年2月11日，本周（2.7~2.13）中国内地股基日均成交额9915.74亿元，环比+5.99%。年初至今中国内地股基日均成交额11082.68亿元，较2021年同期同比-5.18%，2022 年 1 月中国内地股基日均同比-7.43%。 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%本周涨幅近1月涨幅 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图2：2021/01~2022/01月度股基日均成交额（亿元） 图3：2021年3月~2022年2月日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2月10日，两融余额/融资余额/融券余额分别为17213.51/16241.58/971.93亿元，较月初分别+0.20%/+0.02%/+3.20%，较年初分别-6.19%/-5.52%/-16.10%。 图4：2019.01.02~2022.02.10沪深两市两融余额 数据