主要消费产业行业研究：消费场景有望逐步复苏，关注疫情修复机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金主要消费产业指数 1978 沪深300指数 4601 上证指数 3463 深证成指 13224 中小板综指 13143 相关报告 1.《节后渠道反馈积极，关注波动中布局良机-食品饮料周报》，2022.2.13 2.《多地春节调研实录——解析食饮板块投资机会-2022春节调研报...》，2022.2.6 3.《行业联合：春节消费数据面面观-《2022-02-06行业专题...》，2022.2.6 4.《消费氛围稳中向好，关注春节板块行情-食品饮料周报》，2022.1.23 5.《把握估值性价比，优选稳健龙头-食品饮料周报》，2022.1.16 张敏敏 分析师 SAC执业编号：S1130521080001 zhangminmin＠gjzq.com.cn 消费场景有望逐步复苏，关注疫情修复机会 主要观点  消费场景有望逐步复苏，关注疫情修复主线。近期多个国家放松入境政策，前期受疫情压制导致消费场景缺失，受损较重的服务类消费尤其是航空酒店方面，受政策利好消息刺激，板块近日表现活跃。虽然海外疫情的发展和新冠病毒变异依然存在不确定性，但大方向上对疫情的灵活管控已具备现实基础，消费者和企业对疫情的应对也更为成熟，线下消费或将迎来转机，包括零售、餐饮旅游、航空酒店、免税等。同时疫情等多因素影响下，餐饮酒店、购物中心供给减少下，头部运营企业或将受益。而随着线下餐饮、社交活动等带动，纺服、运动、调味品、酒水饮料等消费也有望随之增加。建议持续关注疫情修复机会。  房企销售表现不佳，政策释放积极信号，关注地产消费链影响。根据国家统计局数据，2021年房地产开发投资及销售规模创新高，分别增长4.4%和4.8%，房屋竣工面积101412万平方米，增长11.2%，但主要靠上半年支撑，下半年开发投资及销售增速大幅下滑。克而瑞百强房企2022年1月销售数据显示1月销售规模同比变动-40.6%，延续21年下半年的下行趋势，在21年监管收紧、房企普遍面临较大资金流压力情况下或影响产业链企业及消费。地产需求侧政策释放积极信号，住房消费有望回升：自1月以来，各地出台多条房地产相关政策，山东济南、安徽马鞍山、广西北海、南宁对公积金贷款进行了调整；安徽发改委引导降低首付比例，扩大大宗商品消费；住建部明确提出要充分释放居民住房需求，地产需求侧政策的积极信号将为房地产市场注入信心，此前受地产下行趋势影响的家居家电板块估值有望修复。  猪周期预计开启，关注生猪养殖企业。根据农业部能繁母猪存量数据高点推测，今年二季度猪肉价格或会触底，下半年价格预期逐步回升。根据对前期股价与猪肉的历史回溯，股价一般提前猪价7-8个月反应。根据调研情况，去年末今年初非瘟疫情个别地区虽扩散范围较大，但致死率相对较低、整体影响在可控范围内。后续仍需观察补栏情况，判断二季度生猪价格低点的水平及底部持续时间。重点关注具有成本优势的企业。 投资建议  本周受海外多个国家入境政策放松、冬奥会带动等影响下，服务类消费尤其是商贸零售、社会服务板块涨幅靠前。其余板块，农业受猪周期带动涨幅较大，家电、食饮、纺服、轻工、传媒均有不同程度上涨。  我们认为在《全民健身计划（2025）》和冬奥会拉动下的运动景气高增，以及消费场景逐步恢复带来的消费板块修复仍然是接下去的重要机会点。建议重点关注相关板块公司。  风险提示  全球疫情严重、经济大幅下行、政策及监管加码、国际贸易政策变化等。 177819182058219823372477210218210518210818211118国金行业 沪深300 主要消费产业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022年02月14日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、消费场景有望逐步复苏，关注疫情修复主线  近期多个国家放松入境政策，澳大利亚北领地旅游局宣布持有效签证并完成全程疫苗接种即可前往，无需隔离；新西兰将从2月27日起分五个阶段开放边境，以助经济加速复苏；摩洛哥宣布于2月7日重新向游客开放；马来西亚提出建议，最早从3月1日起全面开放国家边境，入境无需强制隔离；欧盟建议成员国对14个国家开放外部边境，美国、巴西、俄罗斯、印度等暂被排除在外；泰国2月1日恢复Test&Go免隔离入境计划，并将与中国和马来西亚建立“旅行泡泡”；老挝自1月1日开放国际旅游。  国内来看，多个景区逐步正常开放，包括浙江天台山景区内的多个景区、河南安阳红旗渠、太行大峡谷、殷墟等19家景区、武当山景区以及安徽天柱山的天柱山主峰景区神秘谷——总关路线。2月9日云南省和河南省文旅厅发布通知有序恢复跨省团队旅游。  前期受疫情压制导致消费场景缺失，受损较重的服务类消费尤其是航空酒店方面，受政策利好消息刺激，板块近日表现活跃。虽然海外疫情的发展和新冠病毒变异依然存在不确定性，但大方向上对疫情的灵活管控已具备现实基础，消费者和企业对疫情的应对也更为成熟，线下消费或将迎来转机，包括零售、餐饮旅游、航空酒店、免税等。同时疫情等多因素影响下，餐饮酒店、购物中心供给减少下，头部运营企业或将受益。而随着线下餐饮、社交活动等带动，纺服、运动、调味品、酒水饮料等消费也有望随之增加。建议持续关注疫情修复主线。 二、地产产业链消费  房地产市场延续降温趋势，房企销售表现不佳，关注地产消费链影响。根据国家统计局公布的2021年房地产行业数据，2021年房地产开发投资及销售规模创新高，分别增长4.4%和4.8%，房屋竣工面积101412万平方米，增长11.2%，但主要靠上半年支撑，下半年开发投资及销售增速大幅下滑。克而瑞发布了百强房企2022年1月销售数据，数据显示百强房企1月全口径销售规模为5856.4亿元，同比变动-40.6%，较2021年月均变动-44.4%，延续21年下半年的下行趋势，在21年监管收紧、房企普遍面临较大资金流压力情况下或影响产业链企业及消费。 图表1：商品房销售面积及销售额自2021年下半年大幅下滑 来源：wind，国金证券研究所  新政出台，现金流压力将缓解。全国性的商品房预售资金监督管理办法已于近日制定出台，管理办法明确预售资金额度监管为“重点额度监管”，该 oXkYaXkYeVaXaQcMbRsQnNpNoMjMqQmOkPqRqM8OrRyRuOsRvMNZpNvN行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 办法有利于规范预售资金的使用，保证资金使用的灵活性，预期将缓解目前房企普遍存在的现金流压力。  地产需求侧政策释放积极信号，住房消费有望回升。自1月以来，各地出台多条房地产相关政策，山东济南、安徽马鞍山、广西北海、南宁对公积金贷款进行了调整；安徽发改委引导降低首付比例，扩大大宗商品消费；住建部会议部署八项重点工作，并明确提出要充分释放居民住房需求，地产需求侧政策的积极信号将为房地产市场注入信心，此前受地产下行趋势影响的家居家电板块估值有望修复。 三、猪周期预计开启，关注生猪养殖企业  根据农业部能繁母猪存量数据高点推测，今年二季度猪肉价格或会触底，下半年价格预期逐步回升。根据对前期股价与猪肉的历史回溯，股价一般提前猪价7-8个月反应。根据调研情况，去年末今年初非瘟疫情个别地区虽扩散范围较大，但致死率相对较低、整体影响在可控范围内。后续仍需观察补栏情况，判断二季度生猪价格低点的水平及底部持续时间。重点关注具有成本优势的企业。 图表2：生猪养殖股价约提前猪价7-8个月反应 来源：wind，国金证券研究所 四、消费板块行情回顾  本周受疫情防控放松预期、冬奥会带动等影响下，服务类消费尤其是商贸零售、社会服务板块涨幅靠前。其余板块，农业受猪周期带动涨幅较大，家电、食饮、纺服、轻工、传媒均有不同程度上涨。 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：本周行业行情回顾 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周行业/个股涨幅情况 来源：wind，国金证券研究所 五、重要事件整理 行业重要新闻  2月7日，苏宁易购发布春节消费数据，假日期间，“懒人神器”洗碗机销量同比增长52%，洗地机销量增长40%。小家电新年货top3品类分别是电蒸锅、取暖器和扫地机器人。家电清洗服务同比增长93 %。（北京商报）  据灯塔专业版，截至2月7日0时，2022春节档总票房报收60.25亿元。虽然距离去年的78亿的疯狂春节档有大幅差距，但今年春节档票房还是略超疫情前的2019年，位列史上票房第二。（澎湃新闻） -10-5051015农林牧渔 基础化工 钢铁 有色金属 电子 家用电器 食品饮料 纺织服饰 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商贸零售 社会服务 综合 建筑材料 建筑装饰 电力设备 国防军工 计算机 传媒 通信 银行 非银金融 汽车 机械设备 煤炭 石油石化 环保 美容护理 上周近30日近一季度近半年上周近30日近一季度近半年上周近30日近一季度近半年白酒II000596.SZ古井贡酒13.7513.751.1820.24文娱用品002348.SZ高乐股份23.8523.8545.8123.33小家电300272.SZ开能健康21.2521.2519.3815.48休闲食品002991.SZ甘源食品13.1413.1415.9321.52家居用品300640.SZ德艺文创21.3521.3546.320.61白色家电600336.SH澳柯玛14.114.1-27.1216.94调味发酵品II600873.SH梅花生物11.1411.1423.9332.89包装印刷000812.SZ陕西金叶16.6716.67133.33138.49家电零部件II002420.SZ毅昌科技9.849.8433.0183.15调味发酵品II600872.SH中炬高新9.849.84-2.03-12.34家居用品603180.SH金牌厨柕15.8515.8519.428.57家电零部件II000404.SZ长虹华意8.378.372.2617.36饮料乳品002770.SZ*ST科迪9.549.5421.153.48家居用品603408.SH建霖家居15.3115.318.695.73厨卫电器002035.SZ华帝股份7.367.366.09-15.61白酒II603589.SH口子窖9.079.0724.1530.95家居用品301004.SZ嘉益股份14.6614.668.559.91小家电002473.SZ*ST圣莱7.177.179.51127.45白酒II002304.SZ洋河股份8.468.46-3.61-4.87家居用品002790.SZ瑞尔特12.1312.1312.7144.54厨卫电器002543.SZ万和电气6.166.168.290.4食品加工600381.SH青海春天6.736.7326.48-17.05包装印刷600836.SH上海易连10.3910.391.622.28白色家电600983.SH惠而浦6.096.09-10.9-11.39饮料乳品002570.SZ贝因美6.656.6512.84-5.38包装印刷002117.SZ东港股份8.768.7617.2122.93黑色家电600839.SH四川长虹5.885.8814.4914.08饮料乳品603711.SH香飘飘6.296.29-6.52-3.43包装印刷603429.SH集友股份8.528.529.63-0.65家电零部件II301008.SZ宏昌科技5.525.523.25-7.55专业服务002878.SZ元隆雅图61.0961.0991.5792.31养殖业603477.SH巨星农牧31.5631.5669.7992.24饰品002