主要消费产业行业研究：关注疫后复苏机会，把握行业轮动节奏

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金主要消费产业指数 1790 沪深300指数 3989 上证指数 3084 深证成指 11160 中小板综指 11229 相关报告 1.《周专题：白酒企业如何应对二季度疫情波动?-食品饮料周报》，2022.5.8 2.《养殖企业亏损严重，如何展望二季度猪价？-农林牧渔周报》，2022.5.8 3.《期待盈利触底改善，优选大盘价值标的-消费市场观察（20220...》，2022.5.8 4.《攻守兼备，关注估值合理及主线清晰标的-消费22Q1&21年报...》，2022.5.2 5.《大消费22Q1承压明显，防御为先拥抱龙头-消费市场观察（20...》，2022.5.1 李敬雷 分析师 SAC执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 龚轶之 联系人 gongyizhi＠gjzq.com.cn 关注疫后复苏机会，把握行业轮动节奏 投资建议  大消费长期方向明朗，关注疫后复苏节奏。随着市场底部位臵明确，长期方向已较为确定。大消费行业最大的不确定性依然是疫情后续演绎，目前新增确诊人数或已过阶段性高点，可以更加乐观一些。当前时点对于“疫后复苏”的节奏把握重于对方向判断，复苏的先后次序也会极大影响市场表现。  复盘历史行情演绎，社服/食饮走强概率大。以过去六轮国内疫情为参考，可以观察到大消费在疫后复苏上的规律。行业整体在疫情拐点后都会有不同程度的“疫后修复”行情。由于疫情拐点到需求修复具有不确定性，行业选择首先要看中“胜率”，即持有该行业实现盈利的概率。一级行业中食品饮料、社会服务在疫后恢复表现最佳，并且与绝对估值水平相关性不大。在先后次序上，社会服务率先恢复，紧接着食品饮料也会有明显表现。  兼顾胜率和赔率，把握行业轮动顺序。细分行业配臵应兼顾“胜率”和“赔率”，疫后修复机会主要围绕社会服务和食品饮料展开，但需把握节奏。在较短区间，社会服务下的旅游及景区、酒店餐饮表现最为突出，兼具高胜率和高超额回报。酒店餐饮仍能保持较优表现，而食品饮料行业中的白酒、非白酒、食品加工、饮料乳品胜率显著提升。 行情回顾  涨跌幅：大消费一级行业整体涨多跌少，仍处于筑底阶段。轻工制造（4.5%）、商贸零售（3.8%）、纺织服饰（3.0%）板块涨幅居前，仅农林牧渔（-0.1%）板块下跌。  成交额：大消费行业整体日均成交额1347.5亿元，周环比下降5.4%，占A股整体日均成交额的16.1%。 资金流动  A股流动性跟踪：资金流出收窄。股权融资-300.3亿元；股东减持-42.8亿元；新发基金+15.8亿元；融资资金+71.1亿元；陆港通资金-270.0亿元。  主力资金流动：各行业均呈现净流出状态，商贸零售、传媒、农林牧渔板块主力资金净流出金额较多。伊利股份（食品饮料）、洋河股份（食品饮料）、建研院（社会服务）主力资金净流入金额居前。  北向资金流动：各行业北向资金净流入显著减少，家用电器（2.9亿元）净流入额居前。美的集团（家用电器）、格力电器（家用电器）、伊利股份（食品饮料）北向资金净流入金额居前。  南向资金流动：上周纺织服装、食品饮料、商业贸易行业南向资金净流出居前。腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前 交易动态  市场情绪：融资交易占比6.5%（上周6.8%）；卖方推荐指数96.4，维持高位；沪市换手率0.9%（上周0.9%），深市换手率2.0%（上周1.9%）。  热点题材：智能音箱、抖音平台、元宇宙、纸业、家用轻工。 风险提示  疫情持续反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。 165817901921205321842316210517210817211117220217国金行业 沪深300 2022年05月15日 消费升级与娱乐研究中心 主要消费产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、市场观点： 关注疫后复苏机会，把握行业轮动节奏 ...................................4 2、行情回顾 ...................................................................................................6 2.1、板块涨跌幅 .........................................................................................6 2.2、板块成交额 .........................................................................................7 3、板块估值 ...................................................................................................8 3.1、A股大盘估值 ......................................................................................8 3.2、大消费行业估值 ..................................................................................9 4、资金流动 .................................................................................................10 4.1、A股流动性跟踪.................................................................................10 4.2、主力资金流动....................................................................................10 4.3、南北向资金流动 ................................................................................ 11 4.3.1、北向资金 ........................................................................................ 11 4.3.2、南向资金 ........................................................................................13 5、交易动态 .................................................................................................15 5.1、市场情绪...........................................................................................15 5.2、热点题材...........................................................................................16 5.3、异动个股...........................................................................................16 5.3.1、连续上涨 ........................................................................................16 5.3.2、短线强势 ........................................................................................16 5.3.3、短线突破 ........................................................................................17 6、风险提示 .................................................................................................17 图表目录 图表1：国内历次疫情时间复盘（数据截至2022/5/14）.................................4 图表2：各消费子行业“疫后复苏”超额收益......................................................4 图表3：历次疫情拐点后一个月高胜率行业超额收益表现................................6 图表4：历次疫情拐点后一个季度高胜率行业超额收益表现 ............................6 图表7：A股大盘涨跌幅（%） .......................................................................7 图表8：主要消费指数涨跌幅（%） ...............................................................7 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） .....................................................7 图表10：A股成交额统计（亿元，%） ..........................................................8 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） ..................................8 图表12：Wind全A指数PE估值水平............................................................9 图表13：沪深300指数PE估值水平 .............................................................9 图表14：中证800消费指数PE估值水平 ......................................................9 图表15：中证800可选指数PE估值水平 ......................................................9 图表16：A股大消费一级行业PE估值...........................................................9 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE...........